voda schreef op 10 augustus 2020 14:46:
Hedgefonds Lucerne beleefde slechtste maand ooit door corona
Lucerne Capital heeft een fikse tik gekregen in de coronacrisis. Het deels in de Verenigde Staten zetelende hedgefonds leed in maart een verlies van 38,7% en boekte daarmee de slechtste maand in zijn bestaan. Dat blijkt uit maandberichten die in bezit zijn van het FD.
'Onze strategie heeft even niet gewerkt, maar er is alle vertrouwen dat de markt zich zal normaliseren', zegt Lucerne-directeur Thijs Hovers. Hij wijst erop dat Lucerne de afgelopen maanden 'een sterk herstel' kende, onder meer door beleggingen meer te spreiden. 'Achteraf gezien liepen we te veel risico, toen een bizarre periode van volatiliteit ontstond.'
Flinke fluctuaties
Lucerne heeft nu circa $650 mln (€550 mln) onder beheer. Het is een long-short-fonds, dat geld verdient met stijgende én dalende aandelen. Gerekend vanaf de start in 2002 boekte het 407% winst, maar op jaarbasis fluctueren de rendementen flink: vorig jaar plus 52%, in 2020 vooralsnog min 32%.
Lucerne investeert veelal 'long' in 'waardeaandelen' van middelgrote bedrijven. Dat zijn firma's die traditioneel niet hard groeien, maar op de lange termijn kunnen bogen op een groeiende cashflow en dus potentieel meer waard worden. Voorbeelden daarvan zijn Altice Europe en
Fugro.
Sinds de start van de pandemie zijn juist deze aandelen het hardst getroffen op de beurs.
Bodemonderzoeker Fugro is een van de slechtst presterende fondsen op het Damrak (-64% dit jaar).Strategie ongewijzigd
Omdat Lucerne een 'relatief geconcentreerde portefeuille' had, zijn de prestaties dit jaar zwaar geraakt, verklaart Hovers.
Mede daarom is het belang in Fugro verkocht en wordt nu geïnvesteerd in bedrijven die meer profiteren van corona, zoals bezorgdienst Just Eat Takeaway.
De onderliggende strategie blijft ongewijzigd: 'Investeren in ondergewaardeerde aandelen, om die bij een hogere prijs te verkopen.' Lucerne spreekt zelfs van een 'groter dan ooit' opwaarts potentieel voor deze strategie.
'Logica is zoek'
In de coronacrisis stroomt relatief veel geld richting een kleine groep aandelen. 'Het is nu een erg populaire strategie om te investeren in “groeiaandelen”, met name in de techsector', zegt Remko van der Erf, hedgefondsspecialist van zakenbank Kempen. Hij erkent dat hierdoor onderwaarderingen 'van historische omvang' ontstaan.
Dat betreft bedrijven die, ondanks solide kwartaalresultaten, minder populair blijven onder beleggers. Daardoor is het lastig om in de pandemie opgelopen koersverlies goed te maken. Dat geldt bijvoorbeeld voor Altice Europe. Hovers: 'Juist een aanbieder van breedbandinternet zou nu moeten profiteren. Maar de logica van waarderingen is zoek, mede doordat veel particulieren beleggen in gehypete fondsen zoals Tesla.'
'Grote verschillen' in sector
Dat Lucerne geloof houdt in zijn strategie, is niet vreemd. Een jaarverlies van 43% tijdens de financiële crisis in 2008 werd gevolgd door jaren met grote winsten. Een comeback van waardeaandelen zit er ook nu 'absoluut in', zegt Kempen-analist Van der Erf, al waakt hij voor te groot enthousiasme. 'Een anomalie als deze kan best lang duren.'
Dit jaar blijft Lucerne qua rendement vooralsnog ruim achter op soortgelijke hedgefondsen, getuige ook de Eurekahedge Index, die op plus 8% staat. Analist Van der Erf herkent de 'grote verschillen' in de sector, en merkt op dat fondsen die hun risicopositie wijzigen slechter presteren. 'Simpel gezegd kun je dan minder snel uit het dal klimmen.'
Hovers benadrukt dat Lucerne zijn risicoprofiel niet heeft veranderd, maar wel zijn blootstelling aan de markt heeft verkleind. 'Ons herstelpotentieel is daardoor zeer groot.' Ook merkt hij op dat veel concurrenten in recente jaren 'geen pepernoot verdienden', juist door minder risico te nemen.
fd.nl/beurs/1349195/hedgefonds-lucern...