fd
CORNÉ VAN ZEIJL
ING is ‘love baby’ af
Vandaag, 06:00
Ik had hier een vlammende column over Arcadis willen plaatsen. Het bedrijf vraagt erom te worden vergeleken met Imtech: managementprijzen, oplopend werkkapitaal, ingenieurs, veel en vaak dure overnames, fraude en winstwaarschuwingen. Beleggers maken zich daar terecht zorgen over en de koers is niet voor niets dit jaar al 28% gedaald. Het zal wel goed komen, maar ik deel die zorgen. Maar Willem Burgers was me gisteren met zijn column al voor.
Gelukkig is er altijd genoeg om over te schrijven. Zoals het prachtige bedrijf ING. In het eerste halfjaar 2015 was de bank de ‘love baby’ van veel analisten. Men vond dat zij steeds meer een ‘nordic’ bank werd. Veilig, geen fratsen en hoge dividenden. ING had zoveel kapitaal dat er flink wat naar aandeelhouders kon vloeien. De dividendverwachtingen werden hoger en hoger. Vroeger was ING altijd 20% tot 30% goedkoper dan andere Europese banken. Toen ze de liefdesbabystatus kreeg, werd ze opeens 20% duurder, net als andere nordic banken.
In het tweede halfjaar kwam de klad erin. Eerst omdat beleggers rekening hielden met steeds hogere kapitaalseisen van toezichthouders. Vervolgens gingen beleggers zich door de dalende olieprijs zorgen maken over ING’s exposure in de energiesector. In totaal goed voor €?27 mrd. Analisten stelden hun dividendverwachtingen weer flink naar beneden bij.
In januari 2016 kwamen daar de zorgen over de slechte leningen bij Italiaanse banken. Die zijn schrikbarend hoog (€?330 mrd), maar dat zijn ze al jaren. Die zouden voor een deel in een ‘bad bank’ worden gestopt. Als gevolg daarvan zouden de Italiaanse banken hun kapitaal moeten versterken en bij de beleggers geld moeten ophalen. Dat zette de hele bankensector onder druk, en dus ook ING.
En als laatste bracht ING de consensus naar buiten. Een analist schreef dat de consensusverwachting veel te hoog was. Een interessante gedachte, want de consensus is niets anders dan het gemiddelde van alle analisten bij elkaar. Deze waarschuwende analist gaat er per definitie van uit dat hij slimmer zijn dan de rest. Terecht of niet, dat gaan we met de publicatie van de kwartaalcijfers op 4 februari merken. Dat wordt nog spannend, zeker voor die ene analist.
Door al deze zorgen is de koers van ING flink gedaald. Halverwege 2015 stond het aandeel nog bijna €?16 en nu nog maar €?10,50. Een flinke daling, een stuk meer dan die van de AEX. Maar stel nu dat die dividendverwachting van €?0,75 per aandeel die analisten nu verwachten voor 2016 daadwerkelijk uitkomt. Dan heb je wel een heel mooi dividendrendement. Als beleggers daar weer wat zekerder over worden, kan het aandeel best wel eens haar liefdesbabystatus terug krijgen. Maar eerst die cijfers van 4 februari afwachten. Corné van Zeijl is portfoliomanager bij Actiam. Hij beheert de Nederlandse aandelenportefeuilles voor SNS, Reaal en Zwitserleven. Reageer via cornevanzeijl