Smallcaps zijn de winnaars van het beursjaar 2010
4 februari 2011, 8:00 uur | FD.nl
Door: Arnoud Wolff
Smallcaps waren de winnaars van het beursjaar 2010. Met een gemiddeld rendement inclusief dividend van 16% rendeerden zij beter dan de grote beursfondsen.
Large caps leverden slechts 9% op voor hun aandeelhouders.
En 2010 is geen uitzondering. Kleine bedrijven presteren al langer beter. In de afgelopen periode van tien jaar bracht een belegging in de leden van de Amsterdamse Small Cap Index (ASCX) 60% op. Met een belegging in de AEX verloren aandeelhouders in diezelfde periode 20%, ondanks genereuze dividenduitkeringen van multinationals zoals KPN en Shell.
Het verschil in prestatie loopt verder op als we bij Morningstar de resultaten van de smallcap-specialisten bekijken. Door parelvissen in de zee van kleine beursbedrijven blijken 10-jaarsrendementen van 150% of meer eerder regel dan uitzondering. Terwijl de economie zich in die periode van crisis naar crisis sleepte – dotcombubbel, (Amerikaanse) huizenmarktcrash, failliete banken, exploderende grondstoffenprijzen, insolvente landen – bleken kleine bedrijven een prima belegging.
Smallcap-aandelen
Waarom doen smallcap-aandelen het zoveel beter? Niet door grote en dure overnames of eindeloze reorganisatietrajecten, zoals normaal is bij menig multinational. Wel door de kracht van innovatie en ondernemerschap.
Een paar voorbeelden van smallcapbedrijven die indrukwekkende rendementen voor aandeelhouders realiseerden door innovatie en ondernemerschap in ´saaie´, niet-groeiende markten zoals bedden, kruidenierswaren en fietsen:
Retteketet, topomzet
Beter Bed, een keten van beddenspeciaalzaken, boekte in 2010 een recordwinst, terwijl de Nederlandse beddenmarkt vorig jaar fors daalde en een aantal concurrenten zelfs failliet ging. Hoe? Door samen met zijn leveranciers kwalitatief goede boxsprings te ontwikkelen met verkoopprijzen dik onder de € 1.000, waar voorheen € 1.500 à € 2.000 de marktnorm was. Gevolg: retteketet, topomzet. Maar ook door het lef te hebben om in een krimpende markt winkels te blijven openen. Zo verdubbelde Beter Bed in tien jaar tijd het aantal winkels van 550 tot ongeveer 1.100. Aandeelhouders verdienden in deze periode 640%.
Groothandel voor de horeca Sligro bewees ook in 2010 een slimme ondernemer te zijn. Door teruglopende uitgaven in (bedrijfs-)restaurants en cafés hadden concurrenten moeite het hoofd boven water te houden, maar won Sligro opnieuw fors marktaandeel. In tien jaar tijd heeft de grootgrutter met gerichte overnames en gestage uitbreiding van groothandels en distributiecentra haar marktaandeel van 8,5% weten te verdubbelen tot bijna 19%. Aandeelhouders van Sligro profiteerden mee met 380%.
Fietsenmaker Accell
Tot slot fietsenmaker Accell (o.a. Sparta, Batavus en Koga). Hoewel het aantal verkochte fietsen in Nederland en omringende landen in tien jaar tijd nauwelijks is gestegen, wist Accell zijn omzet te verdubbelen en de winst te verveelvoudigen. Dankzij de uitgekiende productontwikkeling en marketing van het bedrijf kan een fietsenwinkel tegenwoordig voor alle doelgroepen een tweewieler met de juiste techniek, kleur, accessoires èn prijs aanbieden. Met name de elektrische fiets is dankzij innovatie en ondernemerschap van de fietsenmaker uit Heerenveen uitgegroeid tot dé hit onder senioren. Aandeelhouders Accell konden 1.626% bijschrijven.
Ter vergelijking: aandeelhouders van large-captechnologieconcern Philips, dat actief is in groeilanden als China en Brazilië en zich richt op groeisectoren als medische apparatuur en LED-verlichting, verloor in tien jaar tijd 26%.
Lelijke oesters, mooie parels
Bovenstaande voorbeelden tonen aan dat beleggen in smallcaps zeer profijtelijk kan zijn. Laat u zich niet aanpraten dat koersen alleen stijgen in ´sexy´ groeimarkten. Een oude visserswet: de lelijkste oesters herbergen de mooiste parels.
Arnoud Wolff is fondsbeheerder van Midlin, een van de fondsen van Teslin Capital Management. Midlin belegt in smallcaps en midcaps in Nederland en omringende Europese landen, en stelt zich hierbij op als een actieve, betrokken aandeelhouder met een langetermijnvisie.