OVER MARGES
Om het later makkelijker terug te kunnen vinden, even mijn posts van 09-08-2018 gekopieerd uit de maanddraad:
[reactie op @martinmartin, om 16.40]: De outlook voor 2018 is bijna aantoonbaar te laag, zowel qua omzet, marge als EPS. ...
Over de bruto marge het volgende simpele sommetje voor Consumer. In de rekendraad hebben we door gezamenlijke inspanningen al eens uitgeplozen dat het C&S deel in de pnd-verkopen (incl. maps en apps) steeg van ca 24% in 2016 tot ca 28% in 2017. Heel precies zijn deze getallen niet vanwege de toenmalige 'vervuiling' van de consumercijfers door sports, en enige onzekerheid over de hardwarebijdrage bij TTT (ik gok op 2/3e van de aldus genoemde post onder de subcijfers voor TTT), maar toch.
Ik vermoed een verdere stijging van het C&S deel bij pnd's vanwege de toenemende netto vrijval van defrev (=C&S) en het feit dat de prima connected pnds's niet echt veel duurder zijn dan de kale instapmodelletjes. Zeg 30% C&S in 2018 met een bruto marge van zeker 85%.
Voor de kale hardware werden (ook in vroegere analistenrapporten) marges genoemd van 33-38%. Ik neem een voorzichtige 34%.
Dan kom ik voor pnd's op een marge van 0,30x0,85 + 0,70x0,34 = 49,3%.
De marge van de onder Consumer vallende automotive hardware is onbekend, maar zal denk ik niet veel lager dan 40% zijn (grote klant, weinig administratief gedoe en geen retailmarge, contracten uit 'goede jaren'). Deze omzet wordt overigens uitgefaseerd en levert geen belangrijke bijdrage meer.
Zo je wilt kan je de berekening uitbreiden naar alle bu's tezamen. Ik heb dat gedaan met de volgende aanvullende aannamen voor 2018:
PND'S: omzet 265 mio, marge 49,3%, dus gross result = 130,65
AUTOMOTIVE HW: omzet 37 mio, marge 40%, dus gross result = 14,80
REST: omzet 543 mio, marge 85%, dus gross result = 461,55
TOTAAL: omzet 845 mio, gross result = 607,0 mio, dus marge 607/845 = 71,83%.
NB1. Ben te lui geweest om de REST (automotive + enterprise + telematics) op te splitsen, dat mogen de liefhebbers zelf doen. Ik denk dat de marge bij aut. en ent. iets hoger is dan 85%, bij TTT wat lager. Gemiddeld iets als 85%.
NB2. De margeberekening is niet erg gevoelig voor de precieze aannamen omtrent de omzetten, probeer zelf maar uit. De marge vooraf schatten is makkelijker dan de omzet schatten.
NB3. TomTom zegt in hun laatste outlook: marge "at least 70%".
...
[reactie op @tatje, om 23.04]: Inderdaad, de door Taco herhaalde daling van Consumer met 30% in 2018 is niet (meer) te begrijpen. De pnd-omzetten in Q3 en Q4 zullen ongetwijfeld een stuk lager zijn dan in Q2 (84 mio), dat is altijd het beste kwartaal voor pnd's. Maar 60 mio per kwartaal moet toch minstens haalbaar zijn in H2 (in het traditioneel slechte Q1 was het 57 mio). Dan kom je op ruim 260 mio voor het hele jaar. En daar komt dan nog een kleine 40 mio automotive hw bij. Dan zit je al op 300 mio in totaal, dus 10 mio meer dan Taco.
...
Bij mijn schatting van 265 mio pnd-omzet ben ik overigens uitgegaan van een daling van 20% t.o.v. 2017. Iets lager dan de yoy dalingen (21%) in 2016 en 2017 (zie mijn post in de rekendraad van 17 febr.2018) ivm. relatief meer vrijvallende defrev.
De enige verklaring die ik kan bedenken voor Taco's lage schatting is dat zij nu al weten dat de omzet automotive hw. in H2 heel sterk terugvalt. Zij kennen immers de contracten...
Bij mijn schatting van 37 mio daarvoor in 2018 ben ik ietwat willekeurig uitgegaan van een yoy daling van 16%, gelijk aan de yoy daling in Q2. Terwijl de daling in H1 slechts 11% was, maar 27% over heel 2017 (tov. 2016). Dat was hoog, want van 2015 op 2016 was het 15%.
Enfin, zou ik die -27% ook op 2018 toepassen, dan verklaart nog maar 4 mio van ons verschil met Taco. Om op Taco's 290 voor Consumer uit te komen, zou -bij onze veronderstellingen voor de pnd-verkopen- de automotive hardware in H2 vrijwel geheel moeten wegvallen.