Een selectie van berichten uit een andere draad gisteren gepost door verschillende posters o.a. Justin:
Commissaris kan ook vertrokken zijn, omdat TomTom in een strategische review zit over haar toekomst (zo houden, splitsen, verkopen) zoals Reuters/Bloomberg meldden. In zo'n situatie kun je er geen commissaris bij hebben die een grootaandeelhouder vertegenwoordigt. Risico op lekken en risico dat deze tussen twee vuren komt (ondernemingsbelang en investeerdersbelang)
....
Als het bestuur van TomTom John de Mol een beetje zijn zin geeft en een beetje niet, dan wordt TomTom Telematics verkocht (wens de Mol) maar gaat TomTom geen deelnemingen toestaan van Baidu en dergelijke (andere wens JdM). Niet nodig ook, want er komt dan veel geld binnen.
Kijkend naar Fleetmatics: 580.000 gebruikers in vooral de VS, versus TomTom 500.000 gebruikers in met name Europa, denk ik dat TomTom 80% waard is van Fleetmatics. Dat is 1,6 miljard dollar = 1,5 miljard euro = 6,50 euro.
Als TomTom bij een IPO van Telematics 6,50 vangt, is de rest van het bedrijf nu op de beurs 3,70 euro waard. Dat is 850 miljoen beurswaarde voor het resterende TT, wat dan bestaat uit Consumer (incl. fitness), Licensing en Automotive. En dan wetende dat HERE voor bijna 3 miljard (4x zoveel) is verkocht. En TomTom superieure technologie heeft.
De inschatting van John de Mol is dat zodra je Telematics verkoopt, deze onderwaardering zeer duidelijk zichtbaar is. Ik vind het een mooie compromis. Telematics verkopen / IPO is technisch eenvoudig heeft Goddijn al gezegd tegen NRC. En het zorgt voor net wat meer focus. De probe data moeten wel naar TomTom blijven gaan. Dat kun je echter gewoon contractueel regelen.
Op basis van huidige EV/EBITDA15 multiple van Fleetmatics (FLTX) kom ik op een waardering van EUR 1,3mrd voor Telematics. Consensus van de analisten is nl. een omzet 2015 voor BU TTT van EUR 142mln. In 2014 had deze BU TTT een EBITDA-marge van 35%, deze passen we ook toe voor 2015 (conservatief aangezien een groeiend bedrijf efficiënter wordt), daarmee een verwachte EBITDA van EUR49,7 mln in 2015. Fleetmatics (FLTX) handelt vandaag op 26,61X EBITDA15. Daarmee indiceert FLTX een waarde van 26,61 X 49,7mln = EUR 1,3mrd. Dit komt overeen met EUR 5,78 per aandeel TomTom.
Voor BU Consumer kun je naar Fitbit (38 X EBITDA15) of GoPro (27,9X EBITDA15) kijken. Conservatiever is om een EV/EBITDA multiple van bijvoorbeeld 8X te pakken. Dan kom je op ca. EUR 450mln, oftewel ca. EUR 2,- per aandeel TomTom.
Concluderend
De huidige beurskoers van TomTom is EUR 10,12. Daarvan kun je dus EUR 2,- toewijzen aan BU Consumer en EUR 5,78 toewijzen aan BU Telematics. Wat resteert is EUR 2,34 per aandeel TomTom voor BU Licensing en BU Automotive. EUR 2,34 per aandeel komt bij 229mln aandelen uit op EUR 536mln voor deze strategische Maps (en de nog aanwezige cash van EUR 77mln). Uitgaande van een zelfde waarde voor de TomTom Maps als voor HERE (EUR 2,9mrd), is er op dit moment dus ca. EUR 2,4 mrd onderwaardering bij TomTom. Oftewel ca. EUR 10,- onderwaardering.
Kijkend naar al deze hoge toekomstverwachtingen begrijp ik nog steeds niet waarom de koers van TomTom niet verder stijgt dan rond de €10,60 - €10,70. Sterker nog :Blackrock breidt zijn shortpostitie weer uit en kan de koers hiermee zonder problemen flink onderuit halen (zie koersverloop gisteren).
....
Daarom trekt John de Mol nu de handschoenen uit. Ok, dat klinkt wat dramatisch, maar de uitspraak "hij wil TomTom niet besturen, maar gaat ook niet met een lollie op de achterbank zitten" is veelzeggend.
Begin dit jaar was TomTom nog op alle manieren ondergewaardeerd: fundamenteel, strategisch, assets, etc. Nu is de koers gestegen tot 10 euro en is TomTom niet meer ondergewaardeerd als je naar de winst en cash kijkt voor de komende 12-18 maanden. Hoewel 2016 nog weleens een sterkere uptick kan geven dan we denken. Vooral door automotive.
Dasym en de Mol weten dus dat om meer waarde uit het bedrijf (het aandeel) te halen grotere stappen nodig zijn. Iinmiddels groeien alle markten van TomTom en is de consument weer aan het besteden en ook het bedrijfsleven. TomTom heeft nu de ruimte voor de geplande R&D en marketing en kan dat in 2016 opkrikken als de omzet uit Automotive contracten echt begint te lopen. Dasym en de Mol willen niet tot 2016 wachten tot nog agressievere marktbenadering, dat willen ze nu. Desnoods door deelnemingen toe te staan op wijze zoals ASML deed. Al is dat natuurlijk slechts een schot voor de boeg, er zijn vele mogelijkheden.
TomTom is leidend in technologie (zie alle posts hiervoor) en heeft zich goed gefocussed op de belangrijkste R&D en op het schuldenvrij worden en op belangrijke partnerships voor data (Apple) en research (Volkswagen en Bosch). Ze willen bij Dasym/JdM echter niet alleen een bedrijf zien dat high value is (technologie, patenten, etc), maar ook high performing. Dus agressiever de markt op. Ik ben benieuwd wat daar uit gaat komen.
Corinne Vigreux geeft aan in een interview FD dat binnen vijf jaar de helft van de omzet uit de groeimarkt (horloges, camera's..) gaat komen. Jij verwacht de toekomstige winstgroei vooral uit Automotive. Ik geloof zeker in de potentie van Automotive, maar onderschatten wij de nieuwe groeimarkt? Ik ga er vanuit dat de groeimarkt ook goede winst gaat opbrengen. fd.nl/fd-outlook/1109104/niet-bang-zi...
..
Ik denk dat de Duitsers weten dat TomTom Nokia HERE zwaar voorbijgestreefd heeft. Sterker nog, met dit uitgebreide stuk in gpsbusinessnews.com is dit nog eens extra benadrukt en dit is een site die de hele industrie leest. ABN AMRO maakt er een rapport over dat ook rondgaat langs de bureaus. En dat heeft BNP Paribas ook al gedaan. Ook zijn de Duitsers bij TomTom op bezoek geweest, dus die weten ook wat TomTom biedt en wat voor voorsprong TomTom heeft genomen.
Die Sean, de nieuwe CEO van Nokia HERE, is een oud TomTom-er. Dus die weet het helemaal. Bij Nokia weten ze dus ook wat voor een achterstand ze hebben opgelopen en welke investeringen nodig zijn. En vervolgens hebben ze de keuze gemaakt om zichzelf te verkopen. Ik dacht eerst dat dat een te rozebrillen-achtige gedachte was dat HERE zich verkocht uit angst voor TomTom, een gedachte die vooral door Xynix werd verkondigd. Maar de bewijzen stapelen zich nu wel op.
Dan jouw vraag: waarom kopen de Duitsers dan HERE en niet TT? Simpel. HERE bood zichzelf te koop aan. En ze wilden niet het risico lopen dat Facebook of UBER het koopt. Want dan houden ze alleen TomTom over als leverancier. En kan TT iedere prijs vragen voor haar diensten. Ze hebben dus belang bij twee bronnen in stand houden.
Ik zie het echter slechts als een reddingsvest dat HERE toegeworpen heeft gekregen. Natuurlijk hebben ze een leidend 80% marktaandeel. Maar ze moeten die nog maar vast zien te houden, met TomTom dat nu met een beter product komt tegen lagere kosten (TT heeft het zelfs over factor 3). Er zal dus heel veel geld door de Duitsers in HERE geïnvesteerd moeten worden om op gelijke voet te komen. En TT is in 2011 begonnen aan dit platform, met 500 engineers, die achterstand loop je niet zomaar in, zeker als je probe data mist. En voorlopig is HERE nog niet overgenomen, toestemming komt pas volgend jaar, als de EU meewerkt in ieder geval.