Toert schreef op 24 oktober 2019 09:58:
[...]
Hier kan ik me in vinden !
Waar komen die verschillen vandaan, met de veel lagere omzetverwachtingen in die artikelen ?In de "analistenrapporten" wordt namelijk geen rekening gehouden met de omzetverhoging door de deal. In het rapport van Nomura wordt dat mooi omschreven als "R&D revenue", en vele analisten vergeten die post. Straf, want dat worden toch verondersteld om professionals te zijn ? Het lijkt me vooral luiheid, en niet zozeer het op het verkeerde been zetten van de klanten. maar toch.
maar toch even mijn eigen rekensommetjes. Totale Bedrijfsopbrengsten :19Q1 : 33 miljoen + 7.8 miljoen "overige opbrengsten" = 41 miljoen
19Q2 : 58 miljoen + 8.8 miljoen "overige opbrengsten = 67 miljoen
19Q3 : 33 miljoen (schatting) + 8 milj. + 15% van de deal 540 miljoen =
581 miljoen 19Q3 : 33 miljoen (schatting) + 8 milj. + 20% van de deal 790 miljoen =
840 miljoen Moeilijk om een inschatting te maken voor 19Q4, want daarvoor moeten we weten op hoeveel jaar ze de rest van de deal zullen afschrijven, en of dit lineair dan wel degressief zal zijn. Geen idee.
--> Belasting : in theorie geen extra te voorzien, wegens geaccumuleerde verliezen, en weinig belasting op opbrengsten van onderzoeken. Ben niet genoeg op de hoogte om hier mijn hand voor in het vuur te steken.
Totaal aan kosten, belastingen, enz : 19Q1 : 90 miljoen (in lijn met vorige kwartalen)
19Q2 : 115 miljoen (iets hoger dan vorige kwartalen, vooral door het afnemen van de post "overige financiële opbrengsten)
19Q3 : 125 miljoen (extrapolatie met de natte vinger)
Winst/verlies : 19Q1 : 33 - 90 = -48 miljoen (afrondingen spelen op)
19Q2 : 58 - 115 = -47 miljoen
19Q3 : 581 - 125 = 356 miljoen
19Q3 : 840 - 125 = 715 miljoen
De
"deferred revenue/Over te dragen opbrengsten lange termijn (op de balans bij de lange termijn schulden" is ook een interessante post bij de lange termijn schulden op de balans.
19Q1 en 19Q2 : 0 cent.
19Q3 : 3950 - 540 = 3510 miljoen
19Q3 : 3950 - 790 = 3160 miljoen
De vraag die zich nu stelt, is op hoeveel jaar die post zal overdruppelen naar de omzet. en of dat lineair zal worden of niet.
Als dit op vijf jaar zal gebeuren, en lineair : 3500 / 5 jaar / 4 kwartalen =
175 miljoen extra omzet per kwartaal. Per jaar 700 miljoen.
Dit zou moeten volstaan om vanaf nu geen boekhoudkundige winst meer te maken.
Dit zijn uiteraard, net zoals het afschrijven van aangekocht materiaal, pure boekhoudkundige verrekeningen.
Afschrijvingen op investeringen (materiaal, gebouwen, tc...) worden bijvoorbeeld niet meegerekend in de EBITDA. Ik stel me dus ook wat de vraag of dit met deze R&D revenue ook zo is ? Ben dat nog nergens tegengekomen. Open vraag.
Wat beteft free cash flow is het allemaal duidelijker. Free cash flow : netto kasstroom gegenereerd uit bedrijfsactiviteiten (cash flow statement) min "investeringen in property en equipment". Hier zal de volledige som van de deal onmiddellijk in verschijnen in 19Q3 (onder de post "Toename over te dragen opbrengsten". De volgende kwartalen zal die terug (zeer) negatief worden.
Free cash flow is dan ook een betere maatstaf om in te schatten of een bedrijf geld maakt, of geld opslorpt. De afschrijvingen op investeringen zitten daar bijvoorbeeld ook niet in. Als je een machiene koopt, dan wordt die druppelsgewijs afgeschreven in de winst, maar in de free cash flow wordt die onmiddellijk volledig in rekening gebracht.
Een andere interessante post is de "Geldmiddelen en cash equivalenten". Daar komt de ganse som direct op terecht. Na 19Q2 stond die op 1148 miljoen, die zal nu op 1148 + 3950 + 1100 - cash burn 19Q3 = ongeveer 6000 miljoen uitkomen. Aan 60 miljoen aandelen, is dit dus
100 euro per aandeel aan cash. Waarschuwing : dit zijn berekeningen uitgevoerd door een amateurke dat zich wat ingelezen heeft. Eigenlijke bedoeling van de berekeningen op voorhand te maken, is om zwart op wit te zien waar ik de mist in ga bij de echte berekeningen. Kwestie van het de volgende keer beter te kunnen inschatten. Al doende leert men, al op zijn bek gaande onthoudt met beter.
Mocht iemand redeneerfouten vinden : shoot ! Kan er maar van bijleren.
(sorry voor de lange epistel)