AMG Capital Markets day 11 January 2022
Zoals te doen gebruikelijk bij AMG worden er gedurende zo'n presentatie allerlei snippertjes informatie gegeven, welke ik hieronder tracht te ordenen.
De afdeling Clean Energy Materials wordt opgedeeld in AMG Vanadium en AMG Lithium. Onder laatstgenoemde tak vallen dan de upstream activiteiten in Brazilie en de down stream activiteiten in Duitsland. AMG Lithium wil een volledige lithium value chain opzetten welke bestaat uit de volgende 4 componenten:
1. Mibra mijn in Brazilie welke lithium spodumene produceert
Deze heeft momenteel een capaciteit van 90.000t, welke wordt uitgebreid met 40.000t tot 130.000t. De huidige kostprijs bedraagt plm. USD 220 per ton binnen een range van plus en min 10% exclusief transportkosten. Tegen spot prices genereert AMG Brasil derhalve een EBITDA van USD 100 miljoen per jaar. De capaciteitsuitbreiding gaat vanaf april 2023 in productie en vanaf dan daalt de kostprijs van de gehele productie t.g.v. het wegnemen van inefficienties, i.e. de winstmarge per geproduceerde ton lithium stijgt. De life time van de mijn is 17 jaar, doch er lopen diverse exploratieprojecten voor nieuwe mijnen om deze looptijd te verlengen.
2. Een in Brazilie te bouwen technical grade lithium precursor faciliteit
Hiernaar wordt onderzoek gedaan. Het voordeel van deze faciliteit is dat er jaarlijks USD 16 miljoen aan transportkosten kan worden bespaard voor het transport van het spodumene naar de Duitse hydroxide faciliteit, hetgeen in 2024 t.g.v. aflopende contracten voor 90.000t mogelijk is. De capex voor deze faciliteit is USD 200 miljoen, welke op maximale capaciteit plm. 80/90% van het benodigde lithium voor de Duitse hydroxide faciliteit zou kunnen produceren. Indien tot bouw wordt overgegaan zou deze in 2026 operationeel kunnen zijn.
3. Een in Duitsland te bouwen lithium battery grade hydroxy faciliteit
De bouw van de eerste van de vijf modules met een capaciteit van 20.000t per module wordt gestart en kost USD 120 miljoen. Elke volgende module kost USD 75 miljoen. Voor de eerste module liggen er ondertekende MoU's voor plm. 90% van de productie met 3 partijen. Voor de tweede module is één partij geinteresseerd voor 100% afname van de productie. Er is een integrated feedstock sourcing strategy, i.e. niet afhankelijk van AMG Brasil.
4. Een in Duitsland te bouwen faciliteit voor de productie van Sulfur based solid electrolytes
Deze te bouwen fabriek dient voor de levering van de technology van solid state batteries. Capex plm. USD 25 miljoen.
Het base case scenario van Heinz is:
- productie Braziliaanse mijn op 130,000ton spodumene (Capex afgefinancierd)
- bouw technical grade lithium precursor faciliteit in Brazilie (Capex USD 200 miljoen)
- bouw twee modules lithium hydroxide faciliteit in Duitsland (Capex USD 195 miljoen)
- bouw ASSB faciliteit in Duitsland (Capex USD 25 miljoen).
Deze totale capex ad USD 420 miljoen kan gefinancierd worden uit de cash flow van AMG Lithium (met als startkapitaal vermoedelijk de USD 120 miljoen emissie opbrengst). Investeringen hierboven zullen moeten komen vanuit (i) het verkopen van minority stakes in AMG Lithium dan wel (ii) een IPO van AMG Lithium. Over de waardering van AMG Lithium liet hij zich niet uit, doch had het wel over een EBITDA multiple van 10 ~ 15. Het tijdspad van de investeringen loopt tot 2028.
Voor de AGM komt er een besluit over de wijze van financiering van AMG Lithium, i.e. (i) organisch, (ii) minderheidsaandeelhouder of (iii) IPO.
Als je dit alles zo achter elkaar plakt komt het wel over als een integraal plan, waarbij fors wordt opgeschoven in de value chain. Daarnaast is dit ook beter uit te leggen aan investeerders, waardoor het yield vereiste daalt (multiple stijgt).
We zullen zien hoe de analisten hierop gaan reflecteren.
NB. Ik ben geen techneut, dus als ik technische termen./processen onjuist heb beschreven hoor ik dat graag.