Gerbson schreef op 25 januari 2022 14:26:
Ik ben de laatste tijd wat minder actief, dus geen idee of het e.e.a. al voorbij is gekomen, maar ik zag wel in een oogopslag wat vragen over het nettoresultaat. Als aandeelhouder deel ik graag mijn visie over de toekomst van CM.COM:
Begin hiermee:
www.youtube.com/watch?v=SA976NnetqE --> Dit is een interview van Rowan Nijboer met de CEO van CM.COM Dhr. Glabbeek. Echt een kwalitatief goed en uitgebreid interview. Er worden belangrijke vragen rondom de winstgevendheid van CM.COM beantwoord. Naar mijn mening de key points:
- Glabbeek stelt vast dat er sprake is van 29% NDR (Net Dollar Retention Rate), dit betekent dat bestaande klanten gemiddeld in het volgende jaar 29% meer uitgeven bij CM dan het jaar ervoor. Zonder acquirerende groei of de aanwas van nieuwe klanten is er dus al een hele solide omzetgroei.
- Klanten blijven in 96% van de gevallen klant in het volgende jaar, gemiddeld dus 25 jaar. Glabbeek geeft aan dat er vaak in het eerste jaar verlies wordt gemaakt om een klant binnen te halen, het onboarden, systemen uit te leggen, Sales/Marketing kosten zijn daar per klant relatief hoog. Gewezen op de hiervoor beschreven 96% worden deze kosten dus terugverdiend. Tussen neus en lippen door geeft Glabbeek aan dat een stijging in Sales/Marketing kosten dus betekent dat er meer klanten geworven worden. Deze klanten leveren dus in het volgende jaar meer omzet op, tegen verminderde kosten; een eindeloze sneeuwbal.
- Met de beursnotering is het makkelijker geworden om personeel te belonen met aandelen, dit gebeurt op grote schaal om betrokkenheid en doorzettingsvermogen evenals een duurzame relatie met het personeel te verbeteren.
Als ik dan de cijfers bekijk valt mij het volgende op:
Platform revenue ontwikkeling: gyazo.com/18cabaa6a85e6b546eb912c9d87...
Platform gross profit ontwikkeling: gyazo.com/2fcb4d97144d08dc0fa485e7469...
--> Hier zit de echte winstgevende kracht van CM, de cloud subscriptions, SaaS Revenue en ticketing. GM is hier 87% wat echt ontzettend hoog is.
Als ik kijk naar Q3 update : 'Payments processed grew by 40% y-o-y to € 229 million, mainly due to an increase of online checkout transactions.
Platform gained from an increase of our SaaS propositions, such as our Mobile Cloud Solutions and Over The Top
(OTT) bundles like WhatsApp. This resulted in an 89% y-o-y growth of our Annual Recurring Revenue (ARR) to
€ 20.4 million at the end of Q3 2021.'
En naar de ontwikkeling bij ticketing : gyazo.com/2cf7ac64231576742a1523a72a1...
Dit doet mij geloven dat de ontwikkeling van de gecategoriseerde omzet als 'platform' (in dit geval specifiek ticketing, OTT bundles en Cloud/SaaS) enorm groeit. Daarmee groeit dus ook de winstgevendheid harder dan bij de reguliere CPaaS omzet. Dit is ongetwijfeld de reden dat de gemiddelde marges sterk verbeteren t.o.v. H1 2021 (26-->29%). Als ze dit kunnen doorpakken dan praten we echt over een gigantische groei qua winstgevendheid in de toekomst.
Ik ga hier niet mijn hele rekenmodellen delen, maar ik ga zelf uit van 50-70 mil EBITDA in FY2022. Het kan heel hard gaan met de koers als blijkt dat winstgevendheid heel dichtbij is. Kijk naar Sinch/Twilio. Sinch is een beter voorbeeld aangezien daar geen Amerikaanse gekte inzit. EBITDA TTM is 1,3 Beurswaarde is 125. Plak die factor van 100 maar op mijn EBITDA om te zien waar we heen kunnen ;)
---------------------
Dit bovenstaande postte ik in oktober 2021, er is in mijn optiek weinig veranderd. High-margin onderdeel zal versterken door het opheffen van de lockdown (Ticketting/platform). Ik denk dat veel mensen onderschatten dat CM.com redelijk profiteert van een 'open' maatschappij, meer dan andere technologische bedrijven.
Bovendien kan ik mij niet vinden in bovenstaande kritische punten, forward p/e van 50 in 2023 op deze koers? Dat is gewoon niet waar... Marktkap is nu 650 mil, dan denkt men dus dat er 13 mil ebit in 2023 is? Vind ik een behoorlijk lage schatting. Men kiest er gewoon voor om een relatief groot deel te investeren in de sales/verkoop, als je dat nu zou halveren is er al een 25 mil ebit voor 2021.
Ook de hoge rente raakt CM niet of nauwelijks, balans is schoon, recent een slimme convertible obligatie uitgegeven tegen 2% p.a. Dat was op de topkoers van 41. Verwatering aandelenbelang vindt pas plaats bij een koers van 53 of hoger.
Ik denk dat CM in theorie nog kan dalen op sentiment. Maar ik denk dat de cijfers omhooggehouden zijn door de hernieuwde boostercampagne en deze in de loop van 2022 verder aansterken door de open economie.