Een kijkje in de financiele keuken van H.G. de komende 4 cruciale jaren.

11 Posts
boem!
5
HG heeft aangegeven vol in te zetten op A&E.

10 jaar geleden toen TT nog een BtC bedrijf is daar al een serieus begin mee gemaakt door de acquisitie van Tele-Atlas voor 3 miljard.
In de tussenliggende jaren heeft men de winsten vanuit Consumer en TTT stelselmatig gebruikt om naast schuldreductie verdere investeringen te plegen(3-4 miljard?) in de maps voor Location Based Services.

TTT is inmiddels bedankt voor bewezen diensten en ook Consumer zal dat lot ondergaan.

Er staat nu een schuldenvrij BtB C&S-bedrijf dat zelfstandig kan voortbestaan zonder hulp/afleiding van andere onderdelen.

In 2019 zal A&E voor het eerst een positieve FCF in de boeken noteren van 20 mio. Door versnelde afschrijving en ruime toepassing van deferred staat daar weliswaar een nettoverlies tegenover van 180 mio maar dat is meer voor de buhne.

Indien men voor Consumer een redelijke vergoeding ontvangt zal men graag afscheid nemen van dit onderdeel om zich met een nog grotere focus te richten op A&E.
Indien die koper van 6-8 keer de netto winst niet wordt gevonden is er nog weinig aan de hand want met een strak kostennivo zal deze unit nog jaren achtereen een positieve netto winst tonen.

De situatie vwb omzet, marge ,opex, netto-winst en FCF over 2019 zijn per BU als volgt weer te geven.
Consumer: omzet 280 mio, marge 140 mio, opex 80 mio,netto-winst 50 mio en FCF 50 mio
A&E : omzet 440 mio, marge 390 mio, opex 650 mio, netto-verlies -180 mio en FCF 20 mio.

Worst-case scenario voor Consumer is dat Consumer niet verkocht kan worden tegen een voor de FF acceptabele prijs(6-8x de netto winst).
Doordat de 280 mio in 2019 voor max 35 mio is behaald met de uitfaserende HW-Autom omzet kan je die al afschrijven als omzet voor de komende jaren.
Indien je daarnaast aanneemt dat de marge ondanks het wegvallen van de flinterdunne marge van Autom HW bij deze BU op hetzelfde nivo blijft er een daling van omzet optreedt van 15% per jaar voor het resterende gedeelte en dat men de kosten in relatie tot die omzet kan reduceren zie je hierbij het financiel scenario bij een "afstervend" Consumer.
Omzet, marge, opex, netto-winst
2019: 280 mio, 140 mio, 80 mio, 50 mio
2020: 205 mio, 105 mio, 70 mio, 30 mio
2021: 175 mio, 90 mio, 60 mio, 25 mio
2022: 145 mio, 75 mio, 50 mio, 20 mio
2023: 125 mio, 65 mio, 45 mio, 15 mio
etc.

Op enig moment zal HG besluiten om Consumer in dit worse-case scenario per executie te verkopen omdat het financieel niet meer nodig is en teveel afleidt van de aandacht die gegeven moet worden aan de uitvoering bij A&E.

Ik hoop dat TT Consumer kan verkopen voor 8x 30 mio in 2020 want dat zal de focus op A&E die er al ligt bij de FF ook nadrukkelijker onder de aandacht brengen van de analisten die uiteindelijk da koersbeweging bepalen.

Met de reeds door Consumer en TTT verdiende winsten welke hebben geleid tot de positieve kas van 450 mio ult 2019 zal men begin 2020 een aandeleninkoop programma bekendmaken vanwege de verwachtingen die men heeft bij A&E.
Men hoopt 20 mio aandelen in te kunnen kopen om daarmee een hefboom te creeeren van 15%. Daarvoor zal er wel een dikke premie op de huidige prijs betaald moeten worden maar de ratio daarvan wordt duidelijk indien je kijkt naar het vergezicht dat de FF voor ogen hebben.
Een aanbod van 15 euro per aandeel zal mogelijk genoeg zijn om die 20 mio aandelen in te kopen.

De resultaten behaald door A&E zien er, indien je vasthoudt aan 15% CAGR vanaf 2018 rekening houdend met 90% marge een geschoonde Opex(excl versnelde afschrijving) stijgend met 5% er als volgt uit:
2019: omzet 430 mio marge 390 mio opex 650 mio(incl 160 mio versnelde afschrijving) netto-verlies 180 mio FCF 20 mio.
2020: omzet 490 mio marge 440 mio opex 160+ 515 mio, netto-verlies 150 mio
2021: omzet 565 mio marge 510 mio opex 540 mio netto verlies 20 mio
2022: omzet 650 mio marge 585 mio opex 565 mio WINST 20 mio
2025: omzet 990 mio marge 890 mio opex 660 mio WINST 185 mio
2030: omzet 2,000 mio marge 1,800 mio opex 840 mio WINST 770 mio.

Dit is het plaatje , dat de FF voor ogen hebben een KANS om 770 mio netto winst op te schrijven met 115 mio uitstaande aandelen( netto winst per aandeel 6,65 euro).
Dat de weg lang en moeilijk zal zijn is duidelijk maar gedurende deze bergetappe zijn er genoeg rustpunten om dit strijdplan te evolueren.
Cruciaal zullen de jaren 2020 t/m 2022 zijn.
Is men in staat de 15% CAGR te realiseren tov de omzet 2018 ad 372 mio.
Kan men de marge behalen en zijn de kosten voldoende om die omzet te bewerkstelligen.




Knife Catcher
0
Mooi verhaal. Wat gebeurt er denk je als er een nieuwe share consolidatie volgt, waar FF geen aandelen inleveren; vervolgens via de meerderheid in de AVA de vergoeding voor management en evt personeel sterk verhogen en de vergoeding voor aandeelhouders op nul houden?
NewKidInTown
0
quote:

Knife Catcher schreef op 3 februari 2020 06:23:


Mooi verhaal. Wat gebeurt er denk je als er een nieuwe share consolidatie volgt, waar FF geen aandelen inleveren; vervolgens via de meerderheid in de AVA de vergoeding voor management en evt personeel sterk verhogen en de vergoeding voor aandeelhouders op nul houden?

Tja, dat is geen boem- maar een doem-scenario.
tatje
0
Ha Boem.

Ik verkoop Consumer niet op 240 maar op 265.

Founders 58,505,387 44.2%
Free Float 73,036,611 55.2%
Treasury Shares* 824,674 0.6%
Total Shares 132,366,672 100.0% 31 dec 2019.

132,366.672 aandelen iedereen als share consolidation en capital payback 2 euro per aandeel.

Heb je er 100 krijg je 200 euro en de share consolidation is 10/8
Op een koers van 10 kun je dan 20 aandelen bijkopen.

Dus 80 over en 20 bijkopen a 10 euro is weer 100

Dus aandelen gaan naar 105,833 miljoen.

Maar voor DIT met Consumer plaatsvindt, eerst aandelen inkoop voor de opende staande opties.

Dus een aandelen inkoop van 5 a 6 miljoen voor de opties en de RSUs.

1) eerst de aandelen inkoop hopelijk voor 10 zal men willen bij TT
2) verkoop Consumer met de verplichte share consolidation en capital payback.
3) een strategisch belang zeg op 15, als de partij die strategische belang neemt ook de koper wordt, is het vestzak broekzak met een voordeel tov een andere partij van bv 50 - 15 is 35 maal het strategisch belang.

Maar verwacht woensdag dat Taco zijn verhaal tijdens de CMD in daden omzet.
Dus creatief boekhouden .

Daar wordt men dus niet vrolijk van.

We zullen zien :-)

Nog even vermelden.

Iemand vroeg tijdens de CMD aan Taco.

Of de back log IFRS was of een TT variant :-) :-)
boem!
0
Tatje indien men voor Consumer een koper heeft is het scenario van Shareconsolidation met uitkering dividend een voltreffer.

Maar waarom zou men een strategisch belang toe willen staan en aan wie dan van de talrijke pertners die TT rond zich heen verzameld heeft zonder daarmee anderen voor het hoofd te stoten.
tatje
0
Dus Consumer verkopen en dan een share consolidation en capital payback.

Opex heel TT zal 730 worden D en A 260 opex zonder afschrijving 470.

Consumer 1e HJ 161,3 marge 50% 80,7 ebitda 39,7 dus Opex zonder D en A 41.
Zeg voor heel 2019 geen 80 maar 70 opex zonder D en A.

Dus opex zonder D en A voor heel TT 470
Opex zonder D en A voor Consumer 2019 70.

Opex A en E dus 400 zonder D en A in 2019.

Dus omzet 2020 A en E zeg 470 marge 90% 423, opex zonder D en A en zonder C in 2019 400.
En dat bij een R en D van ongeveer 300 :-) :-) :-)
Er van uitgaand dat er geen R en D in Consumer zit :-)

Dus zonder verhoging van de Opex zonder D en A, in 2020 zou je een positieve ebitda hebben van 23.

C zorgt voor een share consolidation met capital payback.

De aandelen inkoop zeg 6 miljoen aandelen a 12 is 72.

Dan heb je nog een positieve cash van 442 min 72 is 370.

En nog een 100 miljoen aandelen.

Er leiden vele wegen naar Rome, kijken welke weg de RVB kiest :-)

Prettige dag verder, tot vanavond.



tatje
0
quote:

boem! schreef op 3 februari 2020 10:14:


Tatje indien men voor Consumer een koper heeft is het scenario van Shareconsolidation met uitkering dividend een voltreffer.

Maar waarom zou men een strategisch belang toe willen staan en aan wie dan van de talrijke pertners die TT rond zich heen verzameld heeft zonder daarmee anderen voor het hoofd te stoten.


Aan de leider, die door iedereen ook als leider wordt gezien.
Benjamin G.
0
Erg lastig om op dit moment een goede inschatting van de koers te maken.

Zoals Wies al aangaf: wordt de freefloat uitgekocht of worden we uit de freefloat gezet. Dat laatste kan wel eens het geval zijn. Ook dan is er rendement te halen als aandeelhouder.

Sterke punten zijn:
- positieve groeiende kasstromen
- stevige kaspositie
- groeiende location technology
- opgeschoond bedrijf

Mindere punten zijn:
- GACR automotive minder sterk dan ik had gedacht;
- Nettoverlies
- snelheid waarmee de omzet groeit
- onduidelijkheid over beloningstrategie voor (particuliere) aandeelhouders

De in mijn ogen niet sterke groei van automotive maakt mij wat terughoudend. Ik had hier een GACR van boven de 30% willen zien.

Location Technology zou dit jaar goed moeten zijn voor 425 miljoen euro omzet. Als licencing uitkomt op 160 dan automotive op 265 miljoen euro omzet ten opzichte van 244 miljoen een jaar eerder.
win some...
0
AB voor het rekenwerk! Voor dit scenario zou ik tekenen. Ik heb her en der wel wat kanttekeningen.

-Voor 2019 kom je op een totaal omzet van 430 m (A/E) + 280 m (Cons.) = 710 m. -De bijbehorende marge is dan 390 m +140 m = 530 m.
-Tot en met Q3 waren de resultaten: Omzet 545 m, Marge 391 m
-Hieruit volgt dat je voor Q4 verwacht: Omzet 165 m, Marge 139 m. Dit zou een overall gross margin in Q4 betekenen van 84%, dit lijkt me wat te optimistisch. (Gross Margin Q1:72%, Q2:69%, Q3:78%)

Tot en met 2021 geeft TT zelf een CAGR van 10%. Op de CMD werd voor A/E in 2021 een omzet van 500 m geschetst. Dit is een stuk minder dan de 565 m uit jouw scenario.

Een beperkte stijging van de OPEX van 5% per jaar zou mooi zijn. De stijging van 17% in 2019 geeft aan dat dit geen zekerheid is.

Bij een tender van 15 euro zou ik mijn aandelen aanbieden.
Beperktedijkbewaking
0
quote:

win some... schreef op 3 februari 2020 20:25:


...
-Voor 2019 kom je op een totaal omzet van 430 m (A/E) + 280 m (Cons.) = 710 m. -De bijbehorende marge is dan 390 m +140 m = 530 m.
-Tot en met Q3 waren de resultaten: Omzet 545 m, Marge 391 m
-Hieruit volgt dat je voor Q4 verwacht: Omzet 165 m, Marge 139 m. Dit zou een overall gross margin in Q4 betekenen van 84%, dit lijkt me wat te optimistisch. (Gross Margin Q1:72%, Q2:69%, Q3:78%)
...

De brutomarge is in Q4 dus 79% geworden, en 74% gemiddeld over heel 2019.

Wat me opvalt is dat in de outlook 2020 geen marge meer genoemd wordt (i.t.t. vorig jaar).
Moeten we daaruit concluderen dat men vreest die 79% of zelfs 74% niet te kunnen overtreffen?

win some...
0

Zomaar wat gedachten over mogelijke oorzaken:

De outlook is sowieso wat minder specifiek dan vorig jaar. Geen absolute getallen, maar bandbreedtes. Gezien het feit dat ze vorig jaar de outlook een paar keer voor relatief kleine afwijkingen hebben moeten aanpassen, is dit wel te begrijpen. Dit geeft wat meer rust en ook meer zekerheid dat de doelen worden gehaald. Misschien dat in dat kader ook geen brutomarge meer wordt vermeld.

In de CC werd ook gesproken over het contract met Fiat/Chrysler dat mid 2020 in zal gaan. TT was bij het hele ontwerp hiervoor meer betrokken geweest dan voorheen. Men zag het meer samenwerken met OEM's bij levering van Maps/Traffic ook als een soort van trendbreuk. Ik kan me zo voorstellen dat dit ook gepaard gaat met een hoger bedrag aan 'cost of sales' en daarom een lagere brutomarge. Misschien is dit nu nog niet helemaal goed in te schatten. Of het is wel in te schatten, maar men wil dit nu liever nog niet delen.
11 Posts
Aantal posts per pagina:  20 50 100 | Omhoog ↑

Plaats een reactie

Meedoen aan de discussie?

Word nu gratis lid of log in met uw e-mailadres en wachtwoord.

Direct naar Forum

Detail

Vertraagd 25 sep 2020 17:35
Koers 6,220
Verschil +0,060 (+0,97%)
Hoog 6,225
Laag 6,070
Volume 250.261
Volume gemiddeld 306.554
Volume gisteren 379.454