alida1 schreef op 9 juli 2019 07:21:
Hoog spel
Het is fascinerend om te zien hoe een bedrijf vecht om boven te komen. Zoals het aan de Londense en Amsterdamse beurs genoteerde Accsys Technologies. De houtveredelaar, jaren lang een tobbend 'dubbeltjesfonds', is druk doende zijn markt voor zijn duurzame houtproducten te ontwikkelen. Met zijn technologie geeft het bedrijf grenenhout de kwaliteit van tropisch hardhout. Een langjarige startup die in zijn zestienjarig bestaan de nodige zeperds incasseerde.
Onlangs publiceerde Accsys zijn jaarcijfers. De omzet blijkt in het op 31 maart geëindigde boekjaar 2018/2019 met 23% te zijn toegenomen en de brutowinst zelfs met 37%. Dat is fors. Investeerders als de familie Van Beuningen en Van Puijenbroek moeten tevreden zijn. De aandelenkoers van AccsysAXS€1,28--, opgenomen in de Amsterdamse Small cap, noteert al bijna een jaar boven de €1 en nu circa €1,25.
Accsys investeert als een bezetene. In Arnhem is inmiddels een derde oven geïnstalleerd, een vierde oven is in ontwerp, een fabriek in Hull is in aanbouw. En inmiddels is Accsys ook eigenaar geworden van het fabrieksterrein inclusief gebouwen in Arnhem, waar het produceert. Bezittingen die het bedrijf eerder huurde.
Het optimisme van Accsys is groot. Kijk eens naar de rooskleurige prognoses van researchbureau Edison van afgelopen april, op de site van Accsys en in opdracht van het bedrijf opgesteld. We nemen aan dat Accsys zich in de ramingen kan vinden. Volgens Edison groeien omzet en resultaat (ebitda) de komende jaren flink.
De omzet loopt volgens Edison op van €75 mln in boekjaar 2018/19 tot €110 mln in 2020/21. De ebitda neemt toe van €3,5 mln negatief tot ruim €10 mln. De winstmarge verbetert van min 5,7% in 2018 naar plus 9,4%.
Eerst zien en dan geloven. Want de gerealiseerde ebitda in het afgelopen boekjaar bedroeg slechts minder dan de helft van de door Edison geraamde €2 mln, namelijk €0,9 mln.
De verdiencapaciteit van Accsys is cruciaal, met het oog op de forse schuldpositie, met flink onderpand voor de bank. Immers de nettoschuld (bruto schuld minus geld in kas) van Accsys bedroeg afgelopen boekjaar €50,1 mln. Met een ebitda van €0,9 mln heeft Accsys een 'leverage' van 50. Het heeft met deze winst vijftig jaar nodig om zijn nettoschuld af te lossen. Terwijl banken meestal uitgaan van een maximum van 3.
Toch ziet Edison het zonnig in. Voor boekjaar 2020/21 bedraagt de leverage volgens Edison nog maar 6.
Accsys speelt hoog spel. Als de komende jaren net als in het afgelopen boekjaar de ebitda slechts de helft bedraagt van wat Edison raamt - €2,4 mln in plaats van € 4,7 mln in 2019/20 en €5,2 mln in plaats van €10,4 mln in het jaar daarop - kan de leverage zomaar 12 zijn. Dan wordt het geduld van de financiers danig op de proef gesteld
Bron FD