DSM « Terug naar discussie overzicht

quote:

rene66 schreef op 26 januari 2023 12:13:

Ik kreeg net een briefje van mijn bank ivm de verlenging van het bod op aandelen op andere voorwaarden. Het aanmeldingstermijn is verlengd tot 7 maart (dat was mij bekend) en de voorwaarden zijn gewijzigd (dat was nog niet bekend). Ben benieuwd wat ze gewijzigd hebben?. Als ik er vanaf wil zien moet ik bellen. Blijft een amateuristische aanloop van de fusie in mijn beleving.

quote:

nine_inch_nerd schreef op 26 januari 2023 10:35:

Grote overname DSM roept vraagtekens op
donderdag, 26 januari 2023 09:40

Deze week kwam het nieuws naar buiten dat de aangekondigde fusie van DSM met het Zwitserse Firmenich vertraging oploopt. In een aantal landen kreeg de combinatie nog geen goedkeuring van de toezichthouders. De aanmeldtermijn liep in eerste instantie tot en met 31 januari, maar is nu verlengd tot tenminste 7 maart en uiterlijk 11 april.

Een nadere blik op de overname maakt dat we je een aantal zaken willen meegeven in de overweging wel of niet te beleggen in aandelen DSM.

Beperkte inzage in de boeken van Firmenich

DSM maakt in het prospectus bekend dat het beperkt toegang kreeg tot de onderliggende financiële informatie van Firmenich. Het kan daarom niet een gedetailleerde waarderingsanalyse doen. Zie hieronder een stukje uit het prospectus.

Een opmerkelijke zaak aangezien het hier gaat om een overname met een initiële waardering voor Firminich van €19,2 miljard. DSM betaalt dus miljarden voor een onderneming zonder grondig boekenonderzoek. De Zwitsers weigeren dit aangezien ze zeker willen weten dat de deal doorgaat en DSM niet wijzer willen maken dan hoogstnoodzakelijk.

Managers Firmenich lopen binnen

In het prospectus staat dat 150 managers van Firmenich in totaal €116 miljoen mogen verdelen bij een voltooiing van de deal. Bij gelijke verdeling zou dit €773.000 per manager beteken. Een ridicuul bedrag om zogenaamd ieder aan boord te houden en te bedanken voor het extra werk wat ze moeten leveren voor de overname. Het bedrag keert men in een periode van twee jaar uit. Na deze twee jaar staat het de managers vrij wat anders te gaan doen.

Extra omzet en kostenbesparingen

DSM gaf aan dat het graag toegang wil tot de klanten van Firmenich en dat dit tot €500 miljoen aan extra omzet moet gaan opleveren vanaf 2026. Best bijzonder dit te communiceren aangezien je op dit moment helemaal geen inzage hebt in de klanten van Firmenich. Daarbij ziet DSM €350 aan kostenbesparingen. Waarschijnlijk een soort standaardpercentage wat je plakt bij een overname want ook dit kun je zonder gedetailleerde inzage in de cijfers niet inschatten. Dus een groot geloof op blauwe ogen zullen we maar zeggen.

Familie Firmenich met veel stemrecht

Normale aandeelhouders krijgen een stemrecht van maximaal 20%. Voor de familie ligt deze grens op 30% indien ze gezamenlijk optreden. De Firmenich familie behoudt dus na het samengaan een groot gedeelte van de macht in handen. Als kleine aandeelhouder heb je dus in principe niets te zeggen. Het kan ook andere institutionele beleggers tegenhouden de aandelen te kopen wat kan resulteren in een lagere waardering dan sectorgenoten.

Dividendlekkage

DSM verhuist naar Zwitserland en dit heeft gevolgen voor het dividend. In Zwitserland heft men 35% dividendbelasting. Nederlands beleggers kunnen 15% verrekenen met de inkomstenbelasting. De overige 20% moet je terughalen bij de Zwitserse fiscus. Voor een kleine belegger kan dit in principe niet uit en dit loop je dus naar alle waarschijnlijkheid mis. Stel dat je het hebt over een dividendrendement van 3% dan loop je hierop 20% mis. Dus 0.6%.

Samenvattend

DSM lijkt wel heel graag deze overname te willen voltooien. Het doet geen volledig boekenonderzoek, keert enorme bonussen uit aan medewerkers van Firmenich, legt beperkingen op qua stemrecht en laat een gedeelte van het dividend weglekken. Als belegger in de aandelen lijkt het ons belangrijk dit goed te beseffen en dit mee te nemen in de overweging wel of geen aandelen te bezitten.

quote:

Pierreterre schreef op 29 januari 2023 10:17:

Bedankt rene66, had het artikel al gelezen.

quote:

rene66 schreef op 29 januari 2023 08:21:

VEB artikel

www.veb.net/artikel/08957/particulier...

quote:

TP66 schreef op 29 januari 2023 11:40:

[...]

Rene bedankt voor het plaatsen een helder positief verhaal van het VEB zoals ik het lees.

quote:

rene66 schreef op 29 januari 2023 12:11:

[...]@TP66, graag gedaan. Ik vond de toonzetting van de VEB in vergelijk met een eerder artikel ook een stuk positiever.

Mbt India heb je ook een goed punt, wat mij ook opviel is dat ze flink in China zitten. DSM zit daar weliswaar ook, maar China is een mega groot land, dus meer verkoopkanalen en bedrijven in dat land lijkt mij alleen maar goed. Je zou nog kunnen stellen dat vanwege de geo politiek op dit moment men meer afstand zou moeten houden tot China, maar mbt de producten van de nieuwe combinatie lijkt mij dat geen probleem in vergelijk met bijvoorbeeld ASML.

www.firmenich.com/company/locations#3...