KBC Securities: “Kopen”-advies, koersdoel 110,00 euro
Opwaarts potentieel: 56,92% (tegenover slotkoers 31/08/2022: 70,1 euro)
Analist Jeroen Van den Bossche:
“Beleggers waren begrijpelijkerwijs geschokt door de recente CRL-brief van de FDA betreffende de aanvraag tot goedkeuring voor Bimzelx/bimekuzimab in psoriasis. Bovendien zorgen de vooruitzichten van UCB met de aankomende vervaldata van patenten in 2022 en 2024 voor sterproducten Vimpat en Cimzia voor bijkomende (maar welbekende) bezorgdheid.
Wij menen dat de recente terugval een opportuniteit is om UCB op te pikken om een aantal redenen:
• Wat Cimzia betreft, zullen de biosimilars ten vroegste in 2026 (waarschijnlijk 2027) op de markt komen, waardoor de invloed van het vervallen van het patent met minstens twee jaar zal worden uitgesteld, aangezien het de enige TNFa-inhibitor blijft met een bewezen veiligheidsprofiel bij vrouwen in de vruchtbare leeftijd.
• Wat Bimzelx betreft, denken wij dat de CRL-opmerkingen zullen worden opgelost aangezien het een
productiekwestie is en geen product-/veiligheidsprobleem. Bovendien zijn de IL17A/F-remmers superieur gebleken ten opzichte van niet minder dan drie concurrerende geneesmiddelen.
Qua doeltreffendheid presteert Bimekizumab ruwweg in lijn met AbbVie's IL23 Skyrizi, wat van deze twee geneesmiddelen de top 2 kanshebbers maakt voor een psoriasismarkt die tegen 2026 naar schatting zal groeien tot 30 miljard dollar. De huidige geschatte piekverkoop voor Bimekizumab
(2,8 miljard euro, waarvan 1,5 miljard euro voor psoriasis) lijkt zeer conservatief, en legt de lat laag
voor succes voor UCB’s opvolger van Cimzia. Het geneesmiddel is al goedgekeurd voor matige tot
ernstige psoriasis in de EU, het VK, Japan en Canada.
Wij denken nu dat het geneesmiddel een superieure behandeling zal zijn voor psoriatische artritis
bij mensen die niet op TNFa reageren.
Recente gegevens over axiale spondyloartritis wijzen erop dat het geneesmiddel ook in dit domein een sterke mededinger zal zijn en verdere informatie zal de komende dagen worden bekendgemaakt.
Voor de zeldzame indicatie van hidradenitis suppurativa verwachten wij tegen het einde van het jaar
toplineresultaten en wij menen dat een succes in deze indicatie zeer waarschijnlijk is.
• Die redenering kunnen we ook doortrekken voor UCB's FcRn / complement tandem Rozanolixizumab/Zilucoplan.
Hoewel Argenx' efgartigimod wellicht als eerste geneesmiddel op de markt zal komen als behandeling
voor spierziekte gegeneraliseerde Myasthenia Gravis (gMG), zal UCB naar verwachting op de tweede plaats komen, met een tandem van twee middelen die gericht is op de acute en onderhoudsbehandeling.
Wij denken dat de gMG-markt groot genoeg zal zijn voor verschillende spelers, en de door analisten geschatte huidige waarde (NPV, Net Present Value) van de tandem (ca. 3,5 miljard euro) wijst duidelijk op voorzichtigheid in vergelijking met de NPV van ca. 9 miljard euro voor Argenx’ efgartigimod.
Bijgevolg vinden wij dit onderdeel van de pijplijn bijzonder ondergewaardeerd.
Belangrijk is ook dat we dit jaar de fase 3-resultaten verwachten van Rozanolixizumab in de hematologische indicatie ITP.
Wij verwachten een partnerschap voor deze indicatie, aangezien hematologie momenteel niet een van de sterktes van UCB is.
• Ten slotte heeft UCB Zogenx overgenomen, waardoor Fintepla een UCB-activa is geworden. Fintepla is een geneesmiddel dat zal worden gebruikt voor zeldzame epilepsie-indicaties zoals het syndroom van Dravet en Lennox Gastaut. Volgens ons komt de overname op het juiste moment en past ze strategisch uitstekend bij UCB.
Wij menen dat de huidige waardering het potentieel van de activa in de pijplijn niet weerspiegelt, maar eerder een overreactie is van de markten vandaag. Daarom denken wij nog steeds dat dit voor beleggers een aantrekkelijk instapmoment is.”