van dft.nl:
Management nam al adviseur in de arm
Corbion interessant als overnameprooi
40 min geleden Edwin van der Schoot
Analisten en zakenbankiers zien in Corbion nadrukkelijk een overnamekandidaat. De melkzuurproducent heeft alvast maatregelen genomen voor het geval het benaderd zou worden.
De Centrale Suiker Maatschappij (CSM) verkocht in 2013 zijn bakkerijendivisie - inclusief de naam CSM - voor $1,4 miljard aan private equity. Het was deze eeuw na desinvesteringen van dochters HAK, Venco en de laatste twee suikerfabrieken het einde van een tijdperk. Het in Corbion omgedoopte resterende bedrijf legt zich sindsdien toe op de op termijn beter renderende productie en toepassing van melkzuren in voedingsmiddelen en in toenemende mate op vervangers van klassieke fossiele chemiegrondstoffen.
Omdat het bedrijf amper schulden heeft, veel cash, het makkelijk op te splitsen kan zijn in twee bedrijven en geen beschermingsconstructie heeft, wordt Corbion al langere tijd als overnameprooi gezien.
Het bedrijf nodigde mede daarom ruim een jaar geleden al een aantal Nederlandse en buitenlandse zakenbanken uit, met de opdracht een ’wat als er een overnamebod komt’ scenario uit te werken. Een Amerikaanse zakenbank kwam volgens betrokkenen als beste uit de bus en zal Corbion moeten verdedigen mochten er in de toekomst ongewenste avances komen van deze of gene.
Geruchten
Vorige maand kwamen geruchten naar buiten via een Amerikaanse weblog dat Corbion benaderd zou zijn voor een overname, er werd zelfs een prijs genoemd van €35 per aandeel. Die geruchten lijken een kwestie van ’klok en klepel’. Corbion zelf wil er niet op ingaan. Wat een rondgang langs bronnen op de Zuidas wel heeft opgeleverd, is dat meerdere private equitypartijen en tenminste één Amerikaanse strategische partij eerder dit jaar naar Corbion gekeken hebben, maar allen besloten hebben om geen toenadering te doen. Concreter dan dit lijkt de belangstelling voor de melkzuurproducent op dit moment nog niet te zijn.
Corbion besloot zich in 2013 na de verkoop van de bakkerij-ingredienten - goed voor driekwart van de omzet en ruim 8000 personeelsleden - dus te richten op twee resterende activiteiten met hogere marges: Levensmiddeleningrediënten en -behandelingen op basis van melkzuur (de toevoeging van melkzuren houdt bijvoorbeeld brood en vlees langer vers, en geeft snoep zijn zoetzure smaak) en biochemische toepassingen van melkzuur, bijvoorbeeld in cosmetica en schoonmaakmiddelen.
In 2017 was driekwart van de omzet van ruim €900 miljoen afkomstig uit levensmiddelen, en voor tweederde uit de VS. „Die levensmiddelen zou je makkelijk los kunnen knippen. Als zelfstandig onderdeel kun je daar drie tot vijfmaal de ebitda aan schuld (leverage-ratio) op de balans zetten,” legt analist Dylan van Haaften van NIBC uit waarom investeringsmaatschappijen veelvuldig in verband gebracht worden met Corbion. Ook analisten van KBC schreven dat ’het geen verrassing zou zijn als Corbion wordt overgenomen.’
Evonik, DSM of Danisco
De biochemie-activiteiten van Corbion zouden volgens KBC en NIBC aantrekkelijk zijn voor Evonik, DSM of Danisco. Corbion heeft op chemiegebied ook nog 50/50 joint ventures met Total (productie van bioplastics) en Basf (productie van barnsteenzuur).
De waarde van Corbion op de beurs is momenteel €1,6 miljard. Corbion streeft er zelf naar de leverageratio te verhogen van de huidige 0,6 naar 1,5.