Medtronic of Philips, het verschil in waardering is vaak beperkt
Datum
16 augustus 2021
Fondsen
Philips Koninklijke
Tags
philips technologiesector waardering gezondheidssector medtronic
Delen
Deze zomer zet de VEB de schijnwerper op een aantal aandelen die hier in Nederland wat minder vaak in het beleggingsnieuws zijn. Het zijn namen waar recentelijk ook door gerenommeerde analisten en vermogensbeheerders op werd gewezen in Amerikaanse media. De VEB keek naar de resultaten uit de afgelopen jaren en de consensustaxaties. Medtronic lijkt interessant voor de langetermijnbelegger.
Het Amerikaanse Medtronic maakt onder meer pacemakers en beademingsapparatuur. Met een beurswaarde van meer dan 170 miljard dollar is dit het grootste bedrijf ter wereld in medische technologie. Medtronic heeft vier vestigingen in Nederland. Het bedrijf zag de omzetgroei de laatste jaren wat stilvallen rond de 30 miljard dollar, maar analisten zien de omzet de komende jaren weer aantrekken.
Een verbetering van de winst zit er ook aan te komen, denkt William Priest, de topman van Epoch Investment Partners uit New York. Hij zei onlangs in Barron’s dat Medtronic na de coronapandemie, waarin er veel vraag was naar beademingsapparatuur, zal profiteren van een grote vraag naar apparatuur die nodig is voor operaties en andere behandelingen. Daarin zal een grote inhaalslag gemaakt moeten worden, aangezien er tijdens de pandemie veel reguliere zorg (niet gerelateerd aan corona) is uitgesteld.
Medtronic investeerde afgelopen boekjaar ondanks de lagere brutowinst, meer in onderzoek en ontwikkeling dan de jaren ervoor. Een van de gebieden waar het bedrijf uit Minnesota op inzet is de hulp van robotica bij chirurgische ingrepen. Nu worden robots nog maar bij zo’n 3% van de operaties gebruikt, maar dat zal in de toekomst sterk kunnen groeien. CEO Geoff Martha wil een grote speler worden op deze markt.
Zeven jaar kerncijfers Medtronic
apr-2015 apr-2016 apr-2017 apr-2018 apr-2019 apr-2020 apr-2021
omzet ($ mrd) 20,3 28,8 29,7 30,0 30,6 28,9 30,1
EBITDA ($ mrd) 5,9 9,0 9,3 9,2 9,7 8,7 8,3
EBITDA-marge 28,9% 31,3% 31,4% 30,6% 31,9% 30,2% 27,6%
nettowinst ($ mrd) 3,6 4,7 4,9 5,0 5,6 4,7 4,5
nettowinst-marge 18,0% 16,4% 16,5% 16,8% 18,4% 16,4% 15,0%
Vrije kasstroom (FCF, $ mrd) 4,3 4,2 5,6 3,6 5,9 6,0 4,9
FCF-marge 21,4% 14,5% 18,9% 12,1% 19,2% 20,8% 16,2%
wpa $ 3,28 $ 3,32 $ 3,53 $ 3,67 $ 4,14 $ 3,50 $ 3,32
dividend $ 1,24 $ 1,52 $ 1,72 $ 1,84 $ 2,00 $ 2,16 $ 2,32
ROE 7,4% 6,7% 7,9% 6,2% 9,2% 9,5% 7,1%
EBITDA = Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation
ROE = Return on Equity, Rendement op Eigen Vermogen, wpa = winst per aandeel
Priest ziet de winst per aandeel van Medtronic in het boekjaar dat in april 2022 eindigt op 5,75 dollar uitkomen, 6 cent meer dan de analistenconsensus. Dan kost het aandeel ruim 22 keer de winst, wat niet extreem goedkoop is, maar volgens Priest in de huidige markt toch acceptabel. Hij denkt dat het aandeel 15 tot 20 procent omhoog kan.
Het Nederlandse Philips richt zich pas sinds kort volledig op medische apparatuur en kost zo’n 20 keer de verwachte winst. Medtronic heeft wel een wat langer ‘trackrecord’ in deze sector, maar de groei bij Philips zal de komende jaren naar verwachting sterker zijn. Hierdoor is het aandeel Philips op basis van de PEG-ratio momenteel wel aantrekkelijker (zie de tabellen).
Philips heeft zelf aangegeven dat het alleen wil groeien als er uitzicht is op een behoorlijk rendement. Het wegsnijden van de matig renderende activiteiten en kostenverlaging hebben de afgelopen jaren bijgedragen aan de creatie van waarde voor aandeelhouders. De personal health-divisie van Philips blijft hierbij een belangrijke winstmotor, omdat consumenten bereid zijn om een premie te betalen op de producten met het logo van het bedrijf uit Eindhoven.
Zeven jaar kerncijfers Philips
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
omzet (€ mrd) 21.4 16.8 17.4 17.8 18.1 19.5 19.5
EBITDA (€ mrd) 2.8 2.6 2.8 2.9 3.1 3.7 3.8
EBITDA-marge 12.9% 15.5% 16.0% 16.3% 17.1% 18.9% 19.5%
nettowinst (€ mrd) 1.0 0.9 1.1 1.2 1.5 1.7 1.6
nettowinst-marge 4.7% 5.4% 6.1% 6.5% 8.4% 8.6% 8.3%
Vrije kasstroom (FCF, € mrd) 1.0 0.7 3.0 2.5 2.0 1.5 2.2
FCF-marge 4.5% 4.2% 17.0% 14.1% 11.0% 7.6% 11.1%
wpa € 1.07 € 0.96 € 1.12 € 1.20 € 1.59 € 1.79 € 1.78
dividend € 0.80 € 0.80 € 0.80 € 0.80 € 0.80 € - € 0.85
ROE 3.8% 5.7% 11.9% 13.5% 9.1% 9.5% 9.7%
EBITDA = Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation
ROE = Return on Equity, Rendement op Eigen Vermogen, wpa = winst per aandeel
Lees ook onze Bedrijven Barometer-analyse van Philips.
Het grootste deel van de omzet komt ook voor Philips echter uit de medische apparatuur en de servicecontracten die het bedrijf daarvoor afsluit met ziekenhuizen. Medische technologie is een sector waar goede groeikansen liggen. Vergrijzing en de toenemende levensverwachting speelt de bedrijven die hier actief zijn in de kaart. Afgaand op de consensustaxaties loopt het rendement op het eigen vermogen zowel bij Medtronic als bij Philips de komende jaren gestaag op.
Taxaties Philips
2021* 2022* 2023* 2024*
Koers € 37.60 omzet (€ mrd) 18.1 19.0 19.9 21.1
Beurswaarde (€ mrd) 34.3 EBITDA (€ mrd) 3.4 3.6 3.9 4.3
Beurswaarde/Omzet 1.9 EBITDA-marge 18.8% 19.1% 19.5% 20.5%
K/W 19.8 Vrije kasstroom (FCF, € mrd) 1.5 1.7 2.0 2.3
Dividendrendement 2.3% FCF-marge 8.2% 9.1% 9.9% 11.1%
PEG-ratio 1.5 wpa € 1.90 € 2.15 € 2.36 € 2.74
Einde boekjaar december dividend € 0.88 € 1.00 € 1.10 € 1.25
ISIN NL0000009538 ROE 11.8% 13.6% 14.1% 14.4%
ticker PHIA K/W 19.8 17.5 15.9 13.7
Dividendrendement 2.3% 2.7% 2.9% 3.3%
Taxaties Medtronic
apr-2022* apr-2023* apr-2024* apr-2025*
Koers $128.34 omzet ($ mrd) 33.2 35.0 36.9 38.8
Beurswaarde ($ mrd) 172.0 EBITDA ($ mrd) 10.1 11.1 11.8 12.6
Beurswaarde/Omzet 5.2 EBITDA-marge 30.4% 31.6% 31.9% 32.5%
K/W 22.6 Vrije kasstroom (FCF, $ mrd) 6.4 8.0 8.4 9.1
Dividendrendement 2.0% FCF-marge 19.4% 22.9% 22.8% 23.4%
PEG-ratio 2.5 wpa $5.69 $6.30 $6.82 $7.38
Einde boekjaar april dividend $2.52 $2.56 $2.60 $2.64
ISIN IE00BTN1Y115 ROE 13.7% 15.1% 16.9% 15.5%
ticker MDT K/W 22.6 20.4 18.8 17.4
volgende kwartaalbericht 24-Aug-21 Dividendrendement 2.0% 2.0% 2.0% 2.1%
K/W = koers-winstverhouding, PEG = Price/Earnings to Growth (Hier: K/W '21 gedeeld door groei wpa per jaar 2021-2024).
* = taxatie, bron: Bloomberg
De tweedekwartaalcijfers van Philips werden eind juli maar matig ontvangen, doordat de winst gedrukt werd door een terugroepactie van slaap- en beademingsapparaten.
Concurrent in deze markt Medtronic komt volgende week, op 24 augustus, met de cijfers over het eerste kwartaal van het gebroken boekjaar dat in april wordt afgesloten. Dan weten beleggers of William Priest op het goede spoor zit met zijn aanbeveling.
Philips en Medtronic zijn vaak vergelijkbaar gewaardeerd. Op dit moment is Philips de goedkoopste van de twee. Voor langetermijnbeleggers kan het een zinnige strategie zijn om de aandelen regelmatig met elkaar te vergelijken en consequent de goedkoopste kopen tot de positie van de sector in de portefeuille groot genoeg is.