HAL « Terug naar discussie overzicht

Beursgang Grandvision

77 Posts, Pagina: 1 2 3 4 » | Laatste

Omlaag ↓

pim f 1 september 2014 21:40

Bartjens:

Scherp zicht
2014-09-01

‘Je gaat het pas zien als je het doorhebt’, orakelde Johan Cruijff ooit. Bij investeringsmaatschappij HAL weten ze dat brillen en lenzen ook veel kunnen bijdragen aan scherp zicht. En aan een goed belegde boterham.

Achttien jaar nadat HAL zijn eerste stappen heeft gezet in de optiekbranche met de aankoop van Pearle, brengt het zijn optiekbedrijf GrandVision deels naar de beurs. Het is tijd om de investeringen die zijn gedaan te gelde te maken.

Winstmultiples

Wat kan HAL op zijn bankrekening bijschrijven als de beursgang in november doorgang vindt? Het beste aanknopingspunt voor een waardebepaling bieden beursgenoteerde branchegenoten. Dat zijn de Italiaanse bedrijven Luxottica en Safilo (voor 42% in handen van HAL), het Duitse Fielmann en het Franse Essilor. Luxottica is marktleider met een jaaromzet van €?7,3 mrd en een winst voor rente, belasting en afschrijvingen (ebitda) van €?1,42 mrd. De ondernemingswaarde van het moederbedrijf van onder meer Ray-Ban en Oakley bedraagt €?20,8 mrd. Dat komt neer op 14,6 maal de winst (ebitda).

Kijken we naar de winstmultiples die voor Safilo, Fielmann en Essilor gelden, dan zien we dat de 14,6 van Luxottica iets boven het gemiddelde is in de branche. Met een ebitda van €?111,7 mln en een ondernemingswaarde van €?1,15 mrd heeft Safilo de laagste multiple van de vier: 10,3. Fielmann (ebitda €?233,8 mln, ondernemingswaarde €?3,8 mrd) komt uit op 16,3 en Essilor (ebitda €?1,13 mrd, ondernemingswaarde €?16,9 mrd) op 14,9. Gemiddeld voor de branche geldt dan een vermenigvuldigingsfactor van 14.

In de lift

Terug naar GrandVision. Dat realiseerde in 2013 een operationeel resultaat van €?274 mln bij een omzet van €?2,5 mrd. Afgaande op het operationele resultaat en de gemiddelde vermenigvuldigingsfactor van 14 komt de waarde van GrandVision uit op €?3,84 mrd.

Als we de halfjaarcijfers erbij pakken die HAL eerder deze week publiceerde, zien we dat de winstgevendheid van GrandVision dit jaar flink in de lift zit. Wordt dat meegenomen, dan komt de waardering hoger uit. Over de eerste helft van het jaar werd een operationeel resultaat geboekt van €?170 mln. Verloopt het tweede halfjaar volgens dezelfde lijn als de laatste zes maanden van vorig jaar dan zou het ebitdaresultaat over 2014 kunnen oplopen naar €?340 mln. Daarmee zou de waarde van GrandVision uitkomen op €?4,2 mrd.

Optiek

HAL wil 20% tot 25% van zijn aandelen in het optiekbedrijf naar de beurs brengen. Bij de hoogste waardering van €?4,2 mrd, kan het bij de beursgang in dat geval rekenen op een bedrag dat ligt tussen de €?840 mln en €?1,05 mrd. Niet gek voor een bedrijf dat in zijn geheel voor minder dan €?2 mrd in de boeken staat van HAL.

Had Cruijff het maar eerder gezien en doorgehad. Dan had hij zijn miljoenen in de jaren zeventig niet verloren aan een investering in een Catalaanse varkensfokkerij, maar had hij het geïnvesteerd in een brillenketen.

Bartjens@fd.nl

Copyright zie www.fd.nl

pim f 2 september 2014

Nog even de berekening van KBC (zie ook de bijlage):

www.iex.nl/Column/122070/Het-is-weer-...

Bijlage:

pim f 2 september 2014 00:08

Over de concurrentie:

Luxottica (erg onrustig ivm plots opstappen CEO):

www.reuters.com/finance/stocks/overvi...

---------------------

Fielmann:

www.iex.nl/Aandeel-Koers/150015409/Fi...
www.finanznachrichten.de/nachrichten-...

---------------------

Essilor:

www.reuters.com/finance/stocks/overvi...

---------------------

Safilo:

www.reuters.com/finance/stocks/overvi...

Brogembank 2 september 2014 09:05

Dank je pim!
AB van mij voor je werkzaamheden

Brogembank 2 september 2014 09:42

Ik heb maar weer eens een theoretische benadering van de waarde per aandeel HAL obv bovenstaande berekening van GV gemaakt, waarbij ik GV (laag) op 3,6 Miljard (3600 Mln) stel.

beursgenoteerd:
35% Boskalis 1828 Mln
48% Vopak 2377 Mln
42% Safilo 417 Mln
13% SBMO 324 Mln

Niet beursgenoteerd gebaseerd op JV 2013: 621 Mln

Totaal 3600+1828+2377+417+324+621= 9167 Mln/71 Mln aandelen = 129 Euro

Hierin zitten conservatieve veronderstellingen mbt niet beursgenoteerd overig (dat beter lijkt te draaien dit jaar) en een lage inschatting van de waarde van GV. Als deze hoger blijkt te zijn is enig vuurwerk in de koers zeker mogelijk!

Mvg
Brogem

RT2014 2 september 2014 13:21

quote:
Brogembank schreef op 2 september 2014 09:42:
Ik heb maar weer eens een theoretische benadering van de waarde per aandeel HAL obv bovenstaande berekening van GV gemaakt, waarbij ik GV (laag) op 3,6 Miljard (3600 Mln) stel.

beursgenoteerd:
35% Boskalis 1828 Mln
48% Vopak 2377 Mln
42% Safilo 417 Mln
13% SBMO 324 Mln

Niet beursgenoteerd gebaseerd op JV 2013: 621 Mln

Totaal 3600+1828+2377+417+324+621= 9167 Mln/71 Mln aandelen = 129 Euro

Hierin zitten conservatieve veronderstellingen mbt niet beursgenoteerd overig (dat beter lijkt te draaien dit jaar) en een lage inschatting van de waarde van GV. Als deze hoger blijkt te zijn is enig vuurwerk in de koers zeker mogelijk!

Mvg
Brogem

Je moet er rekening mee houden dat fondsen als HAL altijd op een discount noteren (conglomeraatkorting). Die zal nu niet ineens als sneeuw voor de zon verdwijnen. Als de toekomstige intrinsieke waarde (na beursgang) op €129 euro zal uitkomen, mag je daar zeker 10-15% van aftrekken voor het bepalen van de dan geldende beurskoers.

Volgens mij gaat de markt ervan uit dat Grandvision veel meer waard is dan €3,6 mrd, anders is de huidige koers al niet te rechtvaardigen.

Brogembank 2 september 2014 14:29

quote:
RT2014 schreef op 2 september 2014 13:21:
[...]

Je moet er rekening mee houden dat fondsen als HAL altijd op een discount noteren (conglomeraatkorting). Die zal nu niet ineens als sneeuw voor de zon verdwijnen. Als de toekomstige intrinsieke waarde (na beursgang) op €129 euro zal uitkomen, mag je daar zeker 10-15% van aftrekken voor het bepalen van de dan geldende beurskoers.

Volgens mij gaat de markt ervan uit dat Grandvision veel meer waard is dan €3,6 mrd, anders is de huidige koers al niet te rechtvaardigen.

@ RT2014: Je hebt natuurlijk een punt hiermee. Dit is dan ook het neerwaarts momenteel bij HAL denk ik; obv 15% discount en intrinsiek 129 dus tot ongeveer 110. Daarentegen wanneer GV 4 Mrd blijkt waard te zijn -ceteris paribus- (10% meer) kom je aan een intrinsieke waarde van 135.

Al met al lijkt HAL obv van jouw redenering momenteel stevig geprijsd...

Ik blijf er rustig in zitten en wacht op de dingen die komen gaan. Als ze dippen -wat bijna nooit gebeurt- koop ik mogelijk er wat bij.

[verwijderd] 3 september 2014 08:49

Aantal uitstaande aandelen is sinds juni dit jaar : 74.141.313

Dit even ivm de hierboven gedane berekeningen.

Verder is mijn persoonlijke mening dat als je na de beursgang van GV voor naar mijn verwachting richting de 5 miljard totaal waarde alleen nog maar bestaat uit enkele liquide posities in AEX of bijna AEX fondsen + Safilo + wat kleinere niet genoteerde fondsen een standaard conglomoraat discount van 10 tot 15% wel enorm veel is, zeker als dadelijk ook nog eens een flink gedeelte cash wordt met de IPO.

Verder heb ik nog een Kering / Safilo samenwerkingsnieuwsbericht gepost in de HAL 2014 draad.

Brogembank 3 september 2014 10:53

quote:
R0ME0 schreef op 3 september 2014 08:49:
Aantal uitstaande aandelen is sinds juni dit jaar : 74.141.313

Dit even ivm de hierboven gedane berekeningen.

Verder is mijn persoonlijke mening dat als je na de beursgang van GV voor naar mijn verwachting richting de 5 miljard totaal waarde alleen nog maar bestaat uit enkele liquide posities in AEX of bijna AEX fondsen + Safilo + wat kleinere niet genoteerde fondsen een standaard conglomoraat discount van 10 tot 15% wel enorm veel is, zeker als dadelijk ook nog eens een flink gedeelte cash wordt met de IPO.

Verder heb ik nog een Kering / Safilo samenwerkingsnieuwsbericht gepost in de HAL 2014 draad.

Rome0, dank voor het onder de aandacht brengen van nieuws mbt Safilo; was even onder mijn radar doorgevlogen in het koersgeweld rond Oekraïne. Maar waarschijnlijk wordt de soep niet zo heet gegeten. Dit kan ook een gevolg zijn van angst van de concurrentie voor GV ;-).
Bovendien is die 90M die Safilo als termination fee ontvangt bijna gelijk aan de 100M die nu in (tijdelijke) rook opgaat voor HAL.
Natuurlijk: pas indien er verkocht zou worden krijgen we daadwerkelijk verlies. Ik denk dat dit dan ook een tijdelijke schokreactie is en wellicht zelfs een aankoopmoment voor HAL?

Dank voor het corrigeren mbt aantal uitstaande aandelen HAL; ik was uitgegaan van de info op IEX, maar deze is kennelijk nog niet bijgewerkt voor stockdividend aanwas dit jaar.

Wat betreft de conglomeraatkorting: je moet ook kijken naar de aantrekkelijkheid van de beursgenoteerde fondsen: Boskalis gaat in volle vaart, SBMO en Safilo verkeren in zwaar weer en Vopak is op z'n zachtst gezegd licht uit de koers geraakt om in scheepvaart termen te spreken. Dus ik denk dat RT2014's discount wel realistisch is -ik zou het liever anders zien, maar dan zal iig Vopak zich moeten herpakken denk ik.

pim f 4 september 2014 20:21

50 nieuwe Grandvision filialen per jaar - alleen al in Frankrijk!

ac-franchise.com/article/la-franchise...

pim f 15 september 2014 23:24

Nog wat achtergrondinfo...

www.nrcq.nl/2014/09/05/heb-je-een-ray...

[verwijderd] 22 september 2014 09:16

Vandaag BAVA. Misschien nieuws aangaande de beursgang?

[verwijderd] 25 september 2014 08:33

'GrandVision richt zich op particulier'
Gepubliceerd op 25 sep 2014 om 07:35 | Views: 464
ArtikelReacties Gerelateerde instrumenten

inShare

HAL Trust Unit 24 sep
EUR 122,87 0,00 (0,00%)

'GrandVision richt zich op particulier'
HAL werkt aan beursnotering GrandVision
AMSTERDAM (AFN) - GrandVision, het moederbedrijf van optiekketen Pearle, gaat zo'n 10 procent van zijn aandelen bij de komende beursgang aan particuliere beleggers aanbieden. Dat meldde De Telegraaf donderdag op basis van ingewijden.
GrandVision is nu in handen van HAL. De investeerder maakte eind augustus bekend in totaal 20 à 25 procent van de aandelen in GrandVision te noteren bij particuliere en institutionele beleggers, iets wat naar verwachting op zijn vroegst eind november zal plaatsvinden.
HAL was donderdagochtend niet direct bereikbaar voor een toelichting.

[verwijderd] 26 september 2014 10:39

Ik neem aan dat dit betekend dat de bedoeling gewoon is om 20 a 25% van de aandelen naar de beurs te brengen en de particulieren voorrang te geven tot 10% om hen dan alles te geven en de andere 10 a 15% daar mogen de grote jongens om vechten.

Mochten er niet genoeg particulieren zijn dan wordt dit ook gewoon aangeboden bij de instituten.

Er zal genoeg vraag zijn het is een interessante diversificatie.

Ik begrijp wel de beweegreden om zoveel mogelijk bij particulieren te willen onderbrengen want zo motiveer je mensen om naar je eigen optiekketen te gaan want daar heb je ook aandelen van.

Goeie actie van Pearle. :)

pim f 25 oktober 2014 22:23

FD op 21 oktober:

Daar komen de versomberde diagnoses voor de Europese economie nog bij.

Een stabiel geachte onderneming als brillenketen GrandVision (Pearle) kan volgens zakenbankiers nog wel op een warm welkom van beleggers rekenen, maar voor risicovolle ondernemingen zijn de beursdeuren voorlopig gesloten. 'Neem Maxeda', zegt een emissiebankier.

fd.nl/beurs/899383/herfststorm-op-de-...

Brogembank 28 oktober 2014 15:55

quote:
pim f schreef op 25 oktober 2014 22:23:
FD op 21 oktober:

Daar komen de versomberde diagnoses voor de Europese economie nog bij.

Een stabiel geachte onderneming als brillenketen GrandVision (Pearle) kan volgens zakenbankiers nog wel op een warm welkom van beleggers rekenen, maar voor risicovolle ondernemingen zijn de beursdeuren voorlopig gesloten. 'Neem Maxeda', zegt een emissiebankier.

fd.nl/beurs/899383/herfststorm-op-de-...

Beste pim,
het artikel kan ik niet openen, geen zin in (weer) een verplicht abonnement.
Wat is de strekking ervan? Ik vind de vergelijking tussen een "Parel" als Pearle/GV en het tobbende Maxeda nogal scheefgaan, maar wie weet zijn er toch overeenkomsten?
Mvg
Brogem

pim f 28 oktober 2014 22:54

strekking: de aanvoer van beursgangen is helemaal opgedroogd, niets lijkt meer aantrekkelijk om naar de beurs te brenegn nu. Enige uitzondering: Grandvision. De regel waarin dat staat heb ik gecopypaste, verder werd Grandvision niet genoemd...

pim f 28 oktober 2014 23:03

Essilor gaat lekker, goede vooruitzichten
tinyurl.com/mvsw5s8
Luxottica rommelt erg aan de top, aandelen blijven redelijk liggen
Fielmann: dipje gehad maar toont sterke veerkracht

Safilo (van Grandvision) helaas nog niet uit de problemen

Brogembank 30 oktober 2014 15:43

quote:
pim f schreef op 28 oktober 2014 22:54:
strekking: de aanvoer van beursgangen is helemaal opgedroogd, niets lijkt meer aantrekkelijk om naar de beurs te brenegn nu. Enige uitzondering: Grandvision. De regel waarin dat staat heb ik gecopypaste, verder werd Grandvision niet genoemd...

Ok, dank!

pim f 23 november 2014 00:58

twijfel over het spel dat HAL speelt, ik moet bekennen dat ik HAL wel toevertrouw om het maximale uit deze beursgang (of verkoop) te slepen:

video.iex.nl/Beleggen-Video/25985/HAL...

En Safilo bevalt me niet, na Armani ook Gucci als merk verliezen, als enige staan ze op een dieptepunt terwijl de andere brillenmakers zo ongeveer op year high staan. Wellicht is Safilo met iets bezig en vind HAL het de moeite waard om even te wachten op een mogelijk nieuw lucratief contract??

77 Posts, Pagina: 1 2 3 4 » | Laatste

Aantal posts per pagina: 20 50 100 | Omhoog ↑

Meedoen aan de discussie?

Word nu gratis lid of log in met uw e-mailadres en wachtwoord.

Direct naar Forum

Detail

Vertraagd	16 apr 2024 11:42
Koers	125,800
Verschil	-1,600 (-1,26%)
Hoog	126,800
Laag	125,800
Volume	5.299
Volume gemiddeld	13.535
Volume gisteren	7.768

HAL Trust nieuws meer

28 mrt	KBC Securities positief over HAL
28 mrt	AEX begint met record aan laatste han...	1
27 mrt	HAL boekt miljard winst	3
26 mrt	Slotcall: AEX scherpt record verder a...	2
25 mrt	Degroof Petercam verhoogt koersdoel HAL	1
25 mrt	AEX gaat vlakke opening tegemoet, maa...
22 mrt	Alle agendapunten goedgekeurd op bava...
20 feb	Degroof Petercam verhoogt koersdoel HAL
20 feb	Recordomzet voor Coolblue	3
25 jan	HAL maakt dividend over 2023 bekend	1