voda schreef op 22 augustus 2018 16:49:
Koers zinkbedrijf Nyrstar keldert na vernietigend rapport ABN Amro
De koers van zinkverwerker Nyrstar gaat woensdag fors onderuit op de beurs in Brussel. Het aandeel verloor tot bijna 20% na de publicatie van een vernietigend rapport van analisten van ABN Amro. Naast het al bestaande verkoopadvies verlaagden de analisten het koersdoel drastisch: dat ging in één klap van €4 naar €1. Nyrstar koerst woensdagmiddag op €4,46, terwijl er dinsdag nog meer dan €5 op de borden stond.
In het rapport, getiteld Kijken door het rookgordijn, betogen analisten Philip Ngotho en Mutlu Gundogan dat Nyrstar veel meer schuld heeft dan het bedrijf zelf rapporteert. De schuld van het zinkbedrijf bedraagt volgens de schatting van de analisten tussen de €2,4 mrd en €2,6 mrd, terwijl uit de halfjaarrapportage van het bedrijf uit begin augustus 'slechts' een schuld van €1,9 mrd viel af te leiden.
Analyse
'Volgens onze analyse komt het bedrag dat het bedrijf aan rente betaalt niet overeen met de gerapporteerde schuldenlast,' zegt analist Ngotho. 'Wij vermoeden dat het bedrijf veel meer geld leent dan uit de gepubliceerde cijfers blijkt. Die vormen een momentopname, en volgens ons stelt Nyrstar betalingen uit zodat die momentopname er beter uitziet'.
Ngotho erop dat Nyrstar in 2019 een obligatielening van €350 mln moet aflossen, of die lening herfinancieren. Bij de huidige schuldenlast is het volgens de analist niet erg waarschijnlijk dat dat herfinancieren gaat lukken op de obligatiemarkt. Dinsdag doken ook de koersen van de uitstaande obligaties van het bedrijf omlaag. De enige weg die dan overblijft is een emissie van aandelen.
Trafigura
De zinkverwerker zou volgens de analisten onder andere zwaar leunen op de kredietlijnen die het heeft uitstaan bij grondstoffenleveranciers zoals Trafigura. Dat bedrijf heeft bovendien ook op een andere manier geld geïnvesteerd in Nystar: Trafigura bijna 25% van de aandelen in Nystar en is daarmee de grootste aandeelhouder.
De schuld steekt schril af bij de verwachte inkomsten. Het brutobedrijfsresultaat (ebitda) voor dit jaar wordt door analisten gepolst door Bloomberg op maximaal €320 mln gezet, wat de schuld op acht keer de ebitda zou brengen als de schatting van ABN Amro wordt aangehouden. In de financiële wereld wordt doorgaans een verhouding van één op drie als maximaal wenselijk gezien.
Nystar wilde woensdag niet reageren op het rapport.
ABN is al langer kritisch over Nyrstar en stelde in juni al dat de markt de schuldenlast onderschat. Het van oorsprong Belgische Nyrstar is wereldwijd actief en heeft ook in Nederland een smelterij in het Brabantse Budel. Het zinkconcern heeft moeilijke jaren achter de rug, onder meer als gevolg van de economische crisis en dalende zinkprijzen.
fd.nl/beurs/1266806/koers-zinkbedrijf...