boem! schreef op 15 oktober 2020 03:46:
Na kennis te hebben genomen van de CC had ik zo mijn twijfels.
Justin geeft een perfect verslag van de zaken door TT benoemt.
Kuiken geeft aan dat de toon soms wat negatief kan uitpakken bij TT.
Ik moet bekennen dat ik ook gegrepen was door termen als disaster en zag het zelfstandig verdienmodel al danig in verval raken.
Als belegger ben je maar in 1 ding geinteresseerd en dat is wat het harde knaken rendement is op jouw investering.
Die centen kunnen maar op twee manieren binnenkomen.
1. via een verkoop van het bedrijf.
2. via dividenduitkeringen.
Omdat ik ervan uitga dat alle aandeelhouders dit principe hanteren moet je een "waarde" hangen aan beide varianten en die afzetten tegen de huidige koers.
Optie 1:
Bij verkoop van het bedrijf maak je het bedrijf in feite contant op basis van afwikkelingswaarde in geld.
Bij TT is dat makkelijk te doen.
De verkorte balans ziet er als volgt uit
Cash and fixed cash 364.463
Prop plant and equip 42.262
Provision third party -42.281
Working capital -41.527
Per saldo aan kas na betaling van alle aan derden bestaande verplichtingen 304.917
Dan resteert er op de balans naast kas ad 304.917 de waarde van de maps ad 366.225 = 671.142
Met aan de creditzijde het eigen vermogen ad 450.503 en de deferred long ad 220.639 = 671.142
Doordat de deferred long niet meer nodig is bij verkoop maps aan een derde valt deze vrij na tax waardoor het eigen vermogen toeneemt met 176.511 tot 627.014.
Bij een verkoop van de maps tegen de boekwaarde ad 366.225 levert de verkoop een totaalbedrag op van 993.239 euro gedeeld door het aantal uitstaande aandelen per 30 sept ad 131 mio 7,60 euro per aandeel.
Opvallend is dat de gemiddelde koers van het aandeel in 2020 7,81 euro bedroeg terwijl de huidige koers op 6,73 euro staat.
Indien je op basis van de waarde van HERE ad 3,2 miljard aan de TT -maps een waarde toekent boven die 366.225 euro kom je op een heel andere waardering uit.
VB bij 1,5 miljard neemt de opbrengst toe met 907.000 en bij 3 miljard met 2.107.000.
De daarbij behorende opbrengsten stijgen dan met ca 7 resp 16 euro.
Die makkelijk zonder enig risico op te halen 14 resp 23 euro per aandeel doet veel beleggers voor deze optie kiezen waarbij zelfs een prijs van 12 euro als acceptabel wordt ervaren.
De andere optie is het rendement te verkrijgen via dividendbetalingen.
Om tot dividendbetaling te komen moet er wel een positieve FCF worden geschreven.
Alle andere parameters kunnen in het versluierboek worden opgenomen en zijn daarom van geen enkele waarde om te bepalen wat er aan dividend kan worden uitbetaald.
Het gaat er om wat er aan het eind van het jaar MEER in kas zit.
De grootaandeelhouders hebben een schets afgegeven van deze FCF t/m 2030 waar er gesproken wordt van 1,5 miljard a 2 miljard met een double digit FCF.
Daarbij zijn er tussenmeetpunten opgenomen van 500 mio in 2021 en 875 mio omzet in 2025.
Indien we de double-digit vertalen naar 15% zou dat een FCF moeten opleveren van 75 mio in 2021 en 150 mio in 2025.
Deze positieve FCF hebben een dividendwaarde van 55 cent resp 1,15 euro.
Met een divkw waarde van 20-30 resulteert dit in een "waarde" per aandeel op basis van going-concern van 11 euro - 35 euro.
Het zijn niet wij maar de FF's die besluiten welke optie zij kiezen.
1. verkoop tegen 14 -23 euro
2. going concern tegen 11-35 euro.
Ik beken dat ik door de toon van HG werd geraakt en het twee vingers in de neus-scenario voorzag van vraagtekens.
Na bestudering van de cijfers en met name de vooruitzichten voor de FCF in het 4q ad 30 mio geven mij de indruk dat het zelfstandig scenario uiteindelijk de hoogste opbrengst geeft en dat de FF daarvoor gaan.