In de telegraaf
Sector biedt veel potentieel, maar risico’s zijn hoog
door Johan Wiering
AMSTERDAM Aan de recente overnamegolf in de biotechnologiesector komt voorlopig geen einde, zo menen deskundigen. Maar ook als een overname uitblijft, kan een biotechbedrijf volgens hen een aantrekkelijke belegging vormen. Wel benadrukken ze dat de risico’s hoog zijn.
Biotechnologie gebruikt biologie om medicijnen te ontwikkelen. De focus ligt op moeilijk te behandelen ziektes, zoals kanker, reuma en diabetes. Jan de Kerpel, hoofd van life sciences corporate finance bij Kempen, benadrukt dat biotechnologiebedrijven door hun innovatiekracht hier het verschil kunnen maken. „Het heeft geen zin om een iets beter medicijn te ontwikkelen dan de al bestaande. Slechts als deze substantieel beter werken, kunnen ze hun medicijn tegen een goede prijs op de markt brengen.”
Doordat grote farmaciebedrijven zich vooral op veelvoorkomende ziektes richten, zijn zeldzame ziektes ook een interessant aandachtsgebied voor biotechnologiebedrijven. Vooral omdat ze dan bij toezichthouders een versneld goedkeuringstraject kunnen doorlopen en hoge prijzen kunnen bedingen.
Hoewel de sector nog maar enkele tientallen jaren bestaat, ligt zijn aandeel in de wereldwijde medicijnverkopen al op ruim een kwart. „En van de tien grootste geneesmiddelen zijn er vijf door een biotechnologiebedrijf ontwikkeld”, meldt De Kerpel.
De laatste maanden is er bijna elke week overnamenieuws in de sector. Dit komt doordat grote farmaciebedrijven worden geconfronteerd met het verlopen van patenten. „En als ze constateren dat hun pijplijn de wegvallende omzet niet zal opvullen, gaan ze op zoek naar licenties op biotech-medicijnen. Dat geld momenteel goedkoop is, maakt het makkelijker om overnames te financieren”, aldus analist Suzanne van Voorthuizen (Kempen).
„Ook de extra kasmiddelen die Amerikaanse bedrijven dankzij de belastinghervormingen hebben, dragen bij aan de piek”, meldt analist Stéphanie Put van DeGroof Petercam. Dat overnames vooral plaatsvinden op het moment dat het product van het biotechnologiebedrijf zich in de laatste fase van de klinische studie bevindt, is volgens haar logisch. „Dan is de kans dat het product wordt goedgekeurd namelijk heel groot. Uit een artikel van het tijdschrift Nature kwam naar voren dat deze kans 10-13% is in de eerste fase. Dit loopt op naar 80-90% na de derde fase. Bovendien hebben biotechnologiebedrijven vaak niet het netwerk en het geld om het product zelfstandig op de markt te brengen.”
Ook de premies die bovenop de beurskoersen van biotechnologiebedrijven worden betaald, zijn de laatste maanden sterk gestegen. Waar deze volgens een rapport van Kempen een al bovengemiddelde 40% in de periode 2012-2017 beliep, worden de Belgische bedrijven Ablynx en Tigenix tegen premies van 112% respectievelijk 81% van de Brusselse beurs gehaald. De Kerpel benadrukt dat dit geen uitzonderingen zijn. „Dat er vaak meerdere geïnteresseerde partijen zijn, drijft de prijs omhoog.”
Hoewel in het verleden enkele in Amsterdam genoteerde bedrijven werden gekocht, met als meest aansprekende die van Crucell eind 2010 voor €1,8 miljard, gaat de recente overnamegolf vooralsnog aan ons land voorbij. Volgens De Kerpel is dit een kwestie van tijd. „Ik denk dat 95% van alle succesvolle biotechnologiebedrijven in Europa uiteindelijk zal worden gekocht.”
Ook afgezien van het overnameaspect, kunnen biotechnologiebedrijven volgens de experts een aantrekkelijke belegging vormen. Een mooi voorbeeld vormt Galapagos, waarvan de koers de afgelopen jaren zeven jaar acht keer over de kop ging. Pharming ging zelfs vijf keer over de kop in het afgelopen jaar. Maar daar staat tegenover dat het bedrijf vele jaren een kwakkelend beursbestaan kende.
Evenals de andere in Amsterdam genoteerde kleine biotechbedrijven richt Pharming zich goeddeels op één medicijn, wat veel risico met zich meebrengt. Dit geldt vooral zolang het nog hoogst onduidelijk is of het medicijn goedgekeurd zal worden. Van Voorthuizen benadrukt dat wie voor een dergelijke belegging kiest, eerst een goede schatting moet hebben gemaakt van de kans op succes. „Het helpt als je veel weet van een bepaalde indicatie”, voegt Put toe. „Wie geen hoog risico wil lopen, kan beter een bedrijf kopen dat over een heel technologieplatform beschikt, zoals Galapagos.”
Alle experts benadrukken dat het bij biotechnologiebedrijven extra belangrijk voor beleggers is om goed huiswerk te doen. Dat zou zich volgens hen niet moeten beperken tot het doorlezen van het jaarverslag. Zij wijzen voorts op het belang van spreiding. Want een biotechnologiebedrijf kan ook hard in waarde dalen, vooral als het medicijn tegen de verwachting geen groen licht van de toezichthouder krijgt.