Onderstaand verhaaltje heb ik van Hans Oudshoorn van Alex:
Een achtergestelde lening van de grootste Deense energieleverancier, Dong Energy. De rating is BB+ bij S&P en Composite en BBB- bij Fitch. Een belangrijk gegeven is dat de Deense overheid nog een groot belang in de onderneming heeft, net als zakenbank Goldman Sachs.
Vervroegde aflossing
De lening kent mogelijk een vervroegde aflossing op 26 juni 2023 op 100%. Lost Dong niet af in 2023, dan wordt de rente aangepast naar 5 jaars marktrente (EUSA5) + 4,75%. Vanaf dat moment wordt de rente jaarlijks aangepast conform genoemde voorwaarden en mag Dong elk jaar aflossen. Doen ze dat niet, dan neemt de opslag toe van 4,75% in 2023 naar 5,50% in 2043.
Een bijzondere voorwaarde
De lening van Dong kent nog een hele bijzondere voorwaarde, een zogenaamde make whole call @75. Wat wil dat zeggen? In Bloomberg en in het prospectus valt te lezen dat Dong ook in 2018, 2019, 2020, 2021 en 2022 mag aflossen op 100%. Doen ze dat bijvoorbeeld in 2018, dan moeten ze de rente van het afgelopen jaar betalen, maar ook de contante waarde van aflossing (100%) en de toekomstige coupons van 2019 tot en met 2023.
Eventueel een mooi extraatje
Belangrijk is dan tegen welke rentevoet wordt teruggerekend (verdisconteringsvoet). Dat is het effectief rendement van de Duitse staatsobligatie uitgegeven 15 mei 2013 en die aflost 15 mei 2023. Het effectief rendement van deze lening is nu ongeveer 0,6%, en daar komt dan een opslag van 75 basispunten oftewel 0,75% bij (daar komt make whole @75 vandaan). Een lage verdisconteringsvoet op dit moment. Het betekent dat u eventueel een mooi extraatje mag verwachten als niet regulier in 2023 wordt afgelost, maar een paar jaar eerder.