Artikel FD 21 Oktober 2020:
Fugro's verwatering
Storend vond Mark Heine het misschien niet, maar moe werd hij er wel eens van. De topman van Fugro werkt keihard voor het bedrijf dat bodems in kaart brengt. Hij zit er twee jaar: in moeilijke tijd is de winstmarge gestegen, en in plaats van de olie- en gasindustrie richt het bedrijf zich steeds meer op wind en zon. 'Maar de buitenwereld, die begint altijd maar over de herfinanciering.'
Maandagavond, ver na het sluiten van de handel, kwam Fugro met een persbericht. Het bedrijf bevestigde wat de markt verwachtte: de herfinanciering gaat er komen. Er wordt nieuwe schuld aangegaan bij banken, en er komt een claimemissie.
Zo'n claimemissie is een nachtmerrie voor beleggers. Die krijgen het recht aandelen te kopen tegen een korting ten opzichte van de beurskoers, of dit recht — de claim — te verkopen. Ze worden gedwongen een keuze te maken: opnieuw geld in het bedrijf steken of de claim verkopen en per saldo het belang verkleinen. Nietsdoen betekent verwatering zonder compensatie.
Nu wás Fugro dit jaar al een nachtmerrie. De vooruitzichten van een claimemissie drukten de koers: dat is een zichzelf versterkend effect. En hoe lager de koers, hoe pijnlijker de claimemissie, want hoe meer aandelen er uitgegeven moeten worden. Koers dit jaar tot maandagavond: -71%.
Fugro's claimemissie heeft een omvang van €250 mln. Daarvan is €53 mln gegarandeerd door drie grote beleggers: NN Investment Partners, ASR en Sterling Strategic Value. Zij zullen voor €53,3 mln aan aandelen kopen in een onderhandse plaatsing, tegen een koers van €2,60. Dat zijn dus 20,6 miljoen aandelen.
Waarmee er nog een kleine €200 mln 'over' is. Hoeveel aandelen erbij komen, wordt bekend op 30 november, wanneer de bijzondere aandeelhoudersvergadering gepland staat. Die omvang kan nog alle kanten op.
Dinsdag steeg de koers, naar ruim €3. Aandeelhouders waren opgelucht dat er eindelijk een herfinanciering is. Een emissie op €3 betekent dat er 66 miljoen aandelen bij komen. Plus de 20,6 miljoen stukken op €2,60, waarmee er ongeveer net zoveel aandelen worden geëmitteerd als er nu uitstaan, namelijk 85 miljoen.
Maar de vraag is hoe reëel €3 per aandeel is. Stel dat alle claims worden uitgegeven op €2,60, dan komen er 96 miljoen stukken bij.
En misschien wordt de emissie lager geprijsd. Bij €2,20 zijn er zo'n 110 miljoen aandelen, bij een emissie op €2 komen er circa 120 miljoen aandelen bij. Dus bij elke tien cent onder de 'referentieprijs' van €2,60 zijn er miljoenen extra uit te geven aandelen.
Heine noemde de claimemissie maandagavond dan ook 'een noodzaak'. Leuk is wellicht anders voor de topman, maar heel raar was het misschien niet, dat de buitenwereld er telkens over begon.