voda schreef op 19 november 2019 19:25:
NIBC boekt wereldprimeur met risicovol en groen schuldpapier
Een relatief kleine Nederlandse partij heeft maandag een financiële wereldprimeur geboekt. De Haagse zakenbank NIBC plaatste de eerste echt duurzame CLO, een vehikel dat in leningen van bedrijven met een relatief hoge schuldenlast belegt.
De plaatsing van North Westerly VI betekent een verdere verbreding van het verantwoorde aanbod voor schuldbeleggers. Eerder kwamen er al groene staatsobligaties en begonnen bedrijven met het uitgeven van duurzaam schuldpapier. De toepassing van ESG (environment, sustainability & governance) in de markten voor hefboomleningen en CLO's (collateralized loan obligations) in jargon, staat nog in de kinderschoenen.
Er waren tot gisteren zes Europese CLO's die bepaalde debiteuren uitsloten op basis van ESG-criteria, en een handjevol in de veel grotere Amerikaanse markt, die op dit vlak duidelijk achterloopt. NIBC selecteert strenger dan andere managers, door actief te monitoren en te rapporteren over de duurzame prestaties van de bedrijven waarin de CLO belegt.
Volgens een woordvoerder van de bank is het schuldpapier waarmee het €410 mln grote vehikel zich financiert vooral verkocht aan pensioenfondsen, verzekeraars en vermogensbeheerders met een uitgesproken en actief ESG-beleid.
Beperkt aanbod van leningen
Op de obligatiemarkten groeien de vraag naar en het aanbod van verantwoorde beleggingen onstuimig. Maar vooralsnog is er bijna uitsluitend duurzaam schuldpapier met een relatief laag risico en dito rendement voorhanden. De Finse roestvrijstaalfabrikant Outokumpu, die een fabriek heeft in Terneuzen, plaatste in de zomer een exemplaar met een ESG-sausje. Zo'n expliciet duurzame lening met hoger risico en rendement is een zeldzaamheid.
Beleggers moeten dus vooral afgaan op hun eigen inschatting, die ook nog eens zou kunnen uitwijzen dat de lening ondanks het ESG-etiket niet aan de eisen voldoet. Een bijkomend risico zou kunnen zijn dat ESG-CLO's gedwongen zijn om geconcentreerd te beleggen in het schaarse schuldpapier dat aan hun eisen voldoet.
Aanmoedigen
Leningenbelegger Elissa Johnson van vermogensbeheerder Janus Henderson denkt dat de Europese markt groot genoeg is om de diversiteit van portefeuilles op peil te houden. Haar bezwaar is anders: 'De doorgaans uitgesloten industrieën maken maar een procent of zes van de markt uit. Het is belangrijker om te zoeken naar bedrijven die de juiste kant op bewegen.'
Hoofd duurzaamheid Robin Willing van NIBC ziet het ook zo: 'Wij willen bedrijven aanmoedigen.' NIBC weigert ruim de helft van de aangeboden leningen, waaronder recentelijk een van een transportbedrijf vanwege controverse rond de eigenaar en van een farmabedrijf vanwege 'onethische' prijzen voor medicijnen. Volgens Willing is NIBC met maximaal één CLO per jaar klein genoeg om altijd kieskeurig te kunnen blijven.
Drukke, stroeve markt
De Haagse bank had de pech dat de plaatsing van nieuwe CLO's de laatste weken wat stroever verloopt, terwijl het druk is op de markt. Uiteindelijk viel de schade voor NIBC alles mee, met een risico-opslag van 97 basispunten op de veiligste obligaties.
De financieringskosten voor nieuwe CLO's zijn opgelopen, of anders gezegd: beleggers eisen een hogere rente. Dat drukt de zogenoemde 'arbitrage', het verschil tussen de financieringskosten en de rente-inkomsten uit de gekochte leningen waaraan managers als NIBC hun geld verdienen.
CLO-beleggers willen gecompenseerd worden voor het feit dat er steeds meer debiteuren in de problemen raken. 'Er zullen teleurstellingen zijn, want er zijn agressief gefinancierde bedrijven met torenhoge winstverwachtingen', zegt Johnson van Janus Henderson. Een andere zorg is dat steeds meer bedrijven door kredietbeoordelaars worden afgewaardeerd tot CCC. Veel CLO's mogen maar beperkt in die risicoklasse beleggen.
Toch een topjaar
Johnson benadrukt dat de zwakte vooral in de Verenigde Staten zit, specifiek in de energiesector. Europa wordt 'besmet' door het mindere sentiment daar, ook omdat veel beleggers aan beide kanten van de Atlantische Oceaan actief zijn. Daar komt nog eens bij dat Japanse banken die, aangevoerd door Norinchukin, massaal in CLO's belegden, duidelijk gas hebben teruggenomen.
Dat neemt allemaal niet weg dat 2019 een goed jaar is voor de Europese CLO-markt. Zo is het emissievolume van bijna €29 mrd het hoogste sinds de crisis. Zo hard zal het volgend jaar niet gaan, denken analisten. Maar er zijn veel nieuwe managers op de markt, en volgens Bloomberg is de pijplijn goed gevuld. Bovendien hebben onderzoeken van diverse toezichthouders uitgewezen dat zorgen over de negatieve effecten van een herrijzende CLO-markt overtrokken lijken.
fd.nl/beurs/1324201/nibc-verbreedt-op...