'belegger'' schreef op 28 maart 2022 15:34:
Toch maar even in het jaarverslag gekeken en zelf een beetje gerekend met die converteerbare obligaties.
Besi heeft ongeveer €300 miljoen aan langlopende schuld met ongeveer eenzelfde bedrag aan cash daartegenover. Deze schuld bestaat enkel uit converteerbare obligaties. Daarvan zijn er drie series uitgegeven. De eerst was in 2016 en die is (in 2021) bijna volledig omgezet in aandelen. Op die Notes zat een coupon van 2,5%, dus daarmee bespaart Besi iets op rentekosten. De tweede en derde zijn uitgegeven in 2017 en 2020, lopen respectievelijk af in 2024 en 2027 tenzij eerder geconverteerd en kennen een coupon van slechts 0,5% en 0,75% dus een mooie goedkope financiering voor Besi. Per 31 december 2021 resteert een conversierecht voor 6,568,971 aandelen. Op de totaal uitstaande aandelen betekent dit potentieel een verwatering van 8,43%.
Voor het effect van conversie op de koers zouden we nog eens kunnen kijken wanneer dat precies is gebeurd in 2021, maar dat heb ik nog niet gedaan. De verwatering compenseert Besi (gedeeltelijk) met hun aandelen inkoopprogramma, maar ik heb ook nog niet gekeken in hoeverre dat elkaar opheft. Als ze dat volledig doen, zou je denken dat ze weer nieuwe financiering moeten zoeken.
Eens kijken wat dit (volgens mij) allemaal betekent. Met de huidige financiering betaalt Besi gemiddeld 0,63% oftewel €2 miljoen rente per jaar (mijns inziens peanuts). Als de houders van de obligaties niet met een verzoek tot conversie komen, zal Besi voor het eerst in 2024 opnieuw de markt op moeten en later nog eens in 2027. Zoals het er nu uitziet verwacht ik dat de rente in 2024 hoger zal staan dan de lopende lening. Hoe de wereld er in 2027 voor zal staan, zien we dan wel weer. Indien de obligatiehouders in de tussentijd opteren voor conversie, zoals ze bij de eerste serie reeds hebben gedaan, kan er dus in potentie nog 8,43% (minus aandeleninkoop) verwatering ontstaan. Mocht dat gebeuren dan verwacht ik dat het een knik(je) in de koersgrafiek zal geven. Voor de lange termijn zie ik hierin persoonlijk geen reden om het aandeel links te laten liggen.