nr36 schreef op 22 maart 2020 14:30:
Nieuw 'Big Short'-sprookje waarschijnlijk niet Nederlands
De volatiliteit op de beurzen biedt hedgefondsen kans veel geld te verdienen. Nederlandse fondsmanagers zijn niet van plan te grote risico's te nemen. Meerdere fondsen zien een toestroom in kapitaal in de huidige coronacrisis.
De schokgolven op de financiële markten als gevolg van de coronacrisis bieden kansen voor hedgefondsen. Maar uit een rondgang van het FD blijkt dat hedgefondsen van Nederlandse makelij geen overhaaste en te risicovolle strategiewijzigingen willen doorvoeren. Zo wordt niet plots vol ingezet op verder dalende aandelenkoersen.
Hedgefondsen hanteren beleggingsstrategieën waarbij wisselend wordt ingespeeld op stijgende ('long'-posities) en dalende ('short') koersen van effecten. Met de hoge volatiliteitsniveaus die dezer dagen te zien zijn, kan er goed verdiend worden.
Uitgebalanceerde strategie
'Het is zaak niet verder bij te dragen aan verstoorde prijsvorming. Dat doen we via een beheerste afbouw in posities, anders verziek je het gewoon voor jezelf en anderen', zegt directeur André Honig van Transtrend, met een beheerd vermogen van circa €4 mrd 's lands grootste hedgefonds.
Recent heeft Transtrend de portefeuille 'gedraaid' door per saldo meer short-posities in aandelen te nemen, maar te grote beleggingen in markten die gelijktijdig keren zijn uit den boze. 'Onze strategie blijft zo gespreid mogelijk investeren in brede trends', aldus Honig, die onder deze koers vooralsnog 'niet ontevreden' vaart op een negatief maandrendement van min 1,7%.
Vasthouden aan een uitgebalanceerde strategie en niet plots ingrijpende wijzigingen doorvoeren kan een hedgefonds juist nu baten, vertelt Willem Johannesma, partner bij vermogensbeheerder OAKK Capital Partners. 'Het is in deze tijden zaak om in brede portefeuilles vast te houden aan een “multistrategie”, waarbij meer naar risicoreductie wordt gekeken dan naar rendement. De huidige marktfluctuaties zijn te groot voor een big short.'
Gok tegen ASML
De term big short verwijst naar de gok van de Amerikaanse hedgefondsmanager Michael Burry. In 2007 speculeerde hij op de ineenstorting van de huizenmarkt in zijn land, nadat hij had ingezien dat bepaalde complexe hypotheekproducten waardeloos waren geworden. Door als een van de eersten de kredietcrisis te herkennen, verdiende Burry's hedgefonds vele miljoenen.
De vraag is of de coronacrash eenzelfde sprookje voortbrengt. Ray Dalio, oprichter van beleggingsmaatschappij Bridgewater Associates, lijkt het na te streven. Hij nam vorige week een short-gok van $14 mrd tegen Europese bedrijven, waarvan vijf Nederlandse. Tegen chipmachinemaker ASML, dat een kwart aan waarde zag verdampen, bedraagt de inzet $715 mln.
Anders dan Michael Burry handelt Dalio in reactie op een crisis: omdat hij naliet tijdig risicovolle posities af te bouwen verloor zijn grootste hedgefonds Pure Alpha deze maand maar liefst 20%.
'Brede short slaat nergens op'
Verwacht geen soortgelijke belegging van Nederlandse hedgefondsen. Thijs Hovers, partner van het deels vanuit Amerika opererende Lucerne met ruim $900 mln in beheer, moet zelfs lachen. 'Het slaat nergens op om een breed scala aandelen te shorten. Ik denk dat Dalio niet kijkt naar de onderliggende bedrijven, maar naar de meest liquide fondsen.'
Lucerne verandert de beleggingsstrategie, gekenmerkt door langetermijnposities in stijgende aandelen, 'juist nu' niet. 'Er komen nu kansen om in te stappen bij ondergewaardeerde bedrijven, waarvan de cashflow niet wordt geraakt, zoals telefonie- en kabelbedrijven.'
'Scherprechter voor industrie'
Toch kan de coronacrisis voor spannende tijden zorgen in de hedgefondsmarkt. De sector presteerde de laatste jaren niet slecht, maar rendementen bleven achter ten opzichte van opgaande brede markten. Enkele fondsen leden verlies en zagen, mede als gevolg van relatief dure beheerkosten, beleggerskapitaal wegvloeien.
'Deze situatie kan een scherprechter zijn voor de industrie', zegt Willem Johannesma van OAKK. 'Fondsen met een te grote schuldhefboom en minder strak risicobeheer, kunnen het lastig krijgen.'
'Geen cowboys'
Interessant om te volgen zijn fondsen die dit jaar forse verliezen turven, zoals het met een hefboom werkende VOC Fonds, en het Commodity Discovery Fund (CDF). Huidige marktomstandigheden zouden deze partijen reden kunnen geven het roer om te gooien.
Maar zelfs een huidig maandrendement van ruim 20% bij CDF noopt directeur Willem Middelkoop niet tot een abrupte koerswijziging. De bekende goudbelegger zegt enkel wat extra geld opzij te hebben gezet, en belegd in 'defensieve' sectoren. 'Speculeren op een verdere daling zit niet in ons DNA, en ik denk in Nederland niet. Onze hedgefondswereld is klein en conservatief, er zijn geen gokkende cowboys.'
Meerdere hedgefondsmanagers zeggen een toename te zien in het aantal participanten in hun fondsen. Die trend ziet ook Willem Johannesma, van Oakk Capital Partners. 'Twee weken geleden was zelfs sprake van de grootste inflow sinds januari 2019. Hedgefondsen waren tot voor kort geen goed alternatief voor de langdurig stijgende beurskoersen, maar nu breekt een periode aan waarbij de belegger risico weer meer gaat spreiden in verschillende categorieën.' Een van de hedgefondsen die gewag maakt van 'veel nieuw geld' is het Antaurus Europe Fund, van directeur Etienne Platte. Mede daarom maakt hij zich niet druk over zijn voorlopige fondsrendement, dat rond de min 9% schommelt. En ook Willem Middelkoop van het Commodity Discovery Fund bemerkt dat 'wakker geschrokken' beleggers zich tot hem wenden. 'Ook blijven mensen die eerder wilden uitstappen zitten, en bestaande klanten storten geld bij.'