Altice blijft een speculatieve belegging met veel risico's zowel naar boven als naar beneden toe. De winst over 2015(ebitda) viel hoger uit dan de veerwachting maar de vooruitzichten vielen tegen.
Vergelijkbaar met Ziggo
Altice is een internationaal kabel- en telecommunicatiebedrijf met activiteiten in Frankrijk (45% van de winst), Israël (27% van de winst), België, Luxemburg, Portugal, Zwitserland, het Indische Oceaan-gebied, de Franse Antillen en de Dominicaanse Republiek (13% van de winst). Het concern biedt kabeldiensten aan, waaronder betaaltelevisie, breedbandinternet en vaste telefonie. In sommige landen biedt Altice ook mobiele telefonie aan particulieren en bedrijven aan Altice, dat niet actief is op de Nederlandse markt, is vergelijkbaar met UPC en Ziggo.
Nog steeds geen toestemming
De New York Public Service Commission schuift de deadline voor zijn oordeel over de overname van kabelbedrijf Cablevision door Altice op, van 29 april naar 20 mei. In maart werd gemeld dat Altice toezichthouders in New York heeft beloofd te investeren in de lokale netwerken na de overname van Cablevision. Met de belofte van betere infrastructuur en hogere internetsnelheden hoopt de kabelexploitant goedkeuring te krijgen voor de transactie. Altice beloofde ook 15 tot 25% van besparingen die door de overname ontstaan door te geven aan plaatselijke klanten. De New York Public Service Commission stelde eerder voor om zeker de helft van de besparingen door te laten werken in lagere prijzen. Het bedrijf ging ook niet in op het verzoek van een baangarantie voor vijf jaar voor medewerkers van de klantenservice van Cablevision. Altice kondigde de overname van het Amerikaanse bedrijf in september 2015 aan. De totale overnamesom is €17,7 mld. Het bedrijf kan afzien van de deal als het te duur wordt om toestemming te krijgen in New York, dit lijkt op het moment niet waarschijnlijk.
Omzet onder druk
Altice heeft afgelopen jaar een omzet behaald van €17,5 mld., iets lager dan in 2014, maar in lijn met de consensus. De brutowinst (ebitda) voor eenmalige posten steeg daarentegen met ruim 17,6% tot €6,7 mld., blijkt uit de 15 maart gepubliceerde jaarcijfers. De analistenverwachting lag hier op 16,9%. In Frankrijk, veruit de grootste markt voor Altice, daalden de opbrengsten met 3,5% tot ruim €11 mld.. Daar stond een groei met bijna 25% in de VS tegenover. De omzet kwam daar uit op €2,2 mld. In overige markten was sprake van een daling van 0,4% tot €4,3 mld. Voor 2016 verwacht Altice op vergelijkbare basis een verbeterende trend in de omzet. De geschoonde ebitda zal naar verwachting slechts 5% toenemen. Dit viel de analisten tegen. De operationele vrije kasstroom, die afgelopen jaar nog met een derde toenam, wordt vlak tot licht lager voorzien, als gevolg van versnelde investeringen.
Waardering
Snelgroeiende kabelgigant met een hoger dan gemiddelde waardering en risicoprofiel. Uiteindelijk zullen de overgenomen onderdelen mooie winsten moeten opleveren doordat kostenbesparingen de marges laten groeien. Op het moment hapert de strategie van Altice een klein beetje. De koerswinstverhouding is erg hoog, bijna 64 keer de winst voor het lopende jaar.
Kansen
Kabelaars zijn geliefd bij banken en investeerders omdat de vaste abonnementen voor een stabiele kasstroom zorgen. Kredietverschaffers durven het daarom aan relatief veel uit te lenen aan bedrijven als Altice.
In de laatste 12 jaar deed Altice meer dan 20 overnames, waarvan liefst 13 in de laatste vijf jaar. Het management, en dan vooral oprichter en ceo Drahi, heeft een gedegen trackrecord als het gaat om het verhogen van de winst na een overname.
Analisten sluiten niet uit, gezien de verwachte consolidatie in de Europese kabelmarkt, dat Altice zelf overnameprooi wordt.
Risico's
Oprichter Drahi bracht maar een deel van de aandelen naar de beurs. Hij houdt, via het bedrijf Next L.P., een ruime meerderheid van de aandelen . Dit beperkt zowel de zeggenschap van de andere aandeelhouders als de verhandelbaarheid van de aandelen. Ook andere partijen hebben een 5%-belang, wat de verhandelbaarheid nog verder beperkt.
Altice opereert in een sector waarin de kasstromen doorgaans redelijk zeker en voorspelbaar zijn. Maar de hoge schulden en de hoge waardering van Altice maken het aandeel kwetsbaar voor tegenvallers als het verdienmodel toch niet zo robuust als gedacht blijkt.
Kabelexperts zijn van mening dat de machtsverhoudingen verschuiven van ‘hardware-bedrijven’ als Altice (alleen kabels in de grond) naar zogenoemde contentbedrijven als Netflix, die ‘on-demand' films, documentaires en series aanbieden.
Technische Analyse
Voor dit aandeel geldt een Long-opinie. Onder het stoplossniveau van 9,85 verandert onze opinie. Het koersdoel ligt bij 20,6.
Duurzame Analyse
Dit bedrijf is geen onderdeel van het duurzaam beleggingsuniversum. Binnen zijn sector is het een achterblijver (NFI -) op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er zijn geen uitsluitingscriteria van toepassing vanwege ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag.