Het hele stuk uit het FD
Carlos Slim laat beleggers nog langer in spanning
Roger Cohen, Johan Leupendinsdag 1 oktober 2013, 02:56
De spanning loopt op in de overnamegesprekken tussen KPN en Carlos Slim. De partijen zijn er nog altijd niet in geslaagd de onderlinge kloof te overbruggen, ondanks het voornemen een akkoord te smeden in de tweede helft van september.
De Mexicanen tonen zich opnieuw moeilijk leesbare onderhandelingspartners: ze hinten op een deal in oktober, maar benadrukken tegelijkertijd dat ze bereid zijn van de onderhandelingstafel weg te lopen als de deal te ingewikkeld wordt.
Moeilijkste fase van onderhandeling
Daarmee laten ze de KPN-beleggers nog wat langer bungelen. De Nederlandse achterban had gehoopt dat er helderheid zou zijn voordat de bijzondere aandeelhoudersvergadering morgen begint. Ieder woord dat de KPN-top daar wijdt aan de Mexicanen zal op een goudschaaltje gewogen worden. De kwestie overschaduwt het belangrijkste agendapunt: de voorgenomen verkoop van de Duitse dochter is niet veel meer dan een hamerstuk, aangezien alle belanghebbenden het er inmiddels over eens zijn dat ze een goede prijs ontvangen voor dat kroonjuweel.
Ingewijden melden dat de onderhandelingen nu de moeilijkste fase hebben bereikt: die waar KPN zijn prijs uitonderhandelt en bepaalt hoeveel invloed het bereid is zijn aanstaande Mexicaanse eigenaar América Móvil te geven. Het bedrijf van Slim heeft zich vastgebeten in zijn eerste bod van €?2,40. De miljardair voelt zich gesteund door de aandelenkoers van KPN, die nooit boven het Mexicaanse aanbod is geklommen.
Druk om er meer uit te slepen[/b[b]]
Die onwrikbaarheid is weliswaar onderdeel van het gebruikelijke overnamespel, maar twee hedgefondsen gepolst door deze krant vrezen dat Slim geen spel speelt. En dat hij geen cent meer zal willen betalen omdat hij geen concurrentie heeft van andere gegadigden die KPN zouden willen hebben. Tijdens eerdere deals in Latijns-Amerika toonde hij zich ook al een uitzonderlijk taaie onderhandelaar, zegt een van hen.
President-commissaris Jos Streppel en topman Eelco Blok van KPN voelen echter de druk er meer uit te slepen: de perceptie van onder meer de Vereniging van Effectenbezitters (VEB) is dat KPN per aandeel ten minste 25 cent meer waard is dan de Mexicanen willen erkennen. KPN ontvangt niet alleen €?500 mln extra voor zijn dochter van E-Plus, maar geniet ook een belastingvoordeel van bijna een miljard als gevolg van de verkoop. Andere beleggers wuiven dat rekensommetje echter weg, en het Mexicaanse kamp oppert dat de genoemde meevallers bijna volledig zouden zijn meegewogen in het eerste bod.
Stichting trok beschermingswal op
Daarnaast zullen beleggers met spanning volgen of de onafhankelijke Stichting Administratiekantoor KPN zich nog gaat roeren op de vergadering. De VEB heeft het orgaan expliciet gevraagd zich niet te bemoeien met de agendapunten omdat die geen betrekking zouden hebben op de Mexicaanse overname, maar het zou zomaar kunnen dat de stichting dat anders ziet. Ze zegt ‘alle opties open te houden’.
Eerder trok de stichting een beschermingswal op tegen de Mexicanen, die zich vijandig zouden hebben gedragen. Vorige week meldde het orgaan dat het zich ook laat adviseren door de banken Rabobank en Rothschild, die zich buigen over de gevolgen van de overname. Rabo gaat ook het formele bod van de Mexicanen beoordelen.
Retentiebonus
Een mogelijk heikel punt op de agenda van de bijzondere aandeelhoudersvergadering is de retentiebonus voor de topman van E-Plus, Thorsten Dirks. KPN wil Dirks eenmaal zijn bruto jaarsalaris van €?650.000 geven als de verkoop van het Duitse dochterbedrijf niet doorgaat. Dat is volgens KPN nodig om de continuïteit van E-Plus te garanderen. Beleggers zijn kritisch over de retentiebonus, waar geen prestatiecriteria aan verbonden zijn. ‘Er is al een programma om bestuurders voor de lange termijn te belonen. Daar komt dit nog bovenop’, zegt Gerard Fehrenbach van PGGM. Ook beleggersvereniging VEB verzet zich. ‘Wij zullen tegenstemmen.’