Ik vind hem leuk:
Huwelijkskandidaten CrucellMarcel Wijma - 7 oktober 2009, 13:30
De koers van Crucell heeft nauwelijks geprofiteerd van de deal die het concern vorige week met farmareus Johnson & Johnson (JNJ) bekendmaakte. Integendeel. De aandelenkoers is alleen maar gedaald.
Wellicht is dit weer een voorbeeld van hoe handelaren een koers in elkaar kunnen trappen, of hoe beleggers meer geïnteresseerd zijn in de korte termijn, dan in het aanzienlijke potentieel dat dit bedrijf op de langere termijn in zich heeft.
Want hoe je het wendt of keert, de deal met JNJ kan van grotere betekenis voor Crucell zijn dan de overname van Berna Biotech in 2005.
De deal geeft Crucell niet alleen extra kasgeld. Het is ook een validatie van de PER.C6 technologie buiten vaccines om. Crucell heeft natuurlijk al verschillende licenties op PER.C6 afgesloten.
Lichtend voorbeeld
Maar naast de eerste deal met het Amerikaanse Merck is dit eigenlijk de belangrijkste technologiedeal die Crucell met een van de Top-5 farmabedrijven wereldwijd heeft gesloten. JNJ is een partner van formaat, die haar de mogelijkheid geeft de pijplijn verder uit te bouwen op het gebied van eiwitten en monoklonale antistoffen.
Daarmee kan Crucell een van de R&D motors worden voor JNJ. In dat geval kan de succesvolle samenwerking tussen Genentech en Roche als lichtend voorbeeld dienen. Op termijn lijkt mij de kans verkeken dat Crucell wordt overgenomen. Dat is waarschijnlijk ook een van de redenen waarom de koers onder druk staat.
Of dit terecht is, valt ernstig te betwijfelen. Het is net zo kortzichtig gedacht als de mening dat door het belang van JNJ het aandelenkapitaal is vergroot en tot verwatering van de winst per aandeel leidt. Deze critici hebben pas gelijk, als Crucell inderdaad niets opbouwends met de extra middelen gaat doen.
Overnamekandidaten
Ik denk dat de belegger hier niet bang voor hoeft te zijn. Integendeel. Met het al bestaande kasgeld, beschikt Crucell nu over een oorlogskas van rond de half miljard euro, ofwel ruim 700 miljoen dollar. Dat geld wordt waarschijnlijk gebruikt om een overname te doen, die direct aan de verhoging van de omzet en winst bijdraagt.
Tijd dus om een nieuwe stap te zetten op om het grootste, winstgevende biotechconcern van Europa te worden. Ik noem twee mogelijke overnamekandidaten. Beide Europees, beursgenoteerd, winstgevend en actief op het gebied van eiwitten. Want ik geloof dat we het in de hoek van de eiwitten moeten zoeken.
Morphosys
Biotest
Morphosys
Het Duitse Morphosys is een van de weinige onafhankelijke antibodybedrijven die is overgebleven, naast het Deens-Nederlandse Genmab. Het concern is winstgevend en heeft diverse licenties uitgegeven op haar technologieplatform HuCAL. Daarmee worden volledig menselijke antistoffen gemaakt tegen diverse aandoeningen.
Daarnaast heeft ze zelf ook een pijplijn van antistoffen in ontwikkeling tegen kanker en ontstekingsziekten zoals reuma. Interessant is dat de technologie van Morphosys raakvlakken heeft met Crucells MabStract. Net als HuCAL kan dit worden gebruikt om antibodies te identificeren tegen diverse aandoeningen.
Zo is de antibody die Crucell in ontwikkeling heeft tegen rabies van deze technologie afkomstig. Verder heeft Morphosys een licentie op PER.C6 voor de ontwikkeling van haar antibody MOR 202 tegen leukemie, waar de Duitse onderneming naar eigen zeggen erg tevreden mee is.
Met een marktwaarde van rond de 370 miljoen euro en een kaspositie van ruim 140 miljoen euro is dit bedrijf niet te duur. Het bedrijf heeft verder belangrijke partnerships met onder andere JNJ en Novartis.
Biotest
Het eveneens Duitse Biotest is actief is op het gebied van bloedproducten en heeft plasmaproducten op de markt heeft. Daarmee behaalde ze in 2008 een omzet van 423 miljoen euro en is daarmee groter dan Crucell zelf. Met die omzet werd een nettowinst geboekt van ruim 25 miljoen euro.
Daarnaast heeft Biotest antibodies in ontwikkeling tegen reuma, leukemie en lupus. Het bedrijf beschikt over moderne productiefaciliteiten in Europa en in de VS. Zoals bekend heeft Crucell zelf ook veel ervaring in bloedproducten en is bezig geweest om daar een product tegen een stollingsziekte te ontwikkelen.
Met Biotest zou belangrijke kennis en capaciteit worden binnengehaald. Vanwege de aanhoudende hoge groei is de markt voor bloedplasmaproducten erg interessant, waar Crucell de PER.C6 cellijn goed kan toepassen. Het merendeel van de aandelen is in handen van de familie Schleussner die het bedrijf heeft opgericht na WOII.
Vorig jaar liet de familie weten haar belang te willen verkopen, waarna de aandelen een recordhoogte bereikten van meer dan 60 euro. Nadat er geen animo was op die prijs, besloot de familie de zoektocht naar een koper stop te zetten, waarna de aandelen terugzakten naar een niveau van rond de 30 euro.
Momenteel staat het aandeel op iets boven 40 euro, waarbij het een marktwaarde heeft van ongeveer 450 miljoen euro. Wellicht dat de familie genegen is om het belang van 50% alsnog te verkopen.
Fantasie terug
Kortom, dit zijn maar een paar voorbeelden van mogelijke interessante overnamekandidaten voor Crucell. Er bestaat een aanzienlijke kans dat met de huidige ontwikkeling rond Crucell en met de hernieuwde aandacht voor haar groeicapaciteiten op R&D gebied de fantasie terugkomt in dit veelbelovende biotechconcern.
Zeker op de huidige koers is het aandeel beslist niet duur.