De cijfers over 2017 waren nog steeds niet om over naar huis te schrijven. Toch zijn er een aantal positieve kanttekeningen bij te maken.
De resultaten over de tweede helft van het jaar lieten een duidelijke verbetering zien t.o.v. de eerste helft (geschoond € -6.8 EBIT in H2 vs € -25.3 mln in H1). In H1 zat nog een positieve bate van € 6.1 mln in de Land divisie, dus eigenlijk een EBIT verlies van € 31.4 mln. Bovendien werd het jaarresultaat beïnvloed door operationele issues van ca € 15 mln, waarvan € 5 mln in H1, dus ca € 10 mln in H2. Hieruit zou geconcludeerd kunnen worden dat wanneer hier ook voor gecorrigeerd zou worden, er in de tweede jaarhelft zelfs een kleine winst zou zijn geboekt. Overigens heeft de onderneming in de analistenvergadering aangegeven dat operationele issues een terugkerend fenomeen zijn.
Van de bij de halfjaar resultaten aangekondigde besparingen van € 50-70 mln op EBITDA niveau is € 20 mln gerealiseerd. Het resterende bedrag voor 2018 is verhoogd naar € 40-50 mln, dus de ondergrens is met € 10 mln verhoogd.
De omzet is in 2017 weliswaar verder afgenomen, maar de niet-olie & gas activiteiten lieten een stijging zien van +9.4%, dus de strategie werkt om meer activiteiten buiten de traditionele olie activiteiten te ontplooien.
Beneden de streep werden de cijfers beïnvloed door substantieel hoger financieringslasten, die voor een belangrijk deel werden veroorzaakt door de boete voor het vervroegd aflossen van de USPP en transactiekosten voor de uitgifte van de CB en FX verliezen. In de P&L zijn de financieringslasten € 70.7 mln, terwijl de werkelijk betaalde rentelasten "slechts" 24.8 mln bedragen. We mogen er dan ook vanuit gaan dat de financieringslasten in 2018 substantieel lager zullen zijn.
Ook de post belastingen was aanzienlijk (€ 47.6 mln). Dit is verbazend, gezien het verlies wat geleden is. Dit heeft o.a. te maken met een aantal (non-cash) posten. Zo zorgt de nieuwe belastingwet van Trump voor een afschrijving van € 9.4 mln. Daarnaast zijn een aantal aanpassingen doorgevoerd in deferred tax (het niet meer kunnen binnenhalen van compenseerbare verliezen en moet belasting betaald worden bij een aantal dochters die winst maken, die niet elders gecompenseerd kunnen worden. Om dit in context te plaatsen: de werkelijk betaalde belasting is slechts € 15.7 mln.
De oulook is wellicht conservatief. Er wordt een stabiele omzet verwacht. Dit is gebaseerd op de nog steeds moeilijke olie& gas markt, waar prijzen nog steeds onder druk staan door overcapaciteit. De overige activiteiten zouden een verdere verbetering moeten laten zien.
De EBIT marge zou een verdere verbetering moeten laten zien. Op basis van de besparingen, zoals hier boven vermeld, lijkt dit ook aannemelijk. Verder zal een positieve cash flow worden gerealiseerd. Dit is een duidelijke verbetering t.o.v. de € 50.5 mln negatief in 2017.
Per saldo denk ik dat de bodem is bereikt en dat de signalen inmiddels op groen staan. De voorzichtige outlook is waarschijnlijk ook gebaseerd op het feit dat er een wisseling in leiderschap plaats zal vinden. Van Riel zal zijn opvolger niet willen opzadelen met een erfenis.