Uiteindelijk toch de sigarendoos er maar even bijgepakt en wat berekeningen gemaakt.
De meest aantrekkelijke positie van JET lijken me UK, NL en Duitsland. In het verleden werden daar adj. EBITDA marges van (meer) dan 30% gerealiseerd. UK verkeert dit jaar in "weggeefmodus", dus daar is de marge van +30% in 2020 omgeslagen in -13% in H1. Omdat ik heel vergevingsgezind ben, ga ik er even vanuit dat deze ooit weer zal herstellen naar 30% (best wel optimistisch natuurlijk). Als ik vervolgens de omzetten over H1 verdubbel (en afrond naar boven) kom ik voor 2021 op een omzettaxatie in deze markten van €2 miljard. 30% marge geeft een theoretisch adj. EBITDA-potentieel van €600 mln. Head office verbrandt dit jaar zo'n €200 mln. Balans vertoonde per 30/6 een verschil tussen total liabilities en current assets van zo'n €2,3 miljard, maar er staan ook nog (te verkopen) deelnemingen op. Huidige market cap is iets van €10 miljard. Je zou zeggen dat de waarde van de belangen in de dominante markten plus de opbrengst bij verkoop van de rest die €12,3 miljard momenteel wel (minimaal) zou moeten kunnen matchen.
Kortom, misschien is het glas wel halfvol, mits de juiste strategische keuzes worden gemaakt.
Ben aan het kijken naar een opwaarts gerichte optieconstructie (driepoot), waarbij ik gespaard zal worden voor het eerste stuk daling, maar ook het eerste stuk stijging zal moeten missen. Immers, safety first met dit soort fondsen!