Eergisteren
BartjensBartjens
Bartjens
Korting! Fugro! Korting!
Fugro is een koopje. Althans, de koers is dit jaar met meer dan 67% gedaald. Dus een aandeel van het bedrijf dat bodems in kaart brengt is in elk geval een stuk goedkoper dan begin dit jaar: Fugro is de grootste daler van de Midkap.
Het bedrijf heeft een hoge schuld en is voor de helft van zijn inkomsten afhankelijk van de olie- en gasmarkt. De olieprijs is laag en dat slaat een gat in de inkomsten. Volgend jaar moet een kredietfaciliteit worden vernieuwd en een obligatielening worden afgelost. Daarbij is er nog €400 mln in contanten en beschikbare kredietruimte.
Op dit moment is Fugro verlieslatend. Het kampt met een negatieve operationele kasstroom, bleek bij de kwartaalcijfers van vorige week. Er sijpelt dus geld uit het bedrijf.
Volgens de boekhoudregels kwam het eigen vermogen eind 2019 uit op €608 mln, gecorrigeerd voor schulden. Per aandeel — in totaal waren dat er 84,5 miljoen — komt dat neer op een intrinsieke waarde van €7,19.
In het eerste kwartaal was Fugro verlieslatend, deed het een afboeking op een te koop staand onderdeel en waren er nog de financieringslasten. Wel heeft het in februari aandelen uitgegeven, voor de herfinanciering. Het eigen vermogen zal eind maart dit jaar hooguit €630 mln zijn geweest. Er zijn 92,9 miljoen stukken. De intrinsieke waarde van een aandeel komt daarmee uit op €6,78.
Inmiddels cirkelt de koers rond €3,24, het laagste punt in jaren, wat Fugro een beurswaarde geeft van €300 mln. Daarmee is sprake van een onderwaardering van zo'n €330 mln.
De voortekenen zijn omineus. 'Aangezien het onmogelijk is de duur van de huidige crisis en de omvang van de gevolgen ervan te voorspellen, kunnen we geen betekenisvolle vooruitzichten geven voor 2020', zei het bedrijf bij de kwartaalcijfers. 'De covidpandemie zal naar verwachting aanzienlijke gevolgen hebben voor de resultaten van het tweede kwartaal.'
Dat suggereert afboekingen en verdere verliezen. En dan? Fugro moet zich volgend jaar herfinancieren. Daarbij is het schrikbeeld voor aandeelhouders een claimemissie, een aandelenuitgifte om het eigen vermogen te versterken. Des te lager de beurskoers, des te meer aandelen er moeten worden geplaatst om voldoende geld op te halen: een zichzelf versterkend proces.
De conclusie van de Vereniging van Effectenbezitters (VEB) na afloop van de aandeelhoudersvergadering was duidelijk. 'Het incasseringsvermogen van Fugro zal ook in 2020 en 2021 opnieuw op de proef worden gesteld', schreef Errol Keyner van de VEB. Wat de belangenvereniging voor vooral particuliere beleggers betreft, staan 'alle seinen op rood bij Fugro'.