Deze beschouwing in de halfjaarcijfers m.b.t de beurkoers ontwikkeling vond ik interessant:
Shares in Vonovia
The war in Ukraine was the main focus on the capital markets in the first half of the year. The impact on supply chains, consumer prices and, in particular, central bank monetary policy dominated developments on the stock markets. In this environment, it came as little surprise to see negative performance in almost all sectors: DAX -20%; EuroStoxx 50 -20%; EPRA Europe -30%.
In this exceptionally difficult overall market, shares in Vonovia reported above-average losses, trading at € 29.40 at the end of the second quarter. This was due, in particular, to the close negative correlation with government bond yields. Similarly, higher interest rates and the resulting capital market fears of a knock-on effect on earnings and property values likely played a decisive role in the drop in performance.
We are observing an ever-wider gap between capital market expectations on the one hand, and ongoing stable development on the market for direct real estate investments on the other. While the capital market appears to be pricing in a marked correction, the residential property markets in which we operate remain extremely robust.
As a result, we remain confident that the fundamental conditions in our markets will ensure positive development
in the long run. These include, in particular, the favorable relationship, from an owner’s point of view, between supply and demand in urban regions as well as the structural momentum on the revenue side.
De markt prijst dus angst en ellende in, die (nog) niet zichtbaar is in de Duitse woningmarkt. Er zullen ongetwijfeld wat meer problemen neerdalen, zoals huurders die de huur- of energielasten niet kunnen betalen. Dit zal worden versterkt wanneer de Duitse industrie krimpt (na gas rantsoenen) en werkloosheid toeneemt. Echter, dit is nu al flink ingeprijsd en wanneer dit iets meevalt of bijna niet merkbaar is, dan kan Vonovia flink omhoog.
De Duitse 10 jaar rente is alweer gehalveerd (van 1,60% naar 0,80%), wat waarschijnlijk afgelopen maand hielp om Vonovia beurskoers iets te liften. Toch goed mogelijk dat Vonovia nu moeite zal hebben om tegen goede voorwaarden (lage spreads) te herfinancieren en tegen meer terughoudende vreemd vermogen verstrekkers aanloopt, het interim rapport toont dat Vonovia na april 2022 geen nieuwe financiering opgehaald. Dit zal meewegen in de plannen om op zoek te gaan naar JV partners. Vonovia wil blijven investeren in de portefeuille, en heeft hiervoor kapitaal nodig.
Op € 30 (>50% beneden boekwaarde) voel ik mij momenteel zeer comfortabel met Vonovia, zojuist dan ook nog wat extra stukken opgepakt.