za 30 okt 2010, 09:08
Gebrek aan investeringen doet oorlogskas zwellen door Ronald van Gessel
AMSTERDAM - De kassen van bedrijven zijn volgelopen met geld door de angst om te investeren in een kwakkelende economie en de fikse besparingsprogramma's. Deze uitpuilende oorlogskassen geven voeding aan tal van overnamegeruchten. Ratingbureau Moody's heeft berekend dat het alleen al in de Verenigde Staten voor de grotere bedrijven gaat om $943 miljard, de banken nog buiten beschouwing gelaten. Eind 2008 ging het nog om $775 miljard. In Europa is sprake van een soortgelijke trend, maar zijn nog geen exacte cijfers bekend.
De Nederlandse en Duitse fusie- en overnamemarkten draaien overuren. Met de groeiende interesse nemen ook de overnameprijzen toe. Zo verkocht automatiseerder Ordina onlangs zijn opleidingsbedrijf Ormit voor €11,7 miljoen aan het management. Opvallend voorbeeld is Ahold, dat koos voor een omvangrijk inkoopprogramma van eigen aandelen ter waarde van een half miljard euro.
De meeste bedrijven willen eerst meer zekerheid over het vlotten van de economie, voordat er weer rechtstreeks in materieel en mensen in het eigen bedrijf wordt geïnvesteerd. De Nederlandse Vereniging van Participatiemaatschappijen (NVP) stelt dat private equity-investeerders steeds meer concurrentie ondervinden van bedrijven die een zak geld klaar hebben staan. "Vroeger wonnen wij het vaak op snelheid, dat is nu niet meer het geval", aldus de woordvoerster.
De NVP signaleert na twee jaar stilstand desondanks een forse toename van activiteiten. "We hebben een aantal grote transacties achter de rug en wij zien dat als de voorbode voor een herstel van de markt."
"De winstgevendheid van het bedrijfsleven is de laatste tijd behoorlijk verbeterd en de cashflow dus ook", zegt analist Philip Scholte van de Rabobank. "Kijk naar bedrijven als ASML, Philips, Heineken en Unilever, de cash spuit er uit. Daarmee neemt de druk op het management toe om keuzes te maken, een acquisitie, het inkopen van aandelen of het dividend verhogen." In Duitsland kiezen grote bedrijven als BASF en Daimler inmiddels voor een dividendverhoging.
Forse bezuinigingsprogramma's hebben ertoe geleid dat veel multinationals bulken van het geld. "Ik denk dat 80% van de Duitse bedrijven meer dividend gaat uitbetalen", zegt analist Bernd Laux van effectenhuis Cheuvreux. Een derde van de $943 miljard aan reserves bij Amerikaanse bedrijven komt voor rekening van de twintig grootste. It-concern Cisco beschikt over $40 miljard, Microsoft over $37 miljard en Google over $30 miljard. Oracle heeft $23 miljard in kas en Ford, dat nooit overheidssteun hoefde aan te nemen, $22 miljard.
Opgedeeld in branches zit $207 miljard bij technologiebedrijven, $124 miljard bij de farmaceuten en $105 miljard in de energiesector. Ook in Europa is de verhouding tussen de bedrijfswinsten en het uitgekeerd dividend fors verkrapt, waardoor veel bedrijven vol geld zijn gelopen.
Vanwege dat oppotten is computerfabrikant Apple inmiddels onder vuur van de aandeelhouders komen te liggen. Concernbaas Steve Jobs weigert $26 miljard aan de aandeelhouders als dividend uit te keren. Intussen doen tal van geruchten de ronde. Apple zou het oog hebben laten vallen op Adobe, Disney en zelfs Sony. De bedrijven weigeren commentaar, maar het aandeel Sony snelde deze week naar het hoogste niveau in drie maanden. Tot op heden heeft Apple nooit meer dan $500 miljoen voor een aankoop willen uitgeven. Een overname van Sony in zijn geheel lijkt onwaarschijnlijk. De beurswaarde van de Japanners is $33,9 miljard.
Ondertussen straffen aandeelhouders bedrijven die te veel cash genereren af via de beurskoers. Beleggers zijn bang dat dergelijk grote sommen uiteindelijk in rook opgaan als voor een veel te hoge prijs concurrenten of veelbelovende jonge bedrijven worden opgekocht. Vooral de grote firma's halen meer en meer hun innovaties binnen door kleinere ondernemingen op te kopen. De eigen wetenschappers verlaten juist die grote bedrijven om met hun unieke kennis een eigen bedrijf op te zetten, dat dan weer een overnameprooi wordt.
De weg die veel Europese ondernemingen (met geld over) inslaan, het opkopen van eigen aandelen, wordt door aandeelhouders meer gewaardeerd dan het doen van riskante overnames. Bij minder aandelen in omloop wordt de beschikbare winst immers verdeeld over minder aandelen. IBM maakte deze week bekend voor $12,3 miljard aandelen in te kopen.
[ref: dft.nl]