Niet de hoofdprijs
Lakken- en chemieconcern AkzoNobel heeft vorige week de aankoop van de industriecoatingspoot van het Duitse Basf afgerond. Het kocht €300 mln aan omzet voor €475 mln. De Industrielakken omvatten onder meer lak voor staal op rollen en coatings voor windmolens, een veelbelovende markt.
AkzoNobel staat weer meer in de overnamemodus en wilde het Basf-onderdeel wegens zijn marktpositie per se inlijven. Conrad Keijzer, directeur van AkzoNobels divisie Performance Coatings, legde vrijdag in een gesprek met het FD de klemtoon scherper dan voorheen op overnames. 'Wij willen absoluut meedoen in die consolidatieslag. We zijn er dan ook trots op dat we nu de industriële coatings van Basf te pakken hebben.'
Diverse partijen brachten een bod uit, naast AkzoNobel onder meer het Amerikaanse PPG, en het Deense Hempel. De aanzwellende consolidatieslag zorgt voor flinke prijzen. De markt is duur, zeggen kenners. Er wordt tot vijftien keer het bedrijfsresultaat betaald. Keijzer bevestigt dat. 'Ik heb recentelijk multiples gezien van vijftien. Vroeger was de multiple 12, nu 14 à 15.' De multiple staat voor het aantal jaren dat een onderneming nodig heeft om met haar bedrijfsresultaat de koopprijs te betalen.
Een prijs van €475 mln lijkt hoog. Gaan we uit van de aangekochte omzet van €300 mln en een doorsnee operationele marge van 10 voor lakken, dan komen we uit op een bedrijfsresultaat (ebit) van €30 mln. Met een ebit van €30 mln en een koopprijs van €475 mln, is de multiple 15,8.
Maar nee, het was 'een aanzienlijk lagere multiple', aldus Keijzer. Meer wilde hij niet zeggen. Toch gaf hij nog enige houvast: binnen drie jaar moet volgens de plannen de operationele marge van de aankoop op het gemiddelde van de hele coatingsdivisie zitten, maar 'dat bereiken we al eind 2018'. De operationele marge van coatings hangt dit jaar tussen de 12% en 14% en aan het eind van het derde kwartaal rond de 14%.
Stel dus dat het Basf-onderdeel nu niet draait met een operationele marge van 10, maar van 12. Dus met een ebit van €36 mln. Dan betaalde AkzoNobel een multiple van 13,1. Dat is toch 'aanzienlijk lager' dan 15,8.
Geen overdreven hoge prijs dus. Waarom? AkzoNobel 'onderscheidde zich', aldus Keijzer. Want Basf wilde de te verkopen activiteiten buiten de hekken van zijn locaties in Münster en Oldenburg plaatsen. En AkzoNobel heeft zijn fabriek in Hilden, 118 kilometer van Münster en 270 kilometer van Oldenburg. Dus Keijzer had iets extra's te bieden: het behoud van Duitse arbeidsplaatsen.
Bartjens@fd.nl