Welgemeende excuses,
trouwe PostNL’ers.
We gaan even “lost van de post”
en horen, lezen of zien dagelijks
ongeveer de volgende eurozone berichten:
Trouw.nl 14/05/12, 12:10
Nederlandse rente op laagste punt ooit…..
DAH 14 mei ‘12 14:32
`Griekse exit eurozone kost 400 miljard euro`…..
ANP | 14 mei 2012, 17:49
Beurzen kelderen door Griekse zorgen…..
De Tijd 14 mei 2012 15:35
Griekenland: 'Er zijn geen makkelijke scenario's meer'…..
'De tijd van de makkelijke scenario's is voorbij',
zegt Philippe Gijsels, marktstrateeg bij BNP Paribas Fortis, over Griekenland.
'Het nachtmerriescenario wordt steeds meer het mainstreamscenario.'
Heeft Griekenland nog een toekomst in de eurozone?
Het is zeer moeilijk te zeggen of de Grieken in de eurozone blijven.
Een break-up is niet in het belang van de verschillende partijen.
Het wordt hoe dan ook een politieke beslissing.
Wij blijven ervan uit gaan dat er een oplossing gevonden wordt, al is de tijd van de makkelijke scenario's voorbij. De risicoscenario's maken opgang. En de markt prijst die in. Het worden nog nerveuze en volatiele weken. Het nachtmerriescenario van vroeger is stilaan een mainstreamscenario geworden.
Wat zou een Griekse exit betekenen?
Als Griekenland uit de eurozone verdwijnt, zou dat zeer nefast zijn.
Het land zou in default (bankroet, red.) gaan en het risico op besmetting is groot. Kijk maar naar de rente in Spanje en Italië die oploopt. Bovendien zit Europa dan met een verzwakte Griekse staat aan zijn grens.
Het Grieks bruto binnenlands product (bbp) zou instorten.
Sommigen spreken zelfs van 20 procent. De inflatie zou ontsporen,
de pensioenfondsen zouden in de problemen geraken en het land zou
geen toegang meer hebben tot de kapitaalmarkten. Er wordt gezegd dat een nieuwe drachme Griekenland weer competitiever kan maken. Dat kan kloppen, op lange termijn. Maar op korte termijn zouden de handelsstromen opdrogen. Het wordt alleszins geen picknick. 'De Griekse bevolking moet overtuigd worden om de hervormingen uit te voeren. Dat wordt steeds moeilijker.'
Wat is de oplossing?
Er moet geld op tafel komen en de Griekse bevolking moet overtuigd worden om de hervormingen uit te voeren. Dat wordt steeds moeilijker, en die onzekerheid vertaalt zich
op de markten. De Europese Centrale Bank (ECB) heeft tijd gekocht met haar goedkope langetermijnkredieten of LTRO's. Maar dat blijft niet duren. Structureel is er niets veranderd.
Bewijst Griekenland niet dat een eurozone met 17 aparte democratieën
niet werkt?
Dat is het punt. Maak de vergelijking met de Verenigde Staten.
Wij hebben nooit een begrotingsunie gehad. Er zijn twee uitkomsten.
Ofwel plooit de kern zich op zichzelf terug. Ofwel komen er
doorgevoerde begrotingsstructuren, met eventueel euro-obligaties. Daarvoor zal iedereen concessies moeten doen.
Dé vraag is of de politieke wil bestaat.
Bemoedigend zijn alleszins de uitspraken van de Bundesbank vorige week.
Die gaf aan een iets hogere inflatie te aanvaarden, waar de Duitsers altijd doodsbang
voor waren. Het is een stap in de goede richting.
Als je lichtpuntjes zoekt, kan je zeggen dat er vandaag al veel dingen
op tafel liggen die vroeger ondenkbaar waren, zoals de reddingsfondsen. Misschien is de wil in Europa er dus toch. Als men over15 jaar terugkijkt, zal men misschien concluderen dat de crisis heel veel heeft mogelijk gemaakt. 'De banksector houdt beter stand dan in 2008 en 2009, toen de interbankenrente door het dak ging.'Nu is de euribor (interbankenrente, red.) zeer laag en blijven de banken liquide dankzij de LTRO's. De eurozone wordt momenteel gestresstest, maar diep vanbinnen lijkt de wil er om door te gaan.
Wat is het meest waarschijnlijke?
Een Europees aanmodderscenario, of een 'binair' alles-of-nietsscenario?
'Muddling through' lijkt toch het meest waarschijnlijke. Dat kunnen de landen ook het best verkopen aan hun bevolking.
Zo'n 'stop and go'-aanpak is een voortzetting van wat we
al een tijd zien. Er komen maatregelen, waarmee de landen
weer wat tijd kopen.
Tot nieuwe maatregelen zich opdringen.
Het gevaar is dat de markt daar geen genoegen meer mee neemt en niet tevreden meer is met het uitblijven van structurele oplossingen.
Na de kwijtschelding van de Griekse schuld was het idee:
'Ok, we zitten weer safe voor twee jaar.' Maar het kwam veel sneller terug dan gedacht. De markt werkt altijd met probabiliteiten.
En we zijn in een fase aanbeland waarin de markten de waarschijnlijkheid inprijzen dat Griekenland uit de eurozone valt.
Waarom gaat het er opeens zo hard aan toe op de markten, terwijl al jaren ballonnetjes opgaan over een Griekse exit?
Het beslissende moment is altijd naar voren opgeschoven.
Maar als de anti-besparingspartijen winnen bij volgende verkiezingen en Europa houdt het been stijf, lijkt dat beslissende moment al in juni te vallen. Het renteverschil met Duitsland loopt wat op, maar dat is vooral omdat de Duitse rente zakt.
Waar ziet u de euro heengaan?
De euro zakt, maar gaat niet onderuit. Maanden geleden was er speculatie over het einde van de eurozone, nu vreest men voor een exit van Griekenland. Maar structureel ondersteunen enkele zaken de koers van de euro. Zo heeft Europa, dankzij Duitsland, ten eerste een handelsoverschot met de rest van de wereld. De Verenigde Staten hebben dat niet. Bovendien gaat de markt ervan uit dat als zwakkere landen de eurozone verlaten, er een kern overblijft die sterker is dan vandaag. Dat verklaart de relatieve sterkte van de euro tegenover de dollar.
Wat kunnen beleggers doen?
De onzekerheid is groot.
Wij raden bedrijven aan om zich in te dekken (hedgen).
Particulieren kunnen best zo defensief en veilig mogelijk beleggen,
al betekent dat hier en daar negatieve reële rendementen aanvaarden.