martinmartin schreef op 4 november 2016 05:06:
Waar jij volledig aan voorbijgaat is dat uit de gepubliceerde cijfers blijkt dat Consumer naast Automotive Hardware, Sports en PND's ook C&S omzet produceert .
In 2014 bedroeg die C&S omzet Consumer 111,1 mio in 2015 103 mio en cum 3q-16 werd er 73,7 mio in de boeken verantwoord.
De in de regel zeer voorzichtige HG heeft een omzetwaarschuwing afgegeven met als nieuwe outlook 980 mio die zich naar Consumer vertaald met 560 mio. Ik kan me niet voorstellen dat hij bij het afgeven van dit cijfer ook maar enig risico wilde lopen. Gevoeglijk mag je daarom aannemen dat dit een ondergrens is.
De opbouw van Consumer 2016 ziet er dan als volgt uit:
Hardw autom 55 mio(daling 25%)
PND's 305 mio(daling 20%)
Sports 115 mio(stijging 65%)
C&S 95 mio(daling 8%)
Totaal 560 mio.
Het wisselgeld bij de outlook zit derhalve in Sports bij een zeer succesvol 4Q zit een evenaring van de omzet 2015 er nog wel degelijk in. Sports zou dan een omzet moeten behalen van 135 mio.
Veel belangrijker is echter de transitie van hardware naar C&S die door het wegvallen van de automotive hardwareomzet en de implosie bij PND's vanaf het 4q verder doorzet.
De relatie tussen hoger aandeel C&S en hogere marge zal niemand ontkennen.
Juist het aandeel C&S omzet dat onder invloed van het toegepaste principe van deferred long veel minder hard daalt zal zijn effecten op de overall marge hebben maar ook op de te behalen omzetten in de toekomst .
Aannemende dat Sports in 2017 nogmaals een stijging kan laten zien van 65% op 115 mio naar 190 mio. blijft er naast C&S omzet ad 85 mio(10% daling) wel verrekte weinig over voor PND's met jouw inschatting consumer 2017 ad 489 mio.
Een omzet PND ad 489-85-190= 214 mio zou een verdere daling betekenen van 30% in 2017.
Niets is onmogeljk maar ik denk dat met een daling van nog eens 20% voldoende zekerheid is ingebouwd. Hierdoor komt Consumer op 519 mio en de totaalomzet op 1.005 mio.
Waarom de Opex zou moeten stijgen van 550 mio in 2016 naar 565 mio in 2017 is mij ook nog niet duidelijk.
Met de ingebouwde voorzichtigheid van het volledig wegvallen van Automotive Hardware en verdere achteruitgang met 20% bij PND, een stagnerende brutomarge op 60% en een stagnerende Opex op 550 mio krijg je zoiets:
Omzet 1.005
Gross margin 600 mio
Opex 550
Operating result 50 mio.
Blijft er dan meer over? Conclusie is ja. Laten we in godsnaam hopen dat de PND geen 20% maar "slechts" 10% inzakt want dan gaat het operationeel resultaat naar 68 mio en dat zal met het inzakken van de omzetten automotive uit de orderboeken de kans om een netto wpa van 1 euro te laten zien in 2020 alleen maar toenemen.