Flop in 2015, top in 2016? (6)
door Jurry Brand
AMSTERDAM -
DFT zet de grootste dalers in de AEX en Midkap van afgelopen jaar op een rij. Worden de afgestraften van dit jaar de hoogvliegers van 2016? In deze zesde en laatste aflevering: Arcadis.
Foto: VWD
(Klik hier voor een vergroting van de grafiek)
•Bedrijf: Arcadis
•Genoteerd in: AMX
•Daling dit jaar (t/m 16 december 2015): -22,1%
•Advies analisten: 4 kopen, 3 houden
Ingenieurs- en adviesbureau Arcadis beleefde tot een paar weken geleden een vrij anoniem beursjaar. Het bedrijf stuurde zo nu en dan een bericht uit over een binnengehaalde opdracht, en liet bij de kwartaalcijfers telkens weten dat er 'sterke groei' was behaald.
Maar op 14 december kwam er ineens een ander soort bericht, onder het kopje 'Arcadis bevestigt dat zijn team in Brazilië meewerkt aan een informatieverzoek van federale autoriteiten over het São Francisco-project'.
Hoewel Arcadis uitlegde dat het onderzoek van de Braziliaanse autoriteiten zich richt op de bouwbedrijven die betrokken zijn bij het project, en Arcadis' dochterbedrijf in het land niets bouwt, schrokken beleggers toch (het aandeel kletterde 10,5% omlaag, de grootste daling in 17 jaar tijd). Zeker met de Braziliaanse perikelen rond SBM Offshore nog vers in het geheugen.
Petrobras-schandaal
Ook rond Arcadis waren er al eerder in het jaar zorgen over de gang van zaken in Brazilië. Maar dat had te maken met het schandaal rond het Braziliaanse staatsoliebedrijf Petrobras. Daardoor werden in allerlei sectoren projecten uitgesteld, en dat raakte ook Arcadis, zo meldde het bedrijf bij de eerstekwartaalcijfers.
Maar volgens topman Neil McArthur zou Arcadis op middellange termijn bij het binnenhalen van klussen in Brazilië kunnen profiteren van zijn goede reputatie op het gebied van integriteit. Niettemin kwam er sinds de eerstekwartaalcijfers een beetje de klad in de beurskoers.
'Geen bouwbedrijf'
Door het onderzoek van de Braziliaanse autoriteiten werd die neergang versterkt. Het onderzoek draait om een waterproject, waarbij de loop van de São Francisco, de op één na langste rivier van Brazilië, wordt verlegd. Arcadis' Braziliaanse dochter Logos fungeert in een samenwerkingsverband met branchegenoot Concremat als projectbeheerder.
Volgens lokale media hebben de bouwers in het project 200 miljoen Braziliaanse real (ruim €47 miljoen) verdonkeremaand bij de uitvoer van een deel van de klus. "Wij zijn geen bouwbedrijf'', benadrukte de Arcadis-zegsman eerder.
Analisten schatten in dat het huidige contract van Arcadis een waarde heeft van circa $35 miljoen. Dat is relatief beperkt, zegt KBC. "Maar de huidige situatie en risico's voor Arcadis zijn moeilijk in te schatten."
'Maanden van onzekerheid'
Volgens analist Quirijn Mulder van ING zijn de risico's rond Arcadis wel degelijk toegenomen. "Er is niks bewezen, en dat zal misschien ook wel nooit gebeuren, maar de ervaring leert dat dergelijke zaken in elk geval zorgen voor maanden van onzekerheid."
Het risico voor Arcadis zit 'm ook niet in een mogelijke boete, als die er al komt, schrijft Mulder medio december in een rapport. "De risico's liggen vooral in de mogelijke gevolgen als Arcadis - in het slechtste geval - wordt uitgesloten van het deelnemen aan tenders voor overheidsprojecten." De grootste onzekerheid ligt in het uiteindelijke oordeel van de autoriteiten, dat lange tijd op zich kan laten wachten.
Donkere wolk
Voor het management staan er dan ook lastige maanden voor de deur, aldus Mulder. Zij moeten op een juiste manier omgaan met het onderzoek. "De aandelenkoers zal in onze ogen reageren op elk nieuws over dit onderzoek", schrijft de ING-analist.
Al met al verwacht Mulder niet dat Arcadis de komende maanden een hoogvlieger zal zijn op de beurs. Hoewel het aandeel volgens hem fundamenteel aantrekkelijk is, hangt het Braziliaanse onderzoek als een donkere wolk boven de beurskoers. "Het onderzoek zal bovengemiddeld veel aandacht krijgen en heeft het risicoprofiel van Arcadis doen stijgen. Wij denken dat dat de beurskoers in de komende paar maanden zal drukken."