martinmartin schreef op 10 mei 2019 12:20:
[...]
IK wil niemand zand in de ogen strooien dus ik geef je gelijk indien je stelt, dat je TT behoort te waarderen ZONDER TTT.
De waardering van een bedrijf wordt bepaald door de toekomstige geldstromen en daar heeft TTT geen enkele inbreng meer in na verkoop.
Dat TT na verkoop van TTT op een geldkussen ziet van honderden miljoenen is ook niet relevant.
Het enige dat telt is de te behalen omzet de daarop te verkrijgen marge en de daarvoor noodzakelijk te maken kosten.
Ik ga even voorbij aan de door jou in mijn ogen te lage omzet ad 715 mio.
De side-deals gesloten met Bridgestone worden pas zichtbaar vanaf 1 april 2019.
Je geeft aan, dat je uitgaat van een marge van 72% (715 mio maal 72% geeft de door jou genoemde 515 mio).
De reden waarom de marge ad 72% in Q1-19 tegenviel was vanwege de relatief hoge omzet Automotive Hardware met lage marge.
Ik denk dat je de ontwikkeling van de marge niet voor de eerste keer te laag inschat. Bij een realisatie van 73,5% valt de marge al 10 mio hoger uit.
Veel belangrijker is de Opex.
Jij blijft vasthouden aan 555 mio op jaarbasis terwijl het eerste kwartaal een bedrag toont van 134,5 mio.
Die 134,5 mio is als volgt weer te geven:
Research and Devel 72,5 mio
Amortization techn.24,5 mio
Marketing 7,0 mio
Selling etc 30,5 (waarvan depreciation 7,5 mio)
total Opex 134,5 mio.
Noem mij 1 ander bedrijf dat +40% van haar omzet besteedt aan R&D.
Daarnaast wordt er voor 24,5 + 7,5 = 33 mio afgeschreven op de assets.
De R&D uitgaven hebben voor het grootste gedeelte geen correlatie met de huidige omzet.
Het hoge afschrijvingstempo en de keus voor Opex boven Capex zorgt ervoor dat de afschrijvingskosten in de tijd afnemen.
Op basis van deze gegevens verwacht ik een OPEX voor 2019 van 535-540 mio ipv de door jou afgegeven 555 mio, waardoor het negatieve resultaat uit doorlopende activiteiten in 2019 minimaal wordt gedekt uit het positieve resultaat van TTT Q1-19.
Uit de ongekend hoge R&D kosten kan je opmaken dat TT hoog spel speelt.
Zij zullen wel een reden hebben om deze hoge kosten voor toekomstige toepassingen te maken.
De eerste berichten omtrent leveranties HD-maps geven kleur aan aan deze positieve opvatting.
Het gaat niet om de resultaten behaald in 2017,2018 of 2019.
Het gaat erom wat jij denkt dat TT aan resultaten kan boeken in 2020, 2021 evj.