Ik zag de kop en de inleiding van het IEX Premium artikel over ECP en ik snap niet dat wanneer er in het Q3 bericht van ECP staat dat het direct resultaat over 2022 zal uitkomen op 2,20-2,30 en het uiteindelijke directe resultaat 2,28 is, waarom dat dan een tegenvaller zou moeten zijn. Ik vind het eerder een nette prestatie, aan de bovenkant van de range (zoals ik eigenlijk wel verwachtte van ECP). De outlook was dus ietsje conservatief en het resultaat is prima. Het valt iig niet tegen. 2,22 zou ik een tegenvaller noemen.
Als je kijkt naar het directe resultaat over Q4 2022 dan zie je 0,51 euro per aandeel terwijl het gemiddelde over de eerste drie kwartalen 0,59 euro was (verdeeld over: 0,55 - 0,66 - 0,56). Ik zie in Q4 2022 twee redenen hiervoor: hogere rentekosten en hogere property kosten, samen goed voor circa 5 miljoen euro. Beiden dragen daarbij circa 50% aan bij. De hogere rentekosten zijn blijvend (gaan volgend jaar nog weer iets toenemen). Die hogere property kosten kunnen deels eenmalig zijn.
Hoe dan ook geeft ECP voor 2023 een prognose direct resultaat van 2,25 - 2,35 euro. Dat is 0,56 - 0,59 euro per kwartaal. Daar zit de huurstijging per 1 januari uiteraard in, maar ondanks de stijgende rentelasten verwacht men dus toch ook een stijgend direct resultaat... en dat terwijl de waardering al flink conservatiever is: yield is in 1 jaar tijd van 5,1% naar 5,5% gegaan. LTV blijft daarbij op 40%.
OK, het percentage van het resultaat dat in cash uitgekeerd wordt valt ietsje tegen wellicht, maar daarin zie ik geen goede verklaring voor de koersreactie van vrijdag. Wel laat het zien dat het ECP management (iets te) voorzichtig met de cash omgaat.