Een mooi draadje van 7 jaar oud! Mooi, omdat je er de geboorte ziet van Sanofi-Aventis uit de twee giganten in Frankrijk en Duitsland. Mooi omdat we er oude bekenden in tegenkomen als Michael Kraland en er een levendige discussie ontstaat tussen de KK-bezoekers en mooi om eens te zien hoe zo'n multinational verder evolueert.
Want al bijna een half jaar is er een gigantische overnamestrijd bezig over Genzyme. Die na heel veel gepalaver en na een heel ingewikkelde overnamesom, namelijk de betaling van de aandeelhouders gedeeltelijk nu en gedeeltelijk op een veel later stadium. Afhankelijk of de overgenomen handel wel zo lucratief is. Hieronder een uitvoerige opsomming van heel wat farma-analisten van Franse bodem. Voor de geïnteresseerde! Constateer de vele scepsis, de onderwaardering daardoor van het aandeel. Die sector heeft het ronduit moeilijk.
La fusion Sanofi-Genzyme en voie de conclusion, le titre monte 07/02/2011 à 14h39
par Noëlle Mennella et Toni Clarke
PARIS/BOSTON (Reuters) - Après des mois de négociations, Sanofi et Genzyme sont sur le point de conclure un accord de fusion qui valoriserait à environ 20 milliards de dollars le spécialiste américain des maladies rares.
Les discussions entre les deux groupes se poursuivaient lundi et des sources prédisaient une annonce très prochaine malgré les espoirs déçus d'une publication des termes d'une transaction durant le week-end.
Le porte-parole de Sanofi a indiqué dimanche que le groupe examinait toujours "certaines informations non publiques de Genzyme".
Cette procédure de 'due diligence' a été entamée à la fin janvier. Début septembre, les dirigeants de Sanofi avait prévenu qu'une telle procédure pourrait prendre deux semaines.
"Ce que je vois, c'est qu'une issue positive se profile comme on pouvait l'escompter. Un délai de 24 où 48 heures n'a pas d'importance", commente Arsène Guekam, chez CM-CIC.
Analyste auprès du broker britannique MF Global, Justin Smith renchérit. "Il ne faudrait pas surinterpréter ce qui arrive. C'est une négociation compliquée et les deux groupes doivent prendre leur temps et bien réfléchir."
Les analystes retiennent principalement que l'acquisition de Genzyme sera relutive pour le sixième groupe pharmaceutique mondial, même avec une transaction relevée de 69 dollars par action proposée initialement aux quelque 74 dollars évoqués désormais de sources proche du dossier.
DES SYNERGIES EN PERSPECTIVE
Ainsi, selon les calculs de Philippe Lanone, chez Natixis, Sanofi peut tabler sur un effet relutif de 6% "au moins en 2013" et sur "une création de valeur de plus de trois euros par action lorsque l'opération sera réalisée".
Philippe Lanone estime aussi à 295 millions d'euros les synergies possibles, dont l'essentiel serait réalisé en 2013.
Un autre expert, qui a demandé à rester anonyme, pense que le rachat de Genzyme "serait relutif de l'ordre d'une dizaine de pour cent à l'horizon 2013 et d'une douzaine à l'horizon 2015".
Un troisième analyste évalue l'impact sur le bénéfice par action de Sanofi à 3,6% en 2012 et à 7,5% en 2013, et prévoit que les synergies se situeront à 97 millions d'euros en 2012 et à 200 millions en 2013.
"A 74 dollars, l'opération reste intéressante financièrement car Sanofi n'a pas besoin d'émettre de nouvelles actions pour la financer. Elle creusera la dette mais n'impactera pas le surplus de bénéfice apporté par la fusion avec Genzyme, d'autant que Sanofi a un free cash flow assez important", poursuit cet analyste.
Pour CM-CIC, l'impact relutif serait de 1% à 2% en 2012 et se situerait entre 5% et 6% à partir de 2013.
Cette confiance est reflétée par le cours de l'action Sanofi, qui gagnait 0,76% lundi vers 14h15 à la Bourse de Paris.
Dans des transactions d'avant-Bourse, le titre Genzyme s'inscrivait aussi en hausse, à 73,99 dollars contre 73,40 vendredi à la clôture du Nasdaq.
UNE OPÉRATION QUI NE RÈGLE PAS TOUT
Mais si une acquisition de Genzyme permettra à Sanofi de combler le manque à gagner lié aux pertes de brevets de plusieurs de ses médicaments à l'horizon 2015, les experts relèvent qu'elle ne suffira pas à rééquilibrer à plus long terme le poids de la concurrence des génériques ni à rattraper ses rivaux en termes de performance boursière.
"L'acquisition de Genzyme est clairement créatrice de valeur mais Sanofi devrait aller plus loin en faisant davantage d'acquisitions, et le management pourrait peut-être envisager de revoir sa position sur le rachat d'actions", estime Philippe Lanone.
"Pour moi, c'est une première étape", déclare aussi Arsène Guekam. "Sanofi devra 'délivrer' au niveau de son pipeline de médicaments et au niveau opérationnel. Il devra continuer sa stratégie d'acquisitions et sa diversification dans les pays émergents."
Un autre est plus sceptique. "J'ai un peu de mal à me dire que Genzyme est l'acquisition qui va enclencher un re-rating de Sanofi qui se paye 20% à 30% moins cher que le secteur depuis quatre à cinq ans", dit-il.
S'agissant de l'intégration de Genzyme, les analystes s'accordent à penser que Sanofi devra s'employer à éviter les départs au sein de la direction mais surtout dans les équipes de recherche.
Sanofi publie ses résultats annuels mercredi avant l'ouverture de la Bourse. Dans l'ensemble, les analystes pensent que le groupe restera prudent concernant ses perspectives 2011.
Avec la contribution de Caroline Jacobs à Paris et Jessica Hall à Philadelphie, édité par Dominique Rodriguez