ING
Beschrijving van de activiteiten
ING is een Nederlandse bank met een marktkapitalisatie van ca. 40 miljard euro,
die retail (62% van de groep) en commerciële bankdiensten aanbiedt in meer dan
40 landen in Europa (incl. Centraal- en Oost-Europa), Azië (inclusief Australië) en
de VS. De divisie Retail Banking richt zich op de Benelux en Duitsland (75%), terwijl
Wholesale Banking 45% voor Project en Asset Based Finance staat. De sterke
punten zijn het bekende merk, de financiële positie, de omnikanaaldistributie en
het internationale netwerk. De focus op digitale innovatie en start-ups, zoals YOLT,
werpt nu zijn vruchten af.
Investment case
Analist Jason Kalamboussis: “Wij geven het ING-aandeel een “Kopen”-advies,
op basis van de verwachting dat 2020 een sterker jaar kan worden. Nu ING
de compliance issues achter zich kan laten en de prognoses heeft verlaagd,
verwachten we dat de bank in staat zal zijn om haar sterkere groeidoelstellingen na
te komen, vooral wat betreft de groei van de Fees & Commissions. We geloven ook
dat ING in staat zal zijn om de vooruitzichten op langere termijn beter te doorstaan,
dankzij haar gediversifieerde inkomstenbronnen en de – in vergelijking met andere
Europese sectorgenoten – kleinere Corporate & Institutional Banking-divisie (CIB).
Ook de kostenbesparingen zullen in 2020 wellicht hun effect hebben.”
Triggers voor het aandeel
• Consistente kwartalen en toenemende groei in Fees & Commissions om
de achterstand tegenover sectorgenoten te verminderen.
• Verwachte ommekeer in België in de tweede helft van 2019.
• Kostenbeheersing om de hogere compliancekosten (200 miljoen euro per
jaar) te compenseren. Mogelijke nieuwe kostenbesparing om VTE’s af te
bouwen.
• Digitale initiatieven zoals YOLT helpen ING om traditionele banken te
passeren.
• Geen grote fusies of overnames, maar organische groei nastreven.
Risico’s voor het aandeel
• Wijziging van het ECB-beleid, lage tarieven voor meer dan 2 jaar. Sterke
verslechtering van de macro-economische vooruitzichten in de eurozone.
• Verdere vertraging in de realisatie van kostenbesparingen.
• Volatiele Fees & Commissions en de tijd die vereist is om overeenkomsten
te sluiten met derden, kunnen leiden tot een lager dan vooropgestelde
groei.
• Zwaardere waardeverminderingen ten opzichte van het gemiddelde over
de gehele cyclus.
• Verdere tegenslagen op het vlak van compliance / witwassen van geld.
Vooruitzichten
• ING streeft naar een Return on Equity van 10 à 12%; KBCS verwacht dat
dat in 2020-2021 naar de bovenkant van deze vork zal stijgen.
• Volumegroei ligt onder de doelstelling, maar is gezond in vergelijking
met sectorgenoten. ING heeft een gezonde strategie om marktaandeel
te veroveren (woningkredieten in Nederland) en probeert tegelijkertijd de
Fees & Commissions te verhogen.
• Kernkapitaalratio (Common Equity Tier 1, CET1) verhogen van 12,3% naar
de Basel IV-doelstelling van 13,5% betekent geen ruimte voor bijkomende
uitkeringen.
• In 2020 een nieuw hoofdstuk aansnijden, na een jaar met focus op
compliance issues.