Aegon: verzekeraar met discount
Beurs vandaag, Update
door Nico Inberg
gepubliceerd 10 dec 2018 om 08:00
Aegon, een van de aandelen in onze Blue Chip-portefeuille, hield vorige week een investeerdersdag in New York. Uiteraard keken we geïnteresseerd mee.
De nadruk lag op de ontwikkeling van de Amerikaanse activiteiten, waarvan een groeiversnelling aangekondigd werd. CEO Wynaendts noemt zijn bedrijf inmiddels een door technologie gedreven bedrijf dat vastbesloten is de groei te versnellen.
Dat moet dan vooral uit de VS komen. In de VS heeft Aegon al in 1999 Transamerica overgenomen, dat in die tijd als verzekeraar tegenvallend presteerde. Aegon betaalde 70% van de aankoopsom in aandelen, wat toen goed kon omdat de aandelenkoers van Aegon in die tijd heel hoog stond.
Inmiddels is die weg voor Aegon afgesneden, want de verzekeraar noteert tegen een aardige discount voor wat betreft de boekwaarde en nieuwe aandelen uitgeven op deze koers is daarom geen aangewezen optie.
Geen ingewikkeld plan
De belofte dat de Amerikaanse groei zal versnellen is niet gestoeld op een ingewikkeld plan, dat moet vooral komen van het aantrekken van nieuwe klanten en versterking van de bestaande klantrelaties.
Door de combinatie van groei, een solide kapitaalpositie, een lage schuldgraad en een toenemende cashflowgeneratie wordt verwacht dat geleidelijk meer dividenden naar het moederbedrijf zullen vloeien.
De solvabiliteit van Aegon Americas blijft op niveau; door de belastingverlagingen van Trump moest Aegon afboeken op de compensabele verliezen, maar het wijzigen van de juridische structuur werd dat effect weer hersteld.
De RBC (Risk Based Capital), zoals in de VS de solvabiliteitsratio genoemd wordt, blijft daarmee boven de gewenste target zone.
Vivat?
Hoewel de verkoop van Vivat niet aan de orde kwam op de investeerdersdag, is het een publiek geheim dat ook Aegon Vivat graag zou overnemen. Het is echter de vraag of Aegon de middelen kan en wil vrijmaken hiervoor. Een emissie op dit koersniveau is in ieder geval niet logisch.
Waarschijnlijker is het dat zij deze beker aan zich voorbij laat gaan, ook omdat er kapitaalkrachtiger kapers op de kust zijn als ASR en Allianz.
Waardering laag
De afzwakking van de Amerikaanse rentevooruitzichten met daarbij het negatieve beursentiment heeft het aandeel afgelopen periode geen goed gedaan. Op de huidige koers noteert het aandeel tegen de helft van de boekwaarde en loopt het dividendrendement op tot 6,3%. Een dividend dat bovendien het potentieel heeft om de komende jaren te stijgen.
In onderstaande presentatie ziet u cfo Aegon Americas Michiel van Katwijk over de financiële positie van Aegon in de VS.