Ter info
Beestachtig kwartaal OCI
dinsdag, 2 augustus 2022 13:57
OCI heeft een extreem kwartaal achter de rug. De vrije kasstroom reikte tot bijna een miljard terwijl de nettowinst uitkwam op $528 miljoen, een aangepaste winst per aandeel van $2,51 per aandeel.
Over H1 zelf staat de teller qua nettowinst in middels op $4,20 en dat is een verviervoudiging van een jaar geleden.
De koek is nog lang niet op al zijn de meest extreme prijzen wel wat naar de achtergrond verdrongen. Je ziet hieronder de benchmark prijzen die een indicatie geven dat de eindprijzen wel wat aan het afkomen zijn, maar ten opzichte van 2021 en daarvoor nog steeds veel en veel hoger zijn.
OCI ziet de komende jaren (2023 en 2024) in ieder geval een sterke vraag naar haar producten omdat de eindprijzen van granen hoog blijven, er tekorten zijn die pas over enkele jaren opgelost kunnen zijn en de gasprijzen hoog blijven.
De gasprijs in Europa staat momenteel op een recordprijs en dat geeft OCI vanuit het Midden-Oosten weer het voordeel dat ze veel voordeliger kunstmest kunnen produceren dan de Europese tegenspelers, die met deze gasprijs eerder de boel stilleggen.
De voedselprijzen zijn wel aan het dalen, sinds de schepen met graan loskomen uit Oekraïne gaat het wat de goede kant op (omlaag) maar omdat er overal nog steeds tekorten zijn kunnen boeren naar hartelust zaaien en bemesten.
Ammoniak
Kunstmest is belangrijk voor OCI, maar ammonia wordt ook steeds belangrijker. De hoge gasprijzen in Europa zorgen ervoor dat ammonia te duur is om zelf vanuit het Europese gas te produceren.
OCI heeft zelf haar Europese vestigingen al op 40% gezet, qua ammoniaproductie. Het vervangt dat door ammonia te importeren van uit het Midden-Oosten, waar het veel goedkoper gemaakt kan worden. Ook de methanolfabriek in Nederland (Delfzijl) ligt stil.
Nettoschuld verder afgebouwd
De schuldpositie is verder afgebouwd naar nu nog $708 miljoen per eind juni. De ratio netdebt/ebitda staat nu op 0,2 maar daarbij moet aangetekend dat de ebitda van de laatste 12 maanden die daarvoor wordt gebruikt ($3,8 miljard) extreem hoog is.
Maar zelfs bij een halvering daarvan komt deze ratio uit op 0,4 en dat is een indicatie dat OCI veel, zo niet alles, van de vrije kasstrooom kan uitkeren aan haar aandeelhouders.
Extreem hoog dividend
Over H1 wordt dus een extreem hoog dividend betaald van €3,55 per aandeel, in totaliteit is dat een bedrag van $765 miljoen. De (voorlopige) ex-dividenddatum wordt 26 oktober. OCI heeft in juni al €1,45 uitgekeerd als dividend over het tweede halfjaar van 2021.
Het dividendbeleid is er op gericht om een basisdividend uit te keren van €200 miljoen per halfjaar met daarbovenop een extra bedrag afhankelijk van de vrije kasstroom en een netdebt/ebitda die beneden de 2 staat.
Fertiglobe: enorme cashcow
OCI heeft haar activiteiten in het Midden-Oosten en Noord-Afrika samengevoegd in Fertiglobe waarvan OCI de helft van de aandelen heeft. Fertiglobe heeft een beursnotering gekregen in Abu Dhabi.
De waarde van het aandeel OCI zou je dus ook kunnen aflezen aan de koers van Fertiglobe. Die stijgt vandaag met 7% en staat nu op AED 5,32 en heeft een market cap van AED 41 miljard. Dat houdt een waarde van €11 miljard in.
OCI bezit 50% van Fertiglobe, wat een waarde nu van €5,5 miljard vertegenwoordigt. Omgeslagen over de 210 miljoen OCI-aandelen hebben we het dan over €26,20 per aandeel, driekwart van het OCI-aandeel.
Dan hebben we de Amerikaanse en Nederlandse activa er dus nog niet bij, die bij deze rekenwijze slechts €2 miljard waard zijn terwijl de reële waarde eerder het dubbele is.
Vooruitzichten zeer goed
Het aandeel OCI was de laatste maanden niet vooruit te branden, zelfs niet door de hoge dividendaankondiging van €3,55. Er is bij bedrijven die tijdelijk extreem veel geld verdienen altijd het risico dat het opeens ophoudt.
Op korte termijn blijft de OCI, met de huidige hoge gasprijs die wellicht later dit jaar nog meer gaat spoken, een enorm concurrentievoordeel houden op haar concurrenten terwijl de eindvraag, zeker van uit de agrarische sector, sterk blijft.
Op langere termijn blijft over dat OCI de hoge schuld zo goed als weggewerkt heeft en zichzelf omgevormd heeft tot een heuse dividendmachine die goed geworteld is in een aantal zeer belangrijke eindmarkten: voedsel en energie.
De extreme prijzen zullen op een gegeven moment wegzakken maar op langere termijn niet snel meer zo goedkoop worden als ze voor de pandemie waren. De toekomst ziet er voor OCI derhalve heel goed uit.