FD heeft dodelijk verhaal: in persbericht wordt met foute real koers gerekend. VAAGRON
Overnamegeruchten, daar zijn beleggers dol op. Voor de aandeelhouders van Fagron was het vrijdag erg aangenaam toen, aldus een persbericht, bekend werd dat meerdere potentiële kopers zich bij de toeleverancier van apotheken hebben gemeld. Om de gesprekken met geïnteresseerden in goede banen te leiden is zakenbank J.P. Morgan aangesteld. Aanvankelijk steeg de koers van het aandeel Fagron op het nieuws met 30%.
Maar de pret werd al snel gedrukt. Gedurende de dag liep de winst voor een groot deel uit de koers. Aan het eind van de dag stond er nog een plus op de schermen van zo’n 7%.
Een premie van 7%? Dat is niet veel voor een bedrijf dat van de beurs wordt gehaald — doorgaans wordt zo 20% tot 30% boven de laatste slotkoers betaald.
Zou het dan niet kloppen? In het persbericht schrijft Fagron zelf al dat de uitkomst van de besprekingen niet hoeven te leiden tot een bod. Nu is dat per definitie zo, maar door het er expliciet bij te schrijven, gaat de belegger aan het verhaal twijfelen.
Het kan ook te maken hebben met de rest van het persbericht. Fagron gaf vrijdag namelijk tegelijk een omzet- en winstwaarschuwing. Daarvoor moest de belegger wel goed lezen, en bovendien de laatste omzet- en winstverwachting die het bedrijf had afgegeven, er even bij googelen.
Dan blijkt dat de verwachte omzet dit jaar met circa €?475 mln 5% lager uitpakt dan eerst gedacht. En het brutobedrijfsresultaat (ebitda) gaat zelfs met meer dan 15% omlaag.
Wie nog beter leest, ziet in de voetnoot van het persbericht dat Fagron uitgaat van wisselkoersen die niet meer helemaal up-to-date zijn. Met name de koers van de Braziliaanse real lijkt achterhaald.
Brazilië is voor Fagron een belangrijke markt. Elke 10% daling van de real scheelt onder de streep €?1 mln, aldus het jaarverslag. En de real staat nu 30% lager dan waar Fagron mee rekent in zijn persbericht. Het resultaat kan dus nog een paar miljoen slechter uitvallen dan de bandbreedte van €?105 tot €?115 mln die het bedrijf nu noemt.
Zo bezien lijkt een koersstijging van een kleine 7% helemaal zo gek nog niet. Overnameprooien worden gewaardeerd op hun brutobedrijfsresultaat. Als dat meer dan 15% lager is, geldt dat ook voor de te verwachten overnamesom. En nu de vooruitzichten voor de Braziliaanse economie, belangrijk voor Fagron, steeds slechter worden, zal een potentiële koper nog eens extra goed zijn sommetjes maken. Helemaal omdat in de belangrijkste markt, de VS, de omzet ook al tegenvalt.
Als die overname dan ook eens nog lang niet in kannen en kruiken is, verklaart dat dat de koersspong van heel korte duur was. Om de koers bestendig omhoog te krijgen, moet Fagron veel duidelijker zijn. Die duidelijkheid komt mogelijk komende vrijdag voorbeurs, want dan geeft het bedrijf een trading update.
Bartjens@fd.nl