Risico's zijn kansen
De kersverse functie van chief risk officer binnen de raad van bestuur van ING komt van pas. Risicobewaker Koos Timmermans mocht bij zijn eerste presentatie van de kwartaalcijfers direct een analyse geven van de Amerikaanse hypotheekcrisis. Timmermans volgde dit voorjaar financieel directeur Cees Maas op, wiens functie werd gesplitst in die van cfo en cro.
De crisis op de subprime-markt vult op het moment alle voorpagina's. Geen financiële instelling ontkomt eraan om uit te leggen hoeveel het heeft belegd in obligaties met de armere Amerikaanse huizenkoper als onderpand. Enkele hypotheekbanken in de VS en Duitsland kwamen al in de problemen.
Als we Timmermans moeten geloven, is ING wel de laatste instelling die zich aan de subprime-markt vergaloppeert. Deze obligaties maken namelijk maar een minuscuul deeltje uit van de enorme portefeuille van ING.
ING heeft voor euro 1320 mrd aan beleggingen. Daarvan zit 7% of euro 94 mrd in obligaties met een zeker onderpand. Slechts 3,4% hiervan, of euro 3,2 mrd, bevat obligaties die worden gedekt door de subprime-hypotheken. De rest kent zekerheden als bedrijfsleningen, creditcards of hypotheken aan mensen met meer inkomenszekerheid.
En dan nog is er weinig aan de hand, stelt Timmermans. Bijna driekwart van het subprime-papier heeft als kredietstatus AAA en een vijfde die van AA. Dit papier wordt pas echt geraakt als subprime-hypotheken met een lagere status door wanbetalende huizenkopers geheel waardeloos zijn geworden. Tot nu toe heeft Timmermans slechts euro 58 mln op de subprime-leningen afgeboekt.
Timmermans weet best dat de hypothekencrisis prijsdruk geeft op obligaties uit bijna alle markten. Deze prijsdalingen zijn echter klein en vallen volgens de cro nog ruim binnen de marges die ING hanteert. Een aanvulling op het eigen vermogen is op dit moment nog lang niet nodig.
Maar de gevolgen van de crisis reiken verder. ING heeft zich gecommitteerd aan euro 2,3 mrd aan risicovolle kredieten voor buy-outs die de komende maanden plaatsvinden. De bank-verzekeraar vreest dat het deze leningen voorlopig maar moeizaam kan slijten aan beleggers, zoals het doorgaans doet.
Bovendien worden private equity-partijen terughoudender met nieuwe overnames. De kredietvolumes van ING voor de rest van dit jaar zullen in lijn met de hele markt terugvallen.
Zo sijpelt de subprime-crisis door in alle uithoeken van het bedrijf, maar Timmermans ligt er niet wakker van. Hij ziet als langetermijnbelegger juist zijn kans schoon om subprime-leningen bij te kopen. De prijsval komt namelijk deels voort uit een gebrek aan liquiditeit, iets wat volgens hem vanzelf weer herstelt.
En dat ING even moeten stoppen met het uitzetten van risicovolle leningen kan eigenlijk ook geen kwaad. Timmermans verwacht dat banken weer betere voorwaarden verbinden aan hun kredieten, of gewoon meer rente gaan vragen.
De nieuwe risicomanager denkt kennelijk niet in gevaren, maar in kansen.
Bartjens
Copyright (c) 2007 Het Financieele Dagblad