“ Much ado about nothing” (of toch niet…?)
1. De op 22 december a.s. door Galapagos te houden BAVA is een puur formele aangelegenheid. Goedkeuring van de benoeming en beloning van een nieuw lid van het bestuur (dr. Mummery) wordt gevraagd. Daarnaast wordt de toekenning van warrants geregeld, ook voor het nieuw toe te treden lid. Geen andere besluiten worden voorgesteld. Die kunnen ook niet op een later moment worden toegevoegd aan de agenda. Anders gezegd, een non-event dat niet meer dan een kwartier in beslag hoeft te nemen. Stemgerechtigde aandeelhouders zullen sporadisch gebruik maken van de mogelijkheid van steminstructies. Slechts weinigen zullen fysiek aanwezig zijn.
2. 22 December is de laatst denkbare werkdag van de maand, die zich leent voor de bekendmaking van de nieuwe contractpartner die gezocht wordt voor de fase 3 trials, registratie en marketing van filgotinib voor diverse indicatiegebieden. De CEO van Galapagos heeft meer dan eens aangegeven dat de deal - zo maar enigszins mogelijk - voor eind 2015 beklonken zou moeten zijn. Die overeenkomst zou met name ook de uitkomsten van het FITZROY fase 2-onderzoek (ziekte van Crohn) moeten omvatten.
3. Toen een paar jaar geleden de deal tot verdere ontwikkeling en commercialisatie van GLPG0634 (nu filgotinib) werd gesloten, was dat groot nieuws voor Galapagos, maar niet voor AbbVie. Die laatste sluit met enige regelmaat dergelijke overeenkomsten, waarvan de impact op de winstcapaciteit en de balans te verwaarlozen is. Anders gezegd, niet koersgevoelig voor de AbbVie aandeelhouders.
4. Dat ligt bij de komende deal een slagje anders. De financiële impact is nu ook voor een vertegenwoordiger van Big Pharma relatief groot. Ook is denkbaar dat de keuze voor filgotinib en Galapagos als partner strategische betekenis heeft. Men betreedt bijvoorbeeld nieuwe indicatiegebieden of moet rekening gaan houden met kanibalisatie van bestaande producten. Wil daarnaast de samenwerking van meet af aan in een goede verstandhouding en in gelijkwaardigheid van start gaan, dan ligt het voor de hand dat de deal door de top van beide ondernemingen gezamenlijk in de publiciteit wordt gebracht en toegelicht.
5. Het is aan Galapagos om daaraan voorafgaand de resultaten van het 10 weken Crohn-onderzoek bekend te maken. Zou het Galapagos-management nu al een compleet, betrouwbaar en statistisch onderbouwd inzicht hebben in de 10-weekse topline resultaten, dan zou men dat onverwijld moeten melden aan de buitenwereld, in overeenstemming met de geldende wetgeving en de bepalingen van Euronext resp. Nasdaq. De gegevensbewerking zal echter nog niet zijn afgerond, zodat publicatie niet aan de orde is en kan zijn.
Het management kan zichzelf overigens enige speelruimte verschaffen door het bijsturen van de interne procedures (van concept-onderzoeksresultaat tot formele besluitvorming over publicatie in het directiecomité). Zo kan binnen bepaalde grenzen het meest geschikte publicatiemoment worden gekozen. Het op een zo laat mogelijk tijdstip bekend maken van de FITZROY-resultaten heeft als nadeel, dat de koers een tussentijdse oppepper mist. Voordeel is dat een vijandige overname wordt bemoeilijkt omdat de vijandige buitenwereld geen goed zicht krijgt op de waarde van filgotinib voor de ziekte van Crohn.
6. Deals van de omvang en complexiteit als voorzien voor filgotinib worden bij voorkeur tijdens een weekend afgerond met een groep betrokkenen (van beide kanten: bestuurders, business development managers, klinische experts, gespecialiseerde juristen en advocaten (ondernemingsrecht, mededingingsrecht, contractrecht), fiscalisten, notarissen en communicatiespecialisten). De maandag wordt dan gebruikt voor het verkrijgen van goedkeuring van commissarissen c.q. non-executive directors en het zetten van handtekeningen, het finaliseren van de persberichten, presentaties en dergelijke die een rol spelen bij de publicatie, gevolgd door het op een zeer laat tijdstip uitnodigen van de media voor de dag daarop.
7. De BAVA impliceert dat het voltallige bestuur van Galapagos aanwezig is. Een plausibel scenario ziet er volgt uit: een delegatie van de contractpartij kan zich na afsluiting van de BAVA vervoegen bij hun nieuwe collega’s om gezamenlijk de (kort tevoren, voorbeurs gepubliceerde) overeenkomst toe te lichten. Dat kan betekenen: publicatie van de FITZROY resultaten op maandagochtend, gevolgd binnen 18 uur door de bekendmaking van de deal door middel van een persbericht.
8. Hoe plausibel ook, niet valt uit te sluiten dat de onderhandelingen niet tot een tijdig resultaat leiden. De kans dat de oorzaak ligt bij tegenvallende FITZROY resultaten, lijkt verwaarloosbaar klein. De BAVA gaat echter hoe dan ook door, want uitstel van de beide voorgestelde besluiten is onwenselijk. En het prikken van 22 december – impliciet als einddatum voor de lopende onderhandelingen – zorgt in ieder geval voor druk op het proces. Al met al een verstandige zet van Galapagos.
P.S. Op verzoek ook in dit draadje geplaatst, nu zonder typo’s!