Toekomstbeeld schreef op 2 april 2019 20:41:
@Gaston,
Ik zag je berichtje bij het ACM nieuwsbericht. Je geeft aan dat indien de resultaten/cash flow dit jaar zouden meevallen, er een mogelijkheid zou zijn om de schulden eerder af te lossen.
De "schulden" als onderdeel vd Adjusted Net Debt liggen eigenlijk wel voor het grootste gedeelte vast. Daar valt niets op af te lossen.
De adjusted Net Debt bestaat uit 6 items:
1. de eurobond (400 mln) is wat het is,
2. de Netted Pension liabilities (van 296 mln eind 2018 naar 233 eind 2019 volgen een afgesproken betalingsschema) en
3. de Lease liabilities (188 mln eind 2018 en prognose ongeveer 218 mln eind 2019) zijn ook wat ze zijn en hangen samen met de in aanbouw zijnde distributie centra.
De eerste 2 items staan 100% vast. Punt 3 is bij benadering en uiteindelijk afhankelijk met hoeveel PostNL aan extra leases aangaat in 2019. Maar de distri centra worden gebouwd dus daarmee zal de (schuld)post ook toenemen tov 2018.
Items 4 en 5 hangen samen met het al dan doorgaan vd overname.
4. overnamesom van 130 mln
5. Som van integratiekosten 30 mln + extra bijdrage UCOI - vertraging op opgevoerde besparingen = 30 mln
Item 6 is de cashpositie. Die was 269 mln eind 2018 en is door mij geschat te eindigen op 328 miljoen (inclusief winst toevoeging lopende business, operationeel verlies buitenland, WC delta, verkoop buitenland, cash dividend, lease betalingen, depreciation/amortisation en CAPEX).
Bovenstaande items zijn 100% door PostNL aan mij bevestigd. Er is geen 7de item van invloed.
De bedragen op items 1, 2 en 4 staan vast. Item 4 kan wel nog iets variëren afhankelijk van diverse condities die alleen Sandd en PostNL kennen.
De bedragen op de andere 3 items zijn niet op de mln nauwkeurig door PostNL aan mij bevestigd maar zijn wel na veel gepingpong en verwijzingen naar slides etc, behoorlijk accuraat.
In geval Sandd niet wordt overgenomen in 2019,
zal de Adjusted Net Debt ongeveer rond de 523 mln uitkomen.
Met een Adjusted EBITDA van 310 mln (midpoint)
Ratio zal dan ver onder de 2 uitkomen: 1,69 (523 / 310)
Ingeval Sandd in Q4 wordt overgenomen:
Totaal Adjusted Net Debt zal eind 2019 ongeveer rond de 683 mln uitkomen (de 6 items opgeteld). Tegenover eind 2018 615 mln euro.
De Adjusted EBITDA voor 2019 zou volgens PostNL dan ongeveer op 280 mln uitkomen en derhalve een ratio van: 2,44 (683 / 280)
Persoonlijk denk ik dat in geval van een overname van Sandd in Q4 2019, de ratio nog net aan onder de 2 zal blijven. Dit ook voorgelegd aan PostNL met argumentatie maar logischerwijs houden ze vast aan hun eigen bekendgemaakte prognoses en planningen.
Ik zie namelijk het niet gebeuren dat indien men in Q4 Sandd overneemt (stel per 1 -10) 30 mln aan integratie kosten gaat uitgeven.
Deze 30 mln telt mee als extra schuld maar wordt ook door PostNL dan afgetrokken op de geprognotiseerde 310 mln euro aan EBITDA.
Verder geloof ik er niets van dat men ook in 2019 nog eens 50 mln extra nodig is voor uitbreiding vh werkkapitaal (122 mln in 2018 vanwege diverse cleaning akties met buitenlandse partijen). Wat een negatieve impact zal hebben op de cash(flow)positie.
Daarnaast denk ik dat de EBITDA hoger gaat worden dan men nu heeft geprognotiseerd (gelijk aan 2018). Dat zal Q1 al blijken.
Dus ik denk zelf aan: 633 / 325 = 1,95 als uiteindelijke ratio. PostNL