PostNL: Rise like a Phoenix?
PostNL: Rise like a Phoenix?
De koers van PostNL stond precies een jaar geleden op 1,77 euro. Wie de commentaren uit die tijd nog eens naleest, zal raar opkijken dat er nu meer dan het dubbele voor het postaandeel betaald wordt.
Pensioenproblemen, een sterk krimpende postmarkt en een sterk negatief eigen vermogen; problemen genoeg voor Tante Pos. Gisteren werd echter alweer 3,59 euro betaald, een stijging van meer dan 100% in een jaar tijd.
Het winnende Songfestivallied Rise like a Phoenix van onze Oostenrijkse vriend(in) Conchita Wurst (je vraagt je wel af of hij geen andere achternaam had kunnen verzinnen..) is dus zonder meer van toepassing op dit volksaandeel. Zit er nog meer in het vat of is het nu wel even mooi geweest?
De eerstekwartaalcijfers van vorige week werden met gejuich ontvangen. Op de dag zelf spoot de koers een procent of 12 omhoog en ook de afgelopen dagen bleven de kopers de overhand houden. Inmiddels is de koers zo’n 17% aangedikt (circa 50 cent) sinds 6 mei.
Transitiefase
PostNL is bezig met een transitie van post- naar pakketbezorger. Het heeft geluk dat de minister de helpende hand toe heeft gestoken. Dit kunt u oneerlijk vinden, maar denk even terug aan de banken, ASML en andere bedrijven die steun hebben gehad tijdens de crisis.
De eisen die de overheid stelt aan PostNL zijn versoepeld en de posttarieven mochten in een half jaar tijd twee keer verhoogd worden. Dit heeft enerzijds geresulteerd in flinke kostenbesparingen:
• Geen bezorging op maandag.
• Geen post ophalen op zondag.
• Minder managementkosten.
Anderzijds heeft de verhoging van de tarieven extra geld in het laatje gebracht. Hoewel de volumedaling met 11,9% bijzonder hoog was, heeft PostNL slechts 3% minder omzet geboekt. Wel zegt het postconcern erbij dat de kostenbesparingen moeilijk zijn vol te houden, waardoor de komende kwartalen minder winstgevend zullen zijn.
De enorme volumedaling is ook een punt van zorg want ergens zou die markt toch een keer moeten stabiliseren, maar dat punt is nog niet in zicht.
Pakketdienst magere groei
PostNL richt zich dus meer en meer op de pakketbezorging. De trend van het online shoppen en spullen thuis laten bezorgen houdt voorlopig nog wel even aan. Helaas valt voor PostNL de groei in dat segment tegen. Met een magere groei van 5% valt de uitval bij de post nooit te compenseren.
Daarnaast is er veel concurrentie in dit segment, PostNL zit nog steeds hoger met haar tarieven dan de concurrentie, waardoor tariefverhogingen zoals bij de post uit den boze zijn. Als klap op de vuurpijl staat hier de winstgevendheid flink onder druk door noodzakelijke investeringen.
Ongeveer 40% van de omzet van PostNL komt uit Duitsland, Italië en Engeland. Ironisch is dat PostNL in Engeland een klacht heeft ingediend tegen Royal Mail, waarin ze bezwaar maakt tegen de tariefsverhogingen die Royal Mail daar door mag voeren van de overheid.
En dan is er nog de balans. PostNL heeft een schuld van ongeveer 1,26 miljard euro, waar tegenover een cashpositie van bijna een half miljard tegenover staat. Het netto eigen vermogen behelst ongeveer 600 miljoen euro negatief. Daarom betaalt PostNL voorlopig geen dividend. Hier tegenover staat een belang in TNT Post, wat nu op de balans staat voor 572 miljoen euro.
Waarom loopt koers op?
Wat is nu de reden dat de koers zo blijft oplopen? Het goede nieuws is dus dat PostNL de postdivisie redelijk onder controle heeft dankzij de tariefverhogingen en de flinke bezuinigingen. Post is nog steeds ongeveer de helft van de omzet van PostNL en blijft dus belangrijk.
Je kunt echter op je klompen aanvoelen dat de pakketdienst het moeilijk gaat krijgen. De concurrentie is enorm, waardoor de tarieven onder druk staan. Toch vind ik de koerssprong gerechtvaardigd. PostNL heeft eigenhandig (en met een zetje van Henk Kamp) de problemen in de krimpende postmarkt onder controle gebracht.
Het blijkt zelfstandig te kunnen overleven, zelfs zonder de verkoop van het belang in TNT. En dat is dan ook de eventuele katalysator voor een verdere koersstijging richting 4,5 - 5 euro. Een maand geleden is UPS in beroep gegaan tegen het bezwaar van de EU voor de overname van TNT.
Hoewel zo iets jaren kan duren, geeft het toch aan dat UPS nog steeds geïnteresseerd is. De verkoop van TNT zou het negatieve eigen vermogen in een keer opheffen waardoor de dividendbetaling volgend jaar al hervat kan worden.
Inmiddels heeft een Amerikaanse partij, First Eagle Investment Management (waar George Soros en Jim Rogers hun carrières zijn begonnen) al een belang van 3% opgebouwd in TNT. Het geeft weer wat extra fantasie aan de koers van PostNL en na een stijging van 100% in een jaar is dat hard nodig.