Beleggers lopen al €30 mrd mis, verlengt ECB ban op bankdividend?
Ondanks een Europees verbod keerde Generali toch dividend uit aan zijn aandeelhouders.
Ondanks een Europees verbod keerde Generali toch dividend uit aan zijn aandeelhouders.Foto: DPA
In het kort
ECB beslist komende dagen over de ban voor banken om dividenden uit te keren en eigen aandelen in te kopen. Verwachting is dat de ban nog wel even van kracht blijft om ervoor te zorgen dat banken hun buffers verder laten aangroeien.Sinds de ban zijn banken duurder uit als ze zichzelf willen financieren en kunnen ze geen geld meer ophalen met aandelenemissies.
Het zijn spannende dagen voor de aandeelhouders van banken. Ieder moment kan de Europese Centrale Bank (ECB) aangeven of de ban op het uitkeren van dividenden en de inkoop van eigen aandelen al dan niet wordt verlengd, klinkt het vanuit Frankfurt. Dan weten de beleggers of de ruime €30 mrd die ze al aan hun neus voorbij hebben zien gaan nog wat meer wordt.
In maart, juist voor de (slot)uitkeringen over 2019 betaald zouden worden, vroeg de ECB de sector om tot oktober geen winsten te delen. Dit geld kunnen de banken gebruiken om verliezen op te vangen en leningen te verstrekken aan bedrijven en gezinnen die door de pandemie in de problemen komen.
Een belangrijke adviseur van de ECB, de European Systemic Risk Board, fluisterde de toezichthouder vorige maand in dat de aandeelhouders nog maar wat langer geduld moeten hebben: tot minstens volgend jaar en misschien nog wel langer. Het orgaan is bang dat de buffers van de banken in Europa niet stevig genoeg zijn.
Sombere verwachtingen
In een reactie stelde Andrea Enria, het hoofd van de ECB-toezichtstak, dat hij graag ziet dat de uitkeringen worden hervat. 'Maar dan moet de bredere economie dit wel toelaten.' Aangezien sindsdien de inschattingen over de impact van de coronacrisis alleen maar zijn versomberd, ligt een verlenging van de ban voor de hand.
De verwachtingen in de markt zijn in ieder geval laag. Termijncontracten op bankdividenden geven aan dat voor 2020 rekening wordt gehouden met slechts 14% van de geplande uitkeringen. Voor 2021 is een 66% lagere uitkering ingeprijsd dan voor de covid-19-uitbraak het geval was en voor 2022 een 55% lagere.
Over één kam
Weliswaar is er officieel geen sprake van een moratorium, maar geen instelling durft een verzoek van de toezichthouder naast zich neer te leggen. Volgens analist Jernej Omahen van Goldman Sachs is de algemeenheid van de maatregel echter een groot probleem. Niet iedere bank is even zwak, maar door de ban worden ze door beleggers wel over één kam geschoren. Het heeft de koersen van alle banken een forse extra duw omlaag gegeven en een (gedeeltelijk) herstel - zoals bij andere sectoren - voorkomen, aldus Omahen.
Dat de beperkingen een wissel hebben getrokken op bankaandelen wordt ook erkend door Enria, zo liet hij recent weten.
Sinds de ban werd ingesteld is de toegang tot de kapitaalmarkt afgeknepen. Banken zijn duurder uit als ze zichzelf willen financieren, maar belangrijker is dat ze geen geld meer kunnen ophalen met aandelenemissies en zich niet meer op die manier kunnen herkapitaliseren. 'Wij schatten dat banken - over het algemeen - over voldoende kapitaal beschikken om de eerste schokken op te vangen', schrijft de analist in een rapport. 'Kapitaal aantrekken om het herstel te schragen is iets heel anders.'
Doorgaans halen banken juist in de herstelfase geld op. Maar met waarderingen van minder dan de helft van de boekwaarde - het gemiddelde voor Europese instellingen ligt op 0,49 - gaat dat niet lukken. 'Als beleggers geloven dat zelfs de sterkste banken niet toegestaan wordt aandeelhouders te compenseren, waarom zouden ze dan met vers kapitaal over de brug komen?', vraagt Omahen zich af.
Hierdoor zal er van een krachtig opveren van de economie geen sprake zijn, wat vervolgens de winstgevendheid van de banken weer beperkt. De kans is dan aanwezig dat het toch weer de belastingbetaler zal zijn die de banken moet herkapitaliseren.