KBC Securities Galapagos (Buy) PT EUR 195
Gisteravond publiceerde Galapagos resultaten over de eerste helft van 2019. De omzet en overige inkomsten kwamen uit op een sterke 108,5 miljoen euro (prognose KBCS 80,1 mln), wat te verklaren is door een mijlpaalbetaling in juni van AbbVie (23,4 miljoen euro) en terugbetalingsinkomsten van Novartis voor MOR106 (10,0 miljoen euro).
De R&D-uitgaven bedroegen 177,6 miljoen euro (prognose KBCS 193,7 miljoen euro), een stijging met 26,1 miljoen euro t.o.v. een jaar eerder. De totale operationele kosten gingen op jaarbasis 22,9% hoger tot 206,2 miljoen euro (KBCSe € 218,8 miljoen). Het nettoverlies bedroeg 95,9 miljoen euro, in lijn met de KBCS-prognose van 125,1 miljoen euro, gecorrigeerd voor de mijlpaal van AbbVie. De kaspositie klokte af op 1,15 miljard euro, in lijn met de schatting van KBCS en goed voor een cash burn van 142,9 miljoen. Exclusief de aangekondigde Gilead-dealopbrengsten laat Galapagos zijn cash burn prognose van 320 - 340 miljoen euro voor het volledige boekjaar ongewijzigd.
De visie van KBC Securities: Met de mijlpaalbetaling van AbbVie (23,4 miljoen euro) stegen de financiële resultaten van Galapagos boven de verwachtingen van KBCS uit. Aangezien de cash burn doelstelling voor 2019 ongewijzigd is (ondanks de cashinfusie van de recente Gilead-deal) en de verwachte R&D-versnelling, lijkt het erop dat de verhoogde cash burn is gereserveerd voor 2020. Los van een kleine tegenslag in het fase I JAK1/TYK2 programma, maakt Galapagos goede vorderingen in het klinische traject. In 2019 is het nog uitkijken naar de Filgotinib fase II-uitlezingen en een eerste glimp van de Toledo franchise. Maar vooral in 2020 belooft er veel nieuws op het programma te staan. Bovendien wordt verwacht dat de pijplijn in een vroeg stadium zal versnellen dankzij de Gilead-transactie. KBCS herhaalt het advies en koersdoel.