ABM Financial News - 10:44
(ABM FN-Dow Jones) Terwijl veel beleggers het jaar met winsten afsloten, zal Flow Traders met gemengde gevoelens de balans opmaken.
Dat de markt zo tergend rustig omhoog kabbelde, kost de Amsterdamse high-tech-handelaar steeds meer marge. Het aandeel Flow Traders was in 2017 één van de sterkste dalers op het Damrak, met een verlies van bijna 40 procent.
Flow Traders houdt de markt voor goedkope indextrackers op gang door continue koop- en verkoopprijzen af te geven. Het elektronische handelshuis handelt alleen als tegenpartij, voor eigen rekening, en heeft dus geen klanten.
Hoewel de markt voor 'passief beleggen' via indextrackers nog altijd snel groeit, was er dit jaar zo weinig beweging op de aandelenmarkt, dat ook indexbeleggers minder transacties deden. En ze beperkten zich tot de meest verkochte trackers waarop de laagste marges zitten.
Aandeelhouders zagen de resultaten van Flow Traders met lede ogen teruglopen en vragen zich af: waarom is die volatiliteit zo laag en vooral, wanneer stijgt deze weer?
Nu zijn lange periodes van lage volatiliteit helemaal niet ongewoon op de aandelenmarkten, tussen de financiële crises door. Stijgende markten zijn rustiger dan dalende en het afgelopen jaar stegen de markten uitzonderlijk rimpelloos. Daarom zakte de volatiliteit tot een zeldzaam laag niveau. Flow Traders moet wellicht gewoon wachten op een flinke beurscorrectie, waardoor de onrust op de financiële markten terugkeert.
Sinistere kalmte
Toch gelooft niet iedereen dat die vertrouwde volatiliteit weer snel terugkomt. Zo sprak chef-econoom Joe Davis van Vanguard eerder dit jaar van een 'sinistere' kalmte op de markt, die zou samenhangen met de opmars van kunstmatige intelligentie in de beurshandel.
Twee marktanalisten van het Amerikaanse investeerdershuis Baughman Capital Management vielen hem bij. Doordat steeds meer handel geautomatiseerd is, zijn er minder transacties met menselijke fouten en emotie, waardoor deze "traditionele en soms irrationele krachten" achter marktbewegingen minder impact hebben, schreven de analisten Kristin Byrnes en Peter Greenberger afgelopen najaar in een blog.
En als beleggers al individuele aandelen kopen, is men geneigd "te kopen op de dips", omdat er dan vaak wel weer een rit omhoog volgt. Ook hierdoor zouden koersdalingen - en dus ook marktvolatiliteit - in de kiem worden gesmoord.
Geen empirisch bewijs
Woordvoerder Serge Enneman van Flow Traders zei na de publicatie van de cijfers over het derde kwartaal tegen ABM Financial News dat hij niet geloofde dat de lage marktvolatiliteit alleen te maken heeft met de toename van elektronische handel. Er vindt volgens hem nog genoeg handel plaats op de traditionele manier, via chat en telefoon.
Volgens Enneman moeten we vooral kijken naar hoe institutionele beleggers hun geld besteden. Omdat er steeds voldoende geld voorhanden was, dankzij de centrale banken, kon de aandelenmarkt de afgelopen anderhalf jaar makkelijk één kant op blijven bewegen.
"Iedereen volgt dezelfde strategieën, omdat die voldoende rendement bieden", concludeerde Enneman. Beleggers doen steeds dezelfde transactie en dat leidt tot minder schommelingen.
Analist Ron Heijdenrijk van ABN AMRO noemde de mogelijke invloed van passief beleggen op de markt niettemin "een grote vraag onder marktparticipanten". Volgens hem zijn er verschillende 'schools of thought'. Inderdaad zijn er mensen die beweren dat er bij een kleiner percentage actief geld de koersuitslagen, en dus de volatiliteit, lager zullen zijn. Maar anderen zien daar geen empirisch bewijs voor.
Heijdenrijk adviseerde te kijken naar de beweging van de Amerikaanse volatiliteitsindex VIX in de afgelopen dertig jaar. Die kende eerder langdurige periodes van lage volatiliteit, zoals in 2004 en 2005, en aan het begin van de jaren negentig. "Daarna ging het weer heel hard omhoog. Volatiliteit lijkt altijd terug te komen."
Geautomatiseerde handel is niet iets van de laatste anderhalf jaar, dus gelooft Heijdenrijk minder dat dit een oorzaak is van de recente afnemende volatiliteit. "De snelle groei van ETFs en andere passieve beleggingsfondsen is wel iets van de laatste jaren, maar daardoor nog ongetest in een marktcorrectie", aldus de analist.