‘Bod op Exmar valt mager uit’
11:41 (03-04) - Bron: De Tijd
Veel analisten vinden dat referentieaandeelhouder Nicolas Saverys een karige overnameprijs op tafel wil leggen voor de gasreder Exmar.
‘De biedprijs van 12,10 euro om Exmarvan de beurs te halen valt mager uit’, oordeelt hoofdredacteur Gert Bakelants van het beursblad De Belegger. ‘Het bod houdt slechts een premie in van 24,7 procent tegenover de slotkoers van vrijdag. De referentieaandeelhouder, de holding Saverex van voorzitter Nicolas Saverys, wijst erop dat de premie veel hoger is tegenover het koersgemiddelde van de voorbije maanden. Dat klopt, maar Exmar begint na jaren van onzekerheid pas nu goed operationeel te presteren. Het bedrijf blaakt van gezondheid en noteert onder de boekwaarde.'
'We zijn niet enthousiast om op het bod in te gaan', zegt Bakelants. 'Om iedereen te overtuigen is een verhoging van de prijs wenselijk en gerechtvaardigd. Vergeet ook niet dat het dividend nog van de biedprijs gaat als het beloofde brutodividend van 1 euro wordt uitgekeerd.’
Saverex heeft als meerderheidsaandeelhouder het bod via de cashpositie zo terugbetaald.
Bart Goemaere
Koopje
Hetzelfde geluid klinkt bij Bart Goemaere van Beurstips: ‘De biedprijs is te laag. Met naar schatting zo’n 400 miljoen dollar bruto op de bank bij Exmar, is dat een koopje. Saverex heeft als grootaandeelhouder het bod via de cashpositie zo terugbetaald. Wij ramen de faire waarde van Exmar op 17 euro per aandeel, als je de lange termijn op het oog hebt. Dat is een stuk boven de gemiddelde analistenschatting, maar Exmar zou op termijn bijvoorbeeld zijn drijvende hervergassingseenheid FRSU kunnen verkopen met een forse premie tegenover de boekwaarde. Het eigen vermogen van Exmar ligt op 13,94 dollar (12,86 euro) per aandeel. Gezien de stevige bedrijfskasstroom zou de groep met een forse premie daarop moeten noteren.’
11,56
KOERSDOEL
Het gemiddelde koersdoel van de drie bankanalisten die Exmar opvolgen, ligt op 11,56 euro.
Verse start
Het gemiddelde koersdoel bij de drie bankanalisten die Exmar opvolgen, ligt op 11,56 euro. KBC Securities heeft wegens zijn betrokkenheid bij de operatie de opvolging opgeschort, maar had voordien met 13 euro het hoogste koersdoel en een koopadvies. ‘De verkoop van de drijvende gasfabriek Tango FLNG aan het Italiaanse ENI leidde tot een verse start op de balans’, schreef analist Benjamin Wolff na de jaarcijfers vorige week. ‘Exmar gebruikt de cash om de schulden af te bouwen, een stevig dividend te betalen en bestelde twee nieuwe schepen. Wij geloven dat het negatieve sentiment rond het aandeel geleidelijk zal verdwijnen naarmate Exmar zijn businessmodel naar duurzame scheepvaart verschuift.’
Analist Andreas Nibe Nygård van Kepler Cheuvreux, die ook een koopadvies hanteert, stelt dat de biedprijs precies in lijn ligt met zijn koersdoel. ‘We vinden dat het bod de onderliggende waarde van Exmar weerspiegelt. Ons koersdoel van 12,10 euro hield een korting in van 30 procent op de waarde van de gastankers. En een korting van 15 procent op de cash uit de verkoop van de Tango, wegens de onzekerheid over waarin Exmar de opbrengst zou investeren.’
Strategie
Quirijn Mulder van ING heeft met 9,60 euro het laagste koersdoel. ‘Het bedrijf is in veel betere vorm dan de jaren voordien, maar de plannen en de strategie van het management blijven onduidelijk.’
Er zijn twee voorwaarden om Exmar van de beurs te kunnen halen: Saverys moet minstens 95 procent van de aandelen in bezit krijgen, en minstens 90 procent van alle vrij verhandelbare aandelen. Als hij daar niet in slaagt, kan hij de operatie annuleren.
Serge Mampaey